解锁长期增长了吗？

来源｜医药研究社

和铂医药与阿斯利康的交情越来越深了。

据悉，继2022年4月、2024年5月两次战略合作之后，日前和铂医药发布公告称，公司与阿斯利康再次订立全球战略合作协议，以共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体。

根据协议条款，阿斯利康将获得两个临床前免疫研发项目的授权许可选择权，并将进一步提名更多靶点，由和铂医药开发下一代多特异性抗体疗法。作为回报，和铂医药将获得首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费总计1.75亿美元，以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款。

此外，和铂医药拟向阿斯利康配发及发行认购股份，后者将以每股1.38美元（相当于每股约10.74港元）的价格进行认购。据了解，本次阿斯利康认购的股份，将占和铂医药总股本（不包括库存股份）的9.15%；认购所得款项约为1.05亿美元（约8.19亿港元），将用于公司的研发、营运等方面。

受上述消息激励，3月24日，和铂医药股价高开涨近18%。

与此同时，敏锐的投资者也已经发现，作为一家尚处在临床阶段的药企，和铂医药成功找到了业绩增长的密码——BD交易。

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和铂医药持续盈利，离不开BD交易

一般而言，产品实现商业化是药企盈利的基础，药企利润的释放与其商业化产品放量息息相关。不过，对和铂医药而言，这个情况并不绝对。

具体而言，在没有产品实现商业化的前提下，“持续盈利”或已成为和铂医药的发展主基调。

据财报，2023年，和铂医药实现总收入约6.47亿元（8950万美元），同比增长119.9%，全年总盈利1.65亿元（2276万美元），同比扭亏为盈。这也是和铂医药自上市以来首次实现年度财务盈利。

2024年，和铂医药仍在持续释放利润：去年上半年，公司整体收入约1.68亿元（2370万美元），盈利约992万元（140万美元），现金储备约13亿元（约1.83亿美元）。

另外，和铂医药发布的公告显示，根据对截至2024年12月31日止年度未经审计综合管理账目的初步审阅，预期2024年公司的盈利将在730万元至2200万元，现金溢利达到2.2亿元，创下历史新高。

究其盈利根源，“节流”十分关键。

财报显示，2023年，和铂医药的研发费用、管理费用分别为4508万美元、1950万美元，分别同比下降66.6%、28.6%。在披露2024年半年报时，和铂医药也指出，“运营成本与去年同期相比大幅下降近40%，为公司后续业务推进和战略布局打下基础。”

但靠控制成本挤出的利润毕竟有限，在产品商业化前夕，目前帮助和铂医药盈利的最大推力还是BD交易。

据了解，近年和铂医药的收入主要由分子许可费、研究服务费和技术许可费等构成。2024年上半年，和铂医药取得分子许可费2083.2万美元、研究服务费232.6万美元、技术许可费54.3万美元。

这背后，和铂医药积极推进商务拓展：2023年12月，与SeagenInc.就HBM9033（一款基于本公司HarbourMice®平台开发的新型间皮素抗体偶联药物）的全球临床开发及商业化签订授权协议；2024年5月，与阿斯利康订立全球许可及选择权协议，据此，阿斯利康获授权用于开发肿瘤靶向疗法的临床前单克隆抗体……

另外，医药魔方NextPharma全球新药数据库显示，截至目前，和铂医药已经对外达成合作45次。其中，和铂医药与海外药企的合作次数高达27次，涉及阿斯利康、辉瑞和艾伯维3家MNC（跨国公司）。

能频频推进BD出海，也一定程度反映出和铂医药必然有强大的交易筹码。

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BD合作的必要筹码：技术平台的稀缺性

纵观医药领域的BD合作案例，可以发现具备全球竞争力的技术平台是BD合作的底层支撑。

比如，2025年2月，就自主研发的靶向ROR1的ADC药物SYS6005，石药集团子公司巨石生物与Radiance Biopharma达成独家授权协议。这一合作的实现，就很大程度得益于SYS6005在众多ROR1靶点ADC药物中展现出独特的差异化技术优势。

据石药介绍，SYS6005采用了集团专有的酶催化定点抗体偶联技术，产品具有均匀的DAR（每个抗体分子上平均连接的药物分子的数量）分布、更高稳定性的专有连接子及较低的药物抗体比率，可以提高血液稳定性及肿瘤部位特异性药物释放，从而获得更好的安全性及疗效。

回到和铂医药的BD合作中，公司技术的稀缺性也直接转化为了议价能力，撬动了高价值交易。

比如，此次和铂医药和阿斯利康的战略合作，就主要围绕和铂医药独有的Harbour Mice®全人源抗体技术平台展开。这一技术平台应用价值颇高。

据悉，Harbour Mice®是全球仅有的四家全人源转基因小鼠平台之一，拥有一系列包括美国和中国在内的全球主要和新兴市场专利保护，能够生成双重、双轻链（H2L2）和仅重链（HCAb）形式的全人源单克隆抗体，可显著提升药物安全性与亲和力，降低免疫原性风险。

另外，和铂医药官网介绍，围绕Harbour Mice®平台，公司建立起包括单B细胞克隆、二代测序、生物信息学、独特的免疫接种技术、蛋白质科学、酵母/噬菌体/哺乳动物细胞展示技术和抗体工程技术等在内的抗体药物发现技术全平台体系，可有效加速创新抗体药物的开发进程。

例如，利用单B细胞克隆技术，仅需4个月即可从自有的两个小鼠平台获得高质量的抗体药物候选分子，而传统杂交瘤技术则需要平均9个月的时间。

这样的技术领先性，也成为和铂医药进军全球市场的“通行证”。不过，和铂医药由此能够打开多大增长空间，还需从产品端验证。

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产品商业化，仍是药企的最大使命

虽然依靠BD合作，和铂医药一定程度上突破了“0产品实现商业化，就难以盈利”的药企经营魔咒，但是挑战仍然存在。2024年其预期盈利表现略逊色于2023年，或反映了未来的发展风险。

问题还是在于BD合作的不确定性，临床试验进度、合作伙伴发展状态、汇率波动等均会影响公司收益的稳定性。考虑到当前收入来源的局限性，目前投资市场还是希望和铂医药能够基于产品商业化落地，实现更加稳妥的经营。

据了解，在产品布局方面，和铂医药有超过10种专注于肿瘤与免疫性疾病的候选药物，处于临床前阶段至临床后期阶段。

其中进度最快的一款药物为巴托利单抗，是一款靶向新一代自免靶点FcRn的全人源单抗药物，用于全身型重症肌无力（gMG）治疗。就该款新药，和铂医药于去年6月底重新递交上市申请并成功被NMPA受理。

目前来看，巴托利单抗这款产品应用前景还是较为广阔的。随着重症肌无力患病率持续提升，相关治疗药物的全球市场规模也在不断扩大，根据弗若斯特沙利文测算，于2020-2025年将从12.6亿美元增至30.48亿美元，复合年增长率达19.3%。

不过，竞争激烈程度也在同步提升。目前，Argenx/再鼎医药开发的可用于治疗重症肌无力的FcRn拮抗剂艾加莫德已经获批上市，2024年前三季度在全球市场实现销售收入14.49亿美元，同比增长77%。另外，瞄准重症肌无力患者需求，强生、阿斯利康、葛兰素史克等大药企也在以FcRn为靶点，加码研发相关药物。

还值得一提的是，2025年3月，和铂医药合作方美国生物技术公司Immunovant宣布，决定暂不向监管机构提交巴托利单抗上市申请，而是优先推进新一代FcRn抗体IMVT-1402的开发。这也使得和铂医药核心产品的商业化前景扑朔迷离。

综合来看，和铂医药的巴托利单抗能否成为相关市场新的明星产品，尚难以确定，需要从临床价值、商业化效率、技术护城河构建等多个维度观察。当然，和铂医药还在同步研发多款产品，这些也是潜在的增长力，仍有望基于技术平台的优势以及战略合作的力量加速释放。

       原文标题 : 再牵手阿斯利康，股价涨近18%，和铂医药靠BD合作“一劳永逸”？