上坡风景独好

作者：大鹏

编辑：可乐

风品：一然

来源：首财——首条财经研究院

乍暖还寒。从房地产到建筑业，市场复苏信号明确、曙光就在眼前，但最后的筑底洗牌仍让从业者感到阵痛。

4月24日晚，广联达发布2024年一季报：营收13亿元，同比减少0.93%；归母净利607.81万元，同比减少94.92%；扣非净利-138.73万元，同比下滑101.48%。

对于三降，广联达解释称一季度数字新成本新签合同有所下滑，施工业务有所下滑，一直以来施工交付实施成本居高不下。

话虽如此，可要知道2023年企业就已营利双降，尤其净利润降超88%仅录得1.16亿元，为近8年新低，营业净利润率仅1.82%。

年降又季降，如此成绩单资本市场难言讨喜。截止5月8日收盘价11.51元/股，距2023年高点55.64元/股，累跌78.19%，市值仅191.6亿元。

曾几何时，广联达在A股是风光无限的绩优股。2021年营收56.2亿元，同比增长40.3%；净利润6.6亿元，相比2020年翻倍增长。彼时的年度投资者大会吸引327家机构参与，其中不乏淡水泉、红杉资本等头部PE，易方达基金、天弘基金等大型公募。当年1月企业股价站上高点91.56元，对应市值破千亿。

高峰低谷、剧烈起伏间，广联达经历了什么，又该如何走出困境呢？

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应收账款超9亿 

警惕现金流压力

2023年，广联达营收迎来近八年的首次负增，净利同比下降88.02%；叠加2024年一季度的双降，下滑趋势似乎有所加码。拉长时间线，上一次双降还要追溯到2015年：营收15.39亿元，增速-12.53%；净利2.42亿元，同比增速-59.41%。

即便如此，外界仍有审视声音。比如扣非净利与净利间的显著差异。2023年净利为1.16亿元、扣非净利仅5442.87万元；2024一季度前者为607.81万元、后者则亏损138.73万元。

追其差异原因，政府补助是一个考量。据2024年一季报，公司计入当期损益的政府补助为615.12万元，已超过当季净利润绝对值。2023年更高达6605万元。年报披露称，主要为政府课题研发补助、政府奖励等收益。

行业分析师孙业文表示，补助有助企业丰富盈利来源、增强抗风险力，但若自过多长期依赖，可能减弱公司市场竞争力和自我调整能力。唯有不断提高可持续的盈利模式，核心业务能力，才是改善业绩的长久之计。

深入业务面，2023年，广联达数字成本业务营收入51.70 亿元，同比增长 8.33%。报告期内签署云合同35.64 亿元，同比下降 9.08%；数字施工业务营收 8.62 亿元，同比下降 35.00%；数字设计业务营收入0.87 亿元，同比下降 27.53%。海外业务占比3%，国内业务占比97%。

整体看，广联达业务主要面向建设方、供应商等产业链中的参与者；营收受建筑业市场景气度影响较大。在2023年一次机构调研中，企业曾坦言，虽然基建投资继续保持增长，但房建项目的投资和开工依旧在下滑，建筑业处于洗牌阶段，短期客户缺乏信心，业务投入相对谨慎，进而影响了业务开拓。

2024年一季度，广联达应收账款9.54亿元。2021至2023年分别为4.95亿元、10.4亿元、8.42亿元。应收账款高企，除了警惕坏账减值风险、现金流压力，一定程度上也体现了市场话语权、产品竞争力亟待提升。

2023年，广联达经营活动产生的现金流量净额6.37亿元，同比下滑61.34%，2024年一季度为-7.5亿元。同时信用减值损失同比增加196.29%。主要是应收账款余额同比增长，相应计提的减值准备增加导致。

2

三费上升 净利率不足2% 

精细化追问

广联达素有“工程造价软件龙头”威名。作为国内知名数字建筑平台的服务商，拥有数字成本、数字施工、数字设计业务三大业务板块和数字建设方、数字城市、数字供采、数字教育、数字金融等数个创新业务单元。

也基于此，其业绩兴衰与房地产业密切相关，周期起伏较强。

据国家统计局数据，过去十多年间，国内住宅新开工面积由2005年的5.5亿平方米一路上升，至2010年翻倍至12.9亿平方米，之后一直维持在10亿平方米以上的水平，2019年达至16.7亿平方米高峰。

2021年起开始变阵，新开工面积明显下降，2022年大幅下探39%，仅8.8亿平方米。2023年再降21%至6.9亿平方米，广联达自然裹挟其中、甘苦自知。

叠加外部经济环境缓慢复苏，影响了部分业务拓展;客户虽有强烈数字化转型需求，可是出于普遍控制成本费用的考虑，相关投入变得谨慎，业务成交周期变长。

玩味的是，2024年一季度，广联达管理费用同比反增1.35亿元，上升47.62%。追其原因，公司在2024 年初对部分业务调整，对相应岗位人员进行了优化。人员优化所带来的相关费用一次性计入当期的管理费用，导致费用大增，进而影响归母净利。

以前，年度募资投资项目在年初结项转入无形资产后开始摊销，如西安研发基地年初投入使用转入固定资产开始折旧，折旧摊销增加约2亿元；受部分业务板块增速未达预期影响，2023年度企业资产减值较2022年度增约1亿元，进而影响了盈利表现。

除管理费外，2023年销售费20.08亿元，同比增加18.79%，占营收比30.76%，主要为销售人员增长相应人力成本、差旅交通费、办公租房折旧、业务宣传费等增加所致。

具体构成中，人力成本居高不下。职工薪酬14.4亿占比72%，增加约2.75亿同比提升23.6%。不过销售人员却从4664人降至4127人。对此增减，财报并没给出太多解释，但结合营利双降，在成本管理、精细化运营上企业应还有提升空间。

2023年公司毛利率82.52%，净利率却处在低位、下滑明显：2019年至2023年分别为7.35%、9.66%、12.92%、15.45%、1.83%；

2023年，研发费同比增加5.65%，占营收比由28.36%升至30.09%；研发费资本化比14.88%，较上年大幅下降，不过占比依然不算低。

三费上升，可见企业仍对市场不乏信心，然最终营收不增反降、净利大滑，难免让外界多些审视目光，投入精准度、精细化水平上有无反思处呢？

3

回购、减持、质押

契约精神质疑

2024年1月5日，有脉脉网友爆料“广联达全员绩效清零”，近百位网友回帖“符合事实”、“感同身受”等，一度让公司上了热搜。据封面新闻，广联达在脉脉上的企业评分一度跌至3.7分。

面对舆论压力，广联达总裁办公会发布致全体员工的公开信，表2023年的经营结果未能达预期，决定调整其绩效奖金政策，以适应当前经营状况。

拉长维度，类似争议并非首次出现，据封面新闻，2022年广联达就曾通过“把绩效奖金打骨折凑够了9.5亿的利润”。在广联达企业号点评区，多位员工给公司打出一星甚至0.5星差评，质疑缺乏契约精神。

玩味的是，绩效收紧的同时，公司进行股份回购。2023半年报发布股份回购方案显示。拟出资3亿元至5亿元回购公司股票，回购价不超45元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

截至 2024 年 3 月末，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式已累计回购股份 15,705,867股，占公司股份总数0.9434%，最高成交价24.50元/股，最低为15.00元 /股，成交总金额312,775,001.30元（不含交易费用）。

另一厢，2023年4月15日，广联达披露董事高管减持预披露公告。董事袁正刚、刘谦、王爱华、何平以及高级管理人员李树剑、云浪生、汪少山计划于2023年5月11日至2023年11月10日以二级市场集中竞价或大宗交易方式减持股份合计不超167万股。

一边回购一边减持，一时间让人捉摸不透。

减持同时，还进行股份质押。据环球老虎财经，即便公司账上躺着26.62亿，实控人刁志中仍在质押股份。广联达接连披露三份《关于控股股东部分股份质押的公告》。其中，质押起始日为2024年1月4日的质押股份量为530万股和260万股；质押起始日为1月11日的质押股份数量为200万股；质押起始日为1月22日和1月23日的质押量分别为720万股和440万股。以上质押股份均为补充质押。

同花顺数据显示，截至2024年1月24日，刁志中所持2.66亿股中，累计质押8440万股，占所持股份量的31.72%，占公司总股体5.07%，最近解压日期为2024年3月19日。

一番资本腾挪操作，外界最关心的还是企业后续方向。回顾2023年初，广联达管理层在业绩说明会上喊出2023年营收、净利润双增30%的目标，董事长刁志中更表示2025年营收较2022年翻番。可从上述实际成绩单看，相距甚远。

据华夏时报消息，2023半年报的投资者交流会上，被问及2025年营收翻番的目标还能否作数时。广联达工作人员仅表示，“我觉得咱们聊的不是同一个概念，我们年初是提过今年营收利润同比增长30%，不过这是一个业绩指引。”

4

行业长坡、技术厚雪 

上坡风景独好

有市场增长信心总是好的，但要不落为画饼质疑，还需脚踏实地、不低估困难也不高估预期。

长远看，行业机会仍存、前景依然可期。IDC数据显示，中国数字建造市场在2025年前预期保持10%以上的复合增长率，高于建筑业增加值历年3-7%的增速。

建筑业数字化转型前景广阔，作为龙头广联达若能审时度势、保持战略定力、稳扎稳打苦练专业内功，熬过当前洗牌周期，后续不缺反转乃至逆袭的可能。

广联达也确实在转型发力，据年报披露，其自研建筑行业 AI 大模型已完成，能够对建筑行业数据进行知识增强问答、自动化、分析、生成增强基本能力计算。

同时成立AI创新院专注研发，并加强AI与产品结合。推出了应用如‘项目经理助手’，未来将在造价大数据和工程交易等领域推出更多AI产品。能否形成盈利模式还未可知，可AI时代已成大势却是不争事实，广联达上述布局若能精准高效，大概率还会走在行业前列、吃到头部红利。

这得益于多年来持续的研发投入，积累了技术护城河。据中国财富网，公司获2023年“华夏建设科学技术奖”一等奖；刚刚过去的4月又获批国家企业技术中心。据悉，三维图形引擎是公司核心技术，作为支撑行业数字化转型与 BIM 应用的基础核心技术，广联达是国内唯一能做技术平台、图形平台的企业。

未来，业务端将大力向城市更新、保障房、市政公共建筑、工业、产业园区、自建楼宇、公路桥梁等基建领域拓展，以减轻房地产业的周期拖累。

IDC相关报告曾指出，作为国民经济支柱产业，中国建筑业规模巨大，又正经历升级换代，优质龙头的发展空间依然诱人。

种种而观，广联达正处转型升级的爬坡关键阶段。向上的路很累很较劲，却也很酷风景独好。2023年业绩承诺落空，2024年能否焕然一新、扳回一局？不妨把答案交给时间。

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       原文标题 : 业绩股价阵痛 广联达向上“爬坡”