今日，北京左江科技股份有限公司（以下简称“左江科技”）首发申请上会，并顺利通过审核。

据悉，左江科技拟于深交所创业板上市，计划发行股票数量不超过1700万股，募集资金5．63亿元，分别用于新一代网络安全系统研制项目、研发中心与实验中心建设项目、补充流动资金。左江科技上市保荐机构为中信证券。

招股书显示，左江科技营业收入全部来自五大客户。2014年至2017年1－6月，左江科技对前五大客户的销售金额占本公司当期营业收入的比例分别为100％、99．15％、100％和100％。公司称，公司客户集中度高的特点主要是由军工客户采购体制决定的。

2014年－2017年1－6月左江科技向前五名客户销售收入的统计情况

尽管左江科技军工客户的特殊性豁免披露部分客户信息，但前五大客户销售收入占营业收入过高比例仍是公司未来发展巨大不确定因素。

有分析认为，一旦五大客户降低对左江科技的采购额度，公司营业收入增长将受到较大不利影响。同时，客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。此外，军品订单不均匀、产品验收周期波动性的特点可能导致公司经营业绩产生较大波动。

也就是说，如果左江科技失去军工客户中的任意一家，就很容易造成“业绩大变脸”了。

有媒体还发现，左江科技的前五大供应商也采取匿名形式，不对外公布。

2016－2017年上半年左江科技前五大供应商的统计情况

左江科技的原材料主要为芯片裸片，部分芯片裸片生产商为美国公司。

深圳一位投行人士担心，“左江科技的客户和供应商都是匿名，这很大程度上会影响投资者对公司的价值判断。目前中美两国贸易战如果继续激化，美国停止芯片出口，左江科技能否找到替代厂家呢？”

另外，从应收账款及存货占比以及毛利率来看，左江科技也面临不少风险。

左江科技应收账款和存货占比较高，对公司流动资金形成了较为明显的挤占，应收账款和存货合计占总资产的39．79％、30．91％、37．29％、52．73％。

报告期内，左江科技的主营业务收入主要来自于信息安全产品，占总收入的90％以上。而来自信息安全产品的毛利率分别为95．29％、101．57％、97．15％及99．63％。

对此，有评论惊叹：“这么高的毛利率公布出来，让那些保密客户知道公司年年赚得暴利，情何以堪！”

值得一提的是，和讯一篇报道曾指出，截至2017年6月30日，左江科技生产人员数量仅为9人，这与公司生产规模是否匹配也还存疑。

另外，作为一家科技公司，专利数量是重要衡量标准。而截至2017年12月，公司只有5件专利，而且申报时间都集中在2016年3月。有分析认为，这在一定程度上说明公司技术能力不行，技术积累不足。

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