来源 | 零壹财经

8月21日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布8月LPR调整方案：1年期LPR为3.45%，较上一期下降10个基点；5年期以上LPR为4.2%，与前一期持平。

大多机构的观点，5年期以上LPR报价“按兵不动”，或将为接下来包括存量按揭利率调整等政策出台预留空间。

任博宏观论道的毛小柒认为，央行没有如期下调LPR的可能用意在于三点：第一，央行认为没有必要，房贷利率的“全国底”已经名存实亡；第二，当前政策聚焦点不在地产行业身上，或认为下调也没用；第三，真正用意可能在于呵护银行息差空间和助力地方债务风险化解。

毛小柒说，对于金融部门来说，当前的政策重点是化解地方债务风险。目前来看，这一方向已经越来越清晰，即基本上可以认为，包括降息、降准等一系列货币政策操作以及后续相关政策工具的创设，其目的可能都是为了助力地方债务风险化解。

而为了推动商业银行提升化解地方债务风险的动力，保持商业银行息差在合理水平上便显得很有必要，这一方面近期已被央行多次提及，如央行二季度货币政策报告等。

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重点一：银行息差

一、央行货币政策报告专栏：合理看待我国商业银行利润水平

2023年8月17日，中国人民银行发布《中国货币政策执行报告（2023年第二季度）》，其中特别以专栏形式探讨了银行利润和净息差水平。

在“专栏1：合理看待我国商业银行利润水平”中，央行表示，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势。2023 年第一季度末，我国商业银行总资产达到 337 万亿元，近5年年均增速约 10.4%。

随着利率市场化改革深入推进，信贷市场竞争加剧，尤其新冠肺炎疫情以来，贷款利率下降较多，银行盈利能力有所下降。

2023 年第一季度，商业银行净利润为 6679 亿元，同比增长 1.3%，增速较上年同期低 6.1 个百分点；净息差为 1.74%，资产利润率为 0.81%，同比分别下降 0.23 个和 0.08 个百分点，单位资产盈利能力降低，利润增长主要依靠资产规模扩大来“以量补价”。

从国际看，2010 年以来，美国、日本、德国等主要发达经济体银行业净息差总体也呈下降趋势。2022 年美国银行业净息差阶段性回升，主要受美联储大幅加息影响；美国联邦存款保险公司公布的商业银行 2023 年第一季度净息差为 3.31%，接近我国的两倍，同比上升 0.77 个百分点。

我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济。相对而言，国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢，存在较大资本缺口。例如，由于目前 A 股上市银行的平均市净率（P/B）为 0.58，通过发行普通股等外部渠道补充核心一级资本能力较为有限。

因此，在拓展外源资本补充渠道的同时，保持内源资本补充能力尤为重要，而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。

2018 年至 2022 年，六大国有银行的累计净利润中，约 2/3 用于留存补充自身核心一级资本，确保了资本充足率指标始终满足国际监管要求，并通过信贷投放等渠道作用于实体经济。其余部分主要用于向股东分红等。

当前我国经济运行面临诸多困难挑战，在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济重要作用，畅通经济金融良性循环。

考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力。当然，商业银行盈利状况也会随着经济周期波动，对此应理性看待，不必过度解读。

二、窄息差，银行如何生存？

杨再平在“商业银行须适应窄息差生存”一文中表示，国内、国际银行业净息差收窄是趋势性变化，我国银行业唯有积极适应方能生存。

从国内、国际经验来看，银行业积极适应窄息差生存可在以下方面有所作为：

一是巩固主收，即巩固以净息差为主的业务收入；

二是适配多样，向利息较高的非优质客户或项目拓展；

三是定价管理，最大限度满足多样性有效需求；

四是风险管控，减少不必要的损失，从而增强商业银行在窄息差空间的生存能力；

五是发展数字金融，大幅降低商业银行获客及运营成本，更有效地管控风险，从而提升其窄息差生存能力。

六是适度竞争。坚决杜绝恶性竞争，维持适度竞争的市场环境。

七是自律协调，重点是协调存款利率自律上限。

八是正实利率。使实际利率为正，恢复金融体系集聚金融资源的能力，达到金融深化的目的。

九是扩大中收。从长远来看，还要扩大非息差或中间收入比重。唯有这样，商业银行才能在净息差大幅收窄的情况下生存。

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重点二：地方债务风险化解

地方债务问题一直是我国金融领域的热点之一，它涉及地方政府的财政状况、经济可持续发展以及金融风险等多个方面。

从不同口径看，地方政府债务规模有两个特点：一是水平高，二是增长速度快。防范化解地方债风险，是防范化解重大风险的一项重要工作。

7月24日中央政治局会议指出要制定一揽子化债方案。8月18日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。

会议要求，金融部门要认真贯彻落实党中央、国务院关于防范化解重点领域风险的精神，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

毛小柒也认为，目前金融部门的政策重点主要在地方政府债务风险化解方面，地产行业的重要性退居其次。本次1年期LPR下调幅度低于1年期MLF利率，同时保持5年期以上LPR不变的真正用意，应是为了提高中长期贷款的性价比，呵护银行息差空间并助力地方债务风险化解。

参考资料：

[1] 《灼见｜商业银行须适应窄息差生存》，作者杨再平，刊载于《金融文化》2023年第三期.

[2] 《央行的心思可能不在地产行业身上》，任博宏观论道.

End.

       原文标题 : 央行降息的真正用意是什么，5 年期 LPR 为何不变？