文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

一家网安企业，自我宗旨是带给世界安全感，不过从基本面来看，投资者却无法看好其业绩上的稳定性，其官网称秉承“人是安全的核心”主导思想，讽刺的是，过往历史上看，其安全主管反道利用技术手段进行盗窃，或可谓令人难安。

上述所描述的即是原新三板企业北京永信至诚科技股份有限公司（简称：永信至诚），其拟冲科上市，将于2月25日迎来上会大考，保荐机构为国信证券。本次拟发行股份不超过1，170．7826万股，且不低于本次发行后公司总股本的25％，拟募资8．48亿元用于6个项目，分别为基于平行仿真的网络靶场与综合验证平台项目、基于高度安全可控的高能效安全服务平台研发及服务体系建设项目、安全管控与蜜罐研究与开发项目、自主可控的下一代高性能专有云技术和平台研究项目、网络安全人才培养项目和补充流动资金。截至2021年6月末，公司的资产总额为5．54亿元，此次募资总额为总资产的1．6倍。

永信至诚实控人就职竞争对手时股权代持，竞争对手频入股；业绩波动大，对网络靶场依赖程度高，税补占比高；前五大客户波动大，应收账款高企，回款慢；销售费用高于研发费用；侵权被诉讼风险，网络安全主管曾涉嫌技术盗窃。

实控人就职竞争对手时股权代持，竞争对手频入股

永信至诚的实际控制人为蔡晶晶和陈俊，直接持有公司67．6926％股份，间接持有公司0．4513％股份，直接或间接持有公司68．1439％股份。公司前身永信至诚有限成立于2010年9月2日，由李娟出资设立，设立时注册资本为10万元。2015年10月17日，永信至诚有限股改。

值得注意的是，永信至诚有限2010年9月 2日设立至2015年5月12日期间，股东蔡晶晶和陈俊持有永信至诚有限的股权存在代持情况。设立之初，李娟为蔡晶晶代持，2012年10月15日，永信至诚有限召开股东会，同意注册资本由 10万元增加至200万元，增加的190万元注册资本由王强龙缴纳。该笔出资实际持有人为陈俊，王强龙为公司员工。2013年10月及2014年2月，王强龙将其代持的股权进行了转让。直至2015年5月，蔡晶晶和陈俊被代持的股权才被完全解除。

对于股权代持，公司称，永信至诚有限设立时股东蔡晶晶和陈俊存在股权代持是因为设立初期蔡晶晶和陈俊仍就职于启明星辰安全，其中蔡晶晶担任安全研究中心副总监职务（蔡晶晶于2014年1月从启明星辰安全离职），陈俊担任安全工程师职务（陈俊于2013年1月从启明星辰安全离职）。

除蔡晶晶和陈俊曾就职于启明星辰之外，公司副总经理李炜2003年 1月至2010年2月任职于启明星辰安全，担任高级项目经理；张雪峰2007年8月至2014年6月任职于启明星辰，担任高级工程师；2014年6月至今，历任公司销售总监、副总经理，现任公司网安行业事业部总经理；张凯2004年8月至2011年7月任职于启明星辰安全，历任安全研究工程师、项目经理，自 2013 年 5 月以来，历任公司首席技术官、副总经理，现任公司董事、副总经理。

值得注意的是，2014年4月，启明星辰投资增资公司，增资价格为9．5元／注册资本，12月便转让给了启明星辰安全。启明星辰安全持有公司142．8万股，占比为4．07％。

业绩波动大，对网络靶场依赖程度高，税补占比高

永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业。公司致力于解决产业数字化转型缺乏安全测试环境、网络安全人员实战能力不足、政企用户缺乏主动防护能力等问题。公司研发了网络空间平行仿真及攻防对抗类技术，并推出网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐产品、安全工具类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务，其他服务主要包括线上线下培训服务。

报告期内，公司主营业务收入分别为1．805亿元、1．631亿元、2．916亿元和8，136．08万元，净利润分别为331．91万元、162．63万元、4229．58万元和－2033．94万元。公司业绩波动较大，2019年主营业务收入相比于2018年下降9．65％，2020 年主营业务收入相比于2019年增加 78．83％。2021年1－6月主营业务收入相比于2020年1－6月增加37．13％。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为－5，411．35万元、4，098．06万元、9，609．73万元和－3，338．87万元。从近半年看，永信至诚净利润和现金流均出现了转负的现象。

公司主要享受高新技术企业所得税优惠，报告期内，公司享受的企业所得税优惠分别为779．04 万元、520．86万元、986．62万元和8．68万元，税收优惠占利润总额的比例分别为179．34％、441．03％、20．44％和－0．45％。若国家未来相关税收政策或公司及其子公司自身条件发生变化，导致无法享受上述税收优惠政策将会对公司未来经营业绩带来不利影响。

从计入当期损益的政府补助来看，永信至诚报告期内分别为37．77万元、209．89万元、438．47万元和201．10万元。 两数相加，永信至诚税补占公司的利润总额比例一直较高。

公司主营业务收入主要来自于网络安全产品，网络安全产品收入占比超过50％。2019年网络安全产品收入比2018年减少3，442．50万元，同比降低24．57％，主要原因是2019年项目周期较长，当期项目未验收，使得网络靶场系列产品的收入下降36．31％，这也是2019年收入下降的最主要原因。

公司运用网络靶场技术的相关业务主要为网络靶场平台、安全管控与蜜罐产品和网络安全竞赛，报告期内收入分别为1．238亿元、8，656．64万元、1．534亿元和5，988．63万元，占收入比例分别为68．57％、53．08％、52．58％和73．61％，网络靶场技术相关业务2021年未经审计金额为2．279亿元，占比为71．17％，公司业绩对网络靶场依赖程度较高。

网络靶场属于网络安全行业新兴细分领域，根据数世咨询预计数据来看，2020年网络靶场市场规模约8亿元，2021年约10亿元，占整体网络安全市场的比例约为1．1％，市场规模相对较小。奇安信、深信服、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技等同行业规模较大的综合上市公司，收入均在20亿元以上，公司规模较小，抗风险能力较弱。

公司业务一般体现为“项目制”特征。公司2020年“网络安全科技馆”项目收入、成本、毛利金额分别为1．127亿元、6，154．68万元、5，115．41万元，占公司营业收入、营业成本、毛利总额的比例分别为38．64％、48．40％和31．10％，占比较高。网络安全科技馆共有展项164项，直接使用到网络靶场系列产品的展项为12项，合计收入金额为5，923．62万元，计入了核心技术收入，在项目总收入中的占比为52．56％。

截至目前公司未承接到超大规模类似项目，2021年公司科技馆类似项目未经审计收入金额 1，189．66万元，收入占比为3．72％，其中“网络安全科技馆”项目的延伸收入为 848．18万元，占比为71．30％，因此2020年“网络安全科技馆”项目收入具有偶发性，科技馆类业务存在持续性风险。且公司主要以项目制形式开展业务，若未来公司未能承接到此类项目或相当数量和金额的项目，则对公司经营业绩产生不利影响。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为67．54％、66．69％、56．40％和56．77％，2020年下降较多，主要是由于2020年公司“网络安全科技馆”项目收入占比较高，该类业务的毛利率低于公司其他业务。

前五大客户波动大，应收账款高企，回款慢

报告期内，永信至诚来自政府部门、政府直属企业及军队军工部门的收入占主营业务收入的比重超过60％，为公司第一大收入来源。报告期内，公司向前五大客户合计销售金额分别为4，866．47万元、5，413．74万元、1．885亿元和3，737．64万元，占各期营业收入的比例分别为 26．96％、33．19％、64．63％和45．94％，前五大客户存在一定波动。2020年前五大客户销售收入占比较高，主要是由于2020年“网络安全科技馆”项目收入较高，占比38．64％导致。

报告期各期末，公司应收账款账面原值分别为1．045亿元、1．099亿元、9，997．65万元和9，101．08万元，应收账款原值占当期营业收入的比例分别为57．90％、67．32％、34．28％和111．86％，占比较高。报告期各期末，公司应收账款净额分别为9，536．13万元、9，758．11万元、8，271．91万元和7，103．33万元，占流动资产的比例分别为53．41％、40．29％、15．71％和15．75％，占当期营业收入的比例分别为52．83％、59．83％、28．36％和87．31％，应收账款金额较高。

公司客户主要为公安等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、军队等，应收账款受政府预算及审批流程影响较大。截至2022年1月5日，公司报告期各期末应收账款余额回款比例分别为82．93％、76．91％、71．81％和51．48％，应收账款回款较慢。

报告期内，公司应收账款周转率分别为2．16、1．52、2．78 和1．70（年化），应收账款周转率呈先降后升趋势，公司应收账款周转率低于同行业上市公司均值3．58、3．67、3．47和2．78。

若未来下游行业客户付款能力发生变化、预算收紧、审批流程延长，则公司应收账款余额将不断增加，可能使公司营运资金紧张，应收账款存在发生坏账的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。

报告期各期末，永信至诚存货的账面价值分别为1，475万元、2，401．62万元、2，703．34万元和4，215．04万元，其中项目成本（合同履约成本）分别为1，237．05万元、1，961．87万元、2，346．48 万元和3，814．79万元，项目成本指正在执行的合同项目所发生的成本，包括直接材料、直接人工、外购软件及服务和其他费用，若项目未被客户认可或未被客户验收，则存在计提减值准备的风险，进而影响公司业绩。

销售费用高于研发费用

报告期内，永信至诚销售费用分别为4，931．36万元、4，989．13万元、5，492．12万元和3，116．10万元，销售费用占营业收入比例分别为27．32％、30．59％、18．83％和38．30％，占比较高。此外，报告期各期末，销售人员人数分别为127人、128人、144人和152人，占比分别为32．81％、41．42％、41．98％和38．58％。未来，如果公司收入无法按计划增长，或者新产品市场拓展不利，公司较大的销售费用规模可能对公司的盈利产生不利影响。

报告期内，公司研发费用分别为4，347．00万元、3，544．59万元、3，847．85万元和2，560．74万元，研发费用占营业收入的比例分别为24．08％、21．73％、13．19％和31．47％，2018－2019占比较高。

2018年末－2021年6月末，永信至诚的研发和技术人员分别为208人、136人、149人和181人，出现了波动式下滑。

报告期内，董事、监事、高级管理人员与核心技术人员的薪酬总额占各年度公司利润总额的比例分别为162．34％、705．58％、19．15％和－22．78％。其中，公司董事长、副董事长、财务负责人2020年薪酬超70万元，董事、副总经理张凯薪酬为100．72万元，i春秋事业部总经理郑斐斐薪酬为103．01万元。

侵权被诉讼风险，网络安全主管曾涉嫌技术盗窃

公司i春秋平台线上课程主要来源为公司自行录制、合作团体录制等。2020年3月23日，原告张银奎因与被告五一嘉峪、第三人姜晔侵害计算机软件著作权纠纷向上海知识产权法院提起诉讼。2021年3月15日，上海知识产权法院作出一审判决，判决被告停止侵权、赔偿原告经济损失5万元、赔偿原告维权费用5万元，驳回张银奎其他诉讼请求。2021年3月24 日，张银奎提起上诉，2021年10月14日，二审驳回上诉，维持原判。

另据裁判文书网显示，2017年公司的网络安全主管曾涉及利用网络技术进行盗窃的不法行为。

江苏城乡建设工程有限公司曾因装饰装修合同纠纷一案，于2021年4月1日提出诉前财产保全申请，最终郑州高新技术产业开发区人民法院冻结被申请人合肥探奥自动化有限公司、北京永信至诚科技股份有限公司银行存款二百八十八万六千元或查封其同等价值的其他财产。

招股书显示，2019年8月，因年初存货上报数与检查数相差较大，永信至诚遭到北京市海淀区统计局的行政处罚。2020年4月及11月，因运营的网站存在禁止发布的信息以及未经被收集人同意收集、使用个人信息等情况，永信至诚子公司五一嘉峪两次遭到北京市公安局海淀分局的警告处罚。2021年4月及6月，因未按期申报个人所得税，永信至诚子公司福建函谷被大田县税务局分别处以100元罚款。

永信至诚自身为网络安全企业，却无法阻止自己的网络安全主管的盗窃行为，这给外界的印象或显尴尬。