1、冠森科技

3月7日创新层新挂牌公司冠森科技（NQ：873670），公司成立于2014年3月，总部位于山东省东营市。公司是专业从事 PI 材料聚合单体的研发、生产和销售的厂家，主要产品为升华品 ODA 和重结晶品ODA。PI的全称为聚酰亚胺树脂，ODA的全称是二氨基二苯醚。

从历年营收结构上看，升华品ODA占公司营收相对较高，2020年占公司总营收的59．56％，重结晶品ODA占公司总营收的39％。

两者的区别是升华品ODA 纯度大于 99．5％ ，主要用于生产电工级PI产品，应用于绝缘材料、高温介质过滤材料等。重结晶品ODA 纯度超过 99．8％，接近电子级水平，主要用于生产电子级PI 产品，应用于柔性显示基板和盖板、柔性电路板（ FPC ）、石墨散热膜、半导体封装等。

ODA 目前主要用于 PI 薄膜生产。根据全球及国内下游行业增速测算，2022 年预计全球 PI 薄膜市场总规模达 24．5 亿美元，国内 PI 薄膜市场总规模达 72．4 亿元。

根据《2017 十三五新材料技术发展报告》数据，全球 PI 薄膜市场规模2017 年－2022 年复合增长率约为 10．02％，同期中国国内市场规模增速约为10．98％。作为主要上游原材料，PI需求量的增长也将对公司产品需求产生拉动作用。

目前全球高性能 PI 薄膜的研发和制造技术主要由美国、日本和韩国企业掌握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国 SKPI 等厂商占据全球 80％以上的市场份额。

中国大陆地区 PI 薄膜厂家约80 家，90％以上以流涎法工艺为主，应用领域主要集中于传统电工绝缘，只有少数企业具备高性能 PI薄膜的批量稳定供应能力。公司在ODA领域的开拓有助于国产厂商在PI领域的突破。

ODA是一个全球性的产业，日本和歌山精化工业株式会社作为国际 ODA 领域的龙头企业，成立已超过 60 年，拥有较强的技术实力、较高的国际市场知名度和影响力。

国内厂家中公司占据领先地位，公司现已具备年产 5，000 吨 ODA 产品的规模化生产能力。2021 年度公司ODA 产量4000 吨左右，国内规模化生产ODA 的企业2021年度总产量在8000 吨左右，由此测算公司产量占规模化生产企业总产量的50％左右。

而且由于ODA 制备涉及到危险化学品使用和加氢高危工艺，同时下游对产品纯度要求较高，使用的原材料为硝基苯类衍生物对三废处理要求较高，因此市场参与主体较少，竞争格局良好。

与同行公司相比，公司重结晶品ODA产品纯度可以达到 99．8％以上，在所处行业中处于技术优势水平。

此外，公司正在进行的二期技改，将实现上游原材料硝基苯酚钠的自主制备，同时实现催化加氢过程的连续化制备。这将有效降低公司制备成本，提高产品质量把控，减少原材料波动对于公司业绩的冲击，提升公司竞争实力。

公司上游主要原材料包括硝基苯酚钠和硝基氯化苯，一定程度上受到石油价格的影响。公司目前供应商集中度较高，第一大供应商占采购总额的32．53％。这主要是因为是公司所需原材料市场供应商参与主体较少，公司选择与产能规模较大的生产商或有较强供货能力的贸易商合作，此外氢气和蒸汽受到运输方式的限制，多为就近采购所致。

公司目前已经在新拓展新拓展江苏瑞恒新材料科技有限公司、江苏扬农化工集团股份有限公司和玉门市海鼎化工有限公司等供应商，第一大供应商常山县永安贸易占比相较之前已有所下降。

公司下游的终端应用较广，公司在中国大陆以外的客户主要为 PIAM、达迈科技、杜邦等企业；大陆以内的客户，主要是 PI 材料制备企业，如深圳瑞华泰、中车时代华鑫等。2020年公司前五名客户占总营收的41．47％。

公司目前在建工程有 “3000 吨／年二氨基二苯醚（ODA）产品电子材料级质量提升改造项目” ，项目现已取得监管部门同意对硝基苯酚钠的试生产的批复，正在试生产阶段试生产（期限为 2021 年 11 月 12 日至2022 年 5 月 11 日），正式投产后将会较大幅度提升公司的现有产能。

此外公司在建工程“聚酰亚胺高分子材料聚合单体氯代苯酐和联苯四酸二酐项目”，具体产品氯代苯酐和联苯四酸二酐作为PI的上游单体，投产后有助于丰富公司产品类型，提高公司市场地位及核心竞争力，而且与公司现有业务协同性高。

公司该项目成功突破了氯代苯酐和联苯四酸二酐的低成本规模化制备工艺，将有效解决这两种单体卡脖子的难题。预计达产后最终形成 2，000 吨氯代苯酐和 1，000 吨联苯四酸二酐的产能。根据公司的计划，两个项目均计划在2021 年底具备试生产条件。

财务方面，公司毛利率高，盈利能力强，资产负债率低，现金流状况良好。财务整体比较健康。

总的来看，这是一家在细分行业很不错的小公司。行业保持相对较快的增速，而且行业内竞争格局较好，公司作为其中的龙头，在技术和规模成本控制上都占据较强的优势。公司战略目标清晰，专注成为多类型、具有国际竞争力的IP单体综合供应商，伴随着产能的进一步扩张，预期未来将会保持相对不错的成长。

2、安达创展

3月15日基础层新挂牌公司安达创展（NQ：873673），公司成立于1998 年 6 月，总部位于安徽省合肥市。公司主营业务为科技馆、博物馆、主题展示馆等展馆提供内容策划设计、展项研制和布展一体化服务、研发制作、运营维护、创意设计服务等业务。其中展馆设计与布展一体化服务和展品展项研发与制作占公司总营收的95％以上。

公司产品、服务的主要消费群体为政府部门、科学技术协会、城投公司等，2020年前五大客户占公司总营收的48．3％。

公司上游主要为材料商、设备供应商以及劳务分包商等，2020年前五名供应商占总营收的17．44％。

由于科技馆、博物馆等场馆的建设与地方经济状况、财政实力相关联，所以公司主营业收入主要来源于华东和华中地区。

从营收利润上来看，公司成长性很差，基本没什么增长，盈利能力较为一般。应收款占营收的比例较高，所以现金流较差，过往几年没有任何分红。

3、飞翔股份

3月15日基础层新挂牌公司飞翔股份（NQ：873667）。公司成立于2010 年 7月，总部位于重庆市大足区。自成立以来，公司一直从事巡游出租汽车客运服务及少量汽车租赁业务，现有出租汽车 64 辆，租赁汽车 30 辆。从营收结构上看，出租车业务是公司的核心业务，常年占比在85％以上。

公司巡游出租车业务的最终客户为广大的旅客及市民，具有十分分散的特点；汽车租赁业务主要服务对象为本区国有企事业单位。2020年公司前五名客户占营收比的6．76％。

公司上游主要采购为车辆及车辆保险服务，所以主要供应商为汽车销售公司、保险公司等。2020年前五名供应商占总采购额的85．07％。

公司成长性较差，2020年由于疫情因素业绩由盈转亏。此外公司负债很高，现金流较差。

4、南京清泉

3月18日基础层新挂牌公司南京清泉（NQ：873666），公司成立于1995年 7 月，总部位于江苏省南京市。公司主要从事给水管道工程安装施工和高层二次供水设施管理及维护。其中给水管道工程施工为公司营业收入和利润的主要来源，占比高达90％以上。

公司业务开展具有显著的区域性特征，业务收入全部来自于南京市溧水区。

公司客户集中度较高，2020年前五名客户占公司总营收的62．75％，第一大客户占公司营收的约35％，而且还是关联方。公司控股股东是溧水自来水，其上级单位是溧水水务集团，最终实控人为溧水区人民政府。

公司供应商集中度同样很高，第一大供应商为控股股东溧水区自来水公司，占比达75．04％。

公司盈利能力，现金流都还可以，但是成长性较差。

综上，这家公司上下游都和关联方强绑定，而且具有明显的区域性特征。

5、七峰山

3月21日基础层新挂牌公司七峰山（NQ：873672），公司成立于2024年5月，总部位于山西省太原市阳曲县杨兴乡坪里村。公司主营业务产品包括小羊驼、羊驼副产品及抗体研究技术服务。从近年来的营收结构上可见，公司对外销售的产品基本都是小羊驼，占比在90％以上。

公司的商业模式是通过进口国外优质种羊驼，依托当地养殖的自然条件，繁育和饲养小羊驼及羊驼副产品。

所以公司营收规模的扩大依赖于进一步加大采购进口国外优质种羊驼，但由于近两年国外新冠疫情输入压力较大，国内持续采取严格的疫情防控政策，海关对进口活体动物的检疫力度和程序要求等方面切实加强了管理措施，进而国际运输限制和新增检疫要求降低了公司的海外采购流通效率，这一定程度上给公司经营造成了负面影响。

公司除了从国外引进种羊驼外，还主要向供应商采购草料、设备和工程服务。2021年1－7月前五大供应商占总采购额的95．15％，集中度较高。

现阶段在我国小羊驼的消费需求仍主要体现在其观赏价值，终端消费以用于宠物饲养、动物观赏为主。

公司下游客户群体包括特种养殖企业、宠物商家、观光景区、文化创意公司、生物科技公司、科研院所以及个人客户等，从近年的前五客户来看，存在较大比例的个人客户。

公司毛利率较高，但净资产收益并不高，反映了盈利能力一般。从营收净利润增长变化上看，公司成长性较差。

公司负债率较高，存在向大股东大额借款的情况。

综上，这家公司本质上就是一家羊驼畜牧养殖公司，种羊驼需要从国外进口，成长性较差，盈利能力一般。

6、天祥新材

3月24日基础层新挂牌公司天祥新材（NQ：873676），公司2017年2月，总部位于浙江省嘉兴市。公司主营业务为生产和销售化纤加弹丝、纬编针织布、家用纺织、皮革毛皮制品。从产品营收构成上看，公司目前主要销售的为纬编布和DTY，2020年公司产品结构进一步转型，目前主要以纬编布的生产、销售为主。

转型后公司纬编布的主要产品为纬编布白坯布，产品种类较少，因此公司客户结构较为单一，客户集中度高。2021年1－7月前五大客户占当期总营收的96．12％，第一大客户丽水云中马贸易有限公司占公司总营收的61．3％，存在对单一大客户的依赖。

公司主要原材料为聚酯纤维 POY，采购自化纤生产企业。与下游客户结构相似，公司的供应商同样存在集中度较高的问题。2021年1－7月前五大供应商占总采购额的87．58％，第一大供应商占比为54．02％。

公司毛利率较低，盈利能力很差，而且负债率很高，抗风险能力弱。

综上可见，这家公司就是一家生产化纤加弹丝、针织布半成品的布料厂，盈利能力差，没什么科技含量。

7、前进科技

3月25日基础层新挂牌公司前进科技（NQ：873679），公司成立于2015年12月，总部位于浙江省丽水市。公司主要业务为铝合金冷凝式热交换器研发、生产和销售。

下游主要应用于知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的专业配套，从产品结构上看，其主要是配套家用热交换器。

公司产品基本都是销往境外，下游客户集中度很高，对单一大客户存在依赖。2020年第一大客户大西洋集团旗下的两家子公司占公司总营收的82．9％。其中Ideal 创办于 1906 年，是英国供暖行业的百年龙头品牌，英国本土唯一一家集设计、开发与生产所有产品为一体的锅炉制造商，2019 年英国仅有的六家获得两项英国女王企业奖的公司之一，为英国家庭以及爱尔兰、意大利、土耳其和西班牙等地区提供热水与暖气设备。

存在客户集中度高的问题也与行业情况密不可分，目前欧洲市场冷凝式燃气壁挂炉整体发展成熟，市场集中度较高，公司专注于精密度较高、壁薄、腔体复杂的冷凝式热交换器产品，行业参与者有限，竞争并不算激烈。

公司采购的原材料主要包括合金铝锭、砂子、树脂及焊丝，其中铝的价格会对公司成本造成较大的影响，但公司已经在日常经营中采取套期保值的措施，以降低原材料价格对于生产成本的影响。

由于燃气壁挂炉本身是“舶来品”，全预混冷凝式壁挂炉源自欧洲，主要核心部件生产以欧洲企业为主，例如全预混比例阀、智能电控系统、热交换器、燃烧器、风机等。所以公司存在部分核心部件需要进口的情况。

目前欧洲主要国家冷凝式燃气锅炉销量趋于稳定，体现为稳中有升，但增速较慢的情况。

在国内市场，2019年，中国市场燃气采暖壁挂炉总销量为 402 万台，相比 2018 年增幅 25．6％。其中国内冷凝式燃气壁挂炉全年销量 25 万台，占全年壁挂炉总销量 402 万台的 6．2％，这其中，国产品牌冷凝炉销量 13 万台，进口品牌冷凝炉销量 12 万台。

相较于成熟的欧洲市场，全预混冷凝式壁挂炉产品受制于产品售价、核心部件需进口等因素，在国内的普及度较低。但伴随着居民消费水平的提升，未来预期国内市场将能获得相较于欧洲市场更快的成长速度。

在目前主要的欧洲市场，公司国外竞争对手主要有法国 Sermeta、意大利CestaroFonderie 等公司，相较于这些公司，公司具有中国制造业特有的人工、原材料等成本优势。

公司目前有大额在建工程，主要内容在新厂区的“年产 50 万台智能化环保中央供暖系统”，2022年2月16日，丽水市生态环境局缙云分局同意新厂区项目按照目前的实际现状继续开展生产活动，预期未来公司的产能将得到提升。

公司高毛利、高净资产收益率，反映出较好的盈利能力。此外，公司负债率低，现金流较好，抗风险能力相对较强。

综上，前进科技目前虽然存在客户集中度高，对单一客户依赖的问题，但公司本身盈利能力很强，能赚到真金白银，而且行业内竞争并不是非常激烈，公司存在产能提升预期，若未来国内市场渗透率提升，公司有望迎来新的增长点。

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       原文标题 : 新三板新挂牌7家公司分析（2022.3.7-2022.3.28）