谁能想到美国页岩油气颠覆了整个世界却依然受到盈利问题的困扰？高油价时代依然无法解决问题的页岩油气存在着哪些让人意想不到的问题？

2014年，就在美国页岩革命的声誉在行业内处于顶峰的时候，本世纪最大的低油价风暴突然袭来。一时之间，美国页岩油气中小企业可能面临破产潮的声音开始出现。

4年过去了，美国石油行业用深厚的底蕴、强大的金融系统战胜了低油价。不过，虽然行业度过了最艰难的时期，但是投资者们还没有能获得足够的回报。也许就在今年，美国页岩行业将向全世界证明自己能够为投资者赢得足够的回报。

几周前，国际能源署表示：“更高的价格和运营情况的改善会使美国页岩行业有望在2018年首次实现正向的自由现金流。”

油价已经大大提高，全行业成本也大幅度降低。但是华尔街日报的一份新报告发现，页岩行业中再次出现空头。根据FactSet的数据，大约50家美国主要石油生产商在二季度投入了超过20亿美元的资本。虽然钻进公司在2014年后降低了成本，不过现在似乎情况又在发生变化。

从去年开始，二叠纪出现了一股重新钻探的狂潮，导致成本出现了反弹。此前很多页岩行业的专业人士都认为成本效率是结构性的，一旦锁定不会逆转，但现在来看，过于乐观了。

投资公司Neuberger Berman Group LLC的资深能源分析师托德？赫尔特曼（Todd Heltman）告诉华尔街日报，财务报告已经有所改善，但距离盈利还有一段距离。

德克萨斯州的顶级钻井公司Pioneer Natural Resources承认，成本增长速度超过预期。“我们的成本问题比我们假设的要大得多，”Pioneer首席执行官蒂莫西？多夫（Timothy Dove）在财报电话会议上告诉投资者。由于德克萨斯州5月和6月天气炎热，该公司的电力成本较高。劳动力成本也继续攀升。

对于那些没有进行原油销售对冲的二叠纪生产商而言，这个问题变得更加严重。由于管道限制，成本上升，导致米德兰地区的石油价格相对于休斯顿的WTI价格超过每桶10美元。

沙子，水，钻井队，设备和其他服务的成本都在上升。华尔街日报报道，十多家页岩公司在其第二季度财报中宣布他们要么投入更多的资本生产相同数量的石油和天然气，要么就无法实现第二季度的产量数据。华尔街日报特别指出，Noble Energy上调了今年的预期支出水平，同时承认其产量将达到预期范围的下限。

另一方面，开采活动放缓可以控制成本通胀，这是Pioneer的蒂莫西·多夫试图告诉股东的事情。多夫在一份财报电话会议上表示，钻井速度放缓可以缓解压力。“所以我认为可能会出现这样的情况，如果我们能够将油价停滞在今天的水平，我们或许能够在2019年将成本增加的问题放在一边了。”

如果未来一段时间内管道产能增加，很可能会刺激钻探活动的再次活跃。加上目前还有大量未完成的钻进，多夫预计产量暴增可能会在2020年或2021年出现。如果到那时还有成本问题，页岩行业或许真的要面临生死抉择。

作者：武魏楠