文：诗与星空

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最近城投债让众多网友操碎了心，如何解决城投债，大家群策群力出谋划策，但似乎都没有一个靠谱的办法。           

事实上，贵州的城投债已经基本化解，方案是近乎无限展期。也许有人问了，展期再久，也是要还的，最终拿什么还呢？           

星空君微微一笑：你们还是太年轻。           

只要展期时间足够久，肯定还的上。           

一个冷知识是，贵州国资委旗下有一个知名上市公司，叫贵州茅台。           

贵州茅台每年都会大把分红，把大半利润分给股东。最大的受益人就是贵州国资委（第一大股东贵州茅台集团的实控人）。           

也就是说，只要网友多喝几瓶茅台，贵州城投债只是个时间问题。           

那么，没有贵州茅台的城市怎么办？           

四川宜宾说，我有五粮液啊！           

巧了不是，五粮液也是当地国资委的上市公司。           

没有五粮液的呢？           

一个网红城市给出了答案：买上市公司。              

淄博成名于淄博烧烤，但在淄博烧烤火爆之前，淄博财政局借城投（淄博城市资本运营公司）的手在2022年底并购了一家上市公司，它叫江化微，位于江阴市。           

星空君对这个骚操作赞不绝口，优质上市公司是稀缺资源，且通常不会出让权益，能够谈妥并购有一定的偶然性。江化微是一个规模、盈利能力都比较适中的企业，还和淄博的工业有很强的互补性。

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江化微的成绩单         

一年过去了，江化微交出了一份差强人意的成绩单。           

注意，很多人用这个词的时候会误用，作为高考作文满分选手，这里的差强人意用的是它本意，勉强还可以的意思。              

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空                     

2023年，公司实现营业收入10.3亿元，较上年同期相比增加9.66%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，较上年同期相比下降0.46%，扣非净利润1.01亿元，较上年同期增加1.63%。           

江化微的核心业务包括两大部分：超净高纯试剂业务和光刻胶配套试剂业务。           

超净高纯试剂业务实现收入66,611.93万元，较上年同期增长6.15%,占主营业务收入比例为66.94%，实现毛利率26.22%。           

光刻胶配套试剂业务实现收入32,896.33万元，较上年同期增长12.33%，主营业务收入比例为33.06%，实现毛利率27.36%。           

公司的光刻胶配套试剂业务相对比较“低端”，主要面向下游半导体和平板显示领域。但和高端芯片的光刻胶技术是相通的，随着技术不断更新，公司也再进行高端化转型。           

公司在2023年开拓了芯联集成电路、中芯宁波、比亚迪、上海新昇、西安奕斯伟、中欣晶圆等客户。

这里面有一个换了马甲的老熟人，奕斯伟的创始人是京东方卸任的原董事长王东升。           

可见，公司在芯片国产自主可控领域，已经走的比较快。

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国资如何当好大股东          

父亲退休前曾在某国企担任国资局委派的党委书记，虽然他和搭档的配合非常好，但他对当时的政策并不赞成。因为权责不明，很多企业经营者受到不正常的掣肘，导致企业管理不善。           

淄博财政局如何当大股东的呢？           

星空君查了一下公司的董事会，发现委派了副董事长和董事。但看二人的履历，很显然只是个形式，因为他们分别在淄博城市资产运营公司担任副经理和投资部的副主任，不太可能参与到江化微的日常管理中。           

公司董事长的女儿也在董事会担任董事，可见淄博财政局对这家公司基本上是“散养”状态，目的是财务投资人以及战略布局的需要。       

这种操作方式，和国家半导体基金有点像，大基金参股很多芯片上市公司，但通常不会干涉其经营。           

这是国有资本管理的一种新模式：让专业的人做专业的事，国资负责兜底。           

在2021年5月公布的《淄博市资本市场突破行动方案（2021-2023年）》中，淄博市提出，“力争3年实现全市境内外新增上市公司20家左右，国有资本新增控股和参股上市公司分别达到2家和10家，到2023年末，全市境内外上市公司总数达到45家。”               

星空君还没有找到更详实的总结材料，但简单查了下，这个目标很可能已经实现，比如东杰智能也被淄博财政局收入麾下。管理模式也如出一辙，东杰智能的董事长正是江化微的副董事长娄刚先生。           

娄刚先生毕业于上海财大，清华五道口研究生院金融EMBA硕士，曾任摩根士丹利亚洲有限公司任董事总经理。           

可见淄博为了搞资本运作，网罗了真正专业的人才。淄博烧烤背后的大棋也非常深厚，绝不是一日之功。

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分红的合理性         

尽管城投债压力巨大，但公司年报显示，分红计划并不激进，比较稳健。           

截至2023年12月31日，公司总股本38,563.7248万股，以此计算合计拟派发现金红利32,779,166.08元（含税），剩余未分配利润结转以后年度。本年度公司现金分红占年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为31.14%。             

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空           

星空君计算了下公司的自由现金流，发现分红金额略高于公司的自由现金流，属于一个比较合理的区间。           

同时，随着国资的注入，公司不会盲目追求业绩和市值，而是更加稳妥的经营，赚取实打实的现金。           

经营改善后，可以对投资者分红，城市资本运营公司作为大股东可以获得利益，同时修复市值。           

无论对于城投还是对于中小投资者，都是一个两全其美的选择。

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       原文标题 : 淄博城投，比淄博烧烤手段更高明