文｜梁华梁

即便身为广西教育信息化市场的“一哥”，迈越科技也面临严重依赖大客户、规模越大越缺钱以及受政策环境影响严重等隐患。

4月30日，迈越科技股份有限公司 （以下简称迈越科技）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。

招股书显示，迈越科技是深耕广西教育信息化市场领先的综合IT解决方案服务提供商，主要专注于利用大数据、物联网、云计算及人工智能等技术提供定制综合IT解决方案服务，以赋能智慧校园发展。

按2019年的收入计，迈越科技在广西教育信息化市场中排名第一，市场份额为1．4％；同时，也是广西教育信息化市场最大的综合IT解决方案服务提供商，按2019年的收入计，占4．7％的市场份额。

不过，氢财经发现，即便身为广西教育信息化市场的“一哥”，迈越科技也面临严重依赖大客户、规模越大越缺钱以及受政策环境影响严重等隐患。

【依赖大客户】

招股书显示，2018年－2020年，迈越科技大部分收入来自综合IT解决方案，分别为1．21亿元、1．65亿元、1．90亿元，占总营收比例分别为96．7％、95．5％及91．5％。

由此可见，迈越科技深耕教育信息化市场以及IT解决方案服务业务。

不过，即使作为行业“一哥”，迈越科技也没掌握多少行业话语权。

招股书显示，在公司营收逐年增长的同时，迈越科技的毛利率却呈现下降趋势。数据显示，2018年－2020年迈越科技的毛利率分别为34．3％、42．5％、36．4％。

对于公司毛利率逐渐下降的原因，迈越科技解释称是因为从主要客户处获取的两个项目的利润率较低，分别仅为11．4％及11．9％，拉低了公司总体毛利率。

迈越科技的议价能力如此之低，源于其严重依赖公司大客户。

招股书显示，2018年－2020年，迈越科技五大客户分别占总营收的28．7％、40．4％、53．2％。其中，公司最大客户分别占相应年份总营收的6．8％、11．0％、24．4％。

因为严重依赖大客户，迈越科技的应收账款也逐年大幅增长。招股书显示，2018年－2020年，迈越科技的应收款项总额分别为1360万元、8230万元、1．34亿元。

受应收账款大幅增长影响，迈越科技的现金流状况颇为不稳定。招股书显示，2018年－2020年，迈越科技经营活动产生的现金流净额分别为45．2万元、4384．7万元、549．7万元。

对于上述情况，迈越科技也心知肚明，其在招股书中称，如果客户的信誉恶化或许多客户因任何原因未能全数清偿其贸易应收款项，公司的经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。

【做得越大越缺钱？】

招股书显示，2018年－2020年，迈越科技的资产负债率呈现逐步增长趋势，分别达38．3％、120．1％及114．2％。

2018年－2020年，迈越科技的银行及其他贷款分别为1930万元、5150万元、8610万元。

营收逐年增加，却伴随着负债的大幅增加，这或许跟迈越科技的公司业务特点有关。

据氢财经了解，作为IT解决方案服务提供商，迈越科技在采购硬件、设备及软件的整个项目执行过程中，通常需要预先支付一大笔现金。

而迈越科技的客户，都是在项目完工后才向公司付款。这就需要迈越科技保持充足的资金来运营公司业务。

但是，上文也提到，由于迈越科技在与公司主要客户的业务往来中话语权并不大，造成应收账款逐年增长。

由于回款不畅，迈越科技在开展后续业务时只得加大贷款力度，通过债务融资解决营运资金压力。

而随着迈越科技的发展，其客户群将大幅增加，项目数量和规模也会随之增加，上述情况很可能愈发严重。

或许，迈越科技做得越大，反而越缺钱。如何破局，氢财经将持续关注。

【深受政策环境影响】

招股书显示，2018年－2020年，迈越科技大部分收入来自综合IT解决方案。

而在这其中，教育部分产生的收入分别为1．19亿元、1．56亿元、1．72亿元，又占到总营收的95．7％、90．6％及82．8％。

不难看出，要想取得长足发展，迈越科技还得看教育信息化这块蛋糕到底能做到多大。

资料显示，在政府的大力支持及教育信息化公共支出增加的情况下，广西教育信息化市场的总收入有望在未来五年内保持增长，到2024年将达到人民币168亿元，2019年至2024年复合年增长率达8．3％。其中，综合IT解决方案服务的市场规模于2024年将达54亿元。

如果按照迈越科技目前在综合IT解决方案服务中4．7％的市场占有率，其于2024年在该项业务将实现营收达2．54亿元。

迈越科技也在招股书中表示，教育行业带动的收入增长趋势，主要是由于政府部门的政策支持，推动教育信息化需求的增长。

受益于政府政策的利好，教育信息化市场的发展方兴未艾，迈越科技坐享政策红利，近年来营收也水涨船高。

但教育行业具有其特殊性，政府在加大扶持力度的同时，也会随着市场的变化而相应调整政策。这或将直接影响到迈越科技在未来的营收水平。

对此，氢财经将持续关注。