3月5日，中天科技发布2020年年报，报告显示，2020年中天科技营收净利同比均大幅上升。

但值得注意的是，中天科技股价却没有因亮眼业绩而上涨，反而一路下跌。盘面上，截至发稿，中天科技跌1．57％，报11．28元／股，总市值345．86亿元。

作为领先的全球 ICT 基础设施和服务提供商，中天科技的股市为何总跟不上？资本市场到有何顾虑呢？

营业同比增长13．55％ 中天科技是如何做到的？

中天科技是一家历久弥新的企业，业务布局十分广泛。

根据年报显示，中天科技2020年1－12月实现营业收入440．66亿元，同比增长13．55％，归属于上市公司股东的净利润为22．75亿元，同比增长16．04％，每股收益为0．7540元。

目前，中天科技的主要业务有光通信、电网建设、海洋、新能源新材料等四类，其中，海洋系列、5G新基建是中天科技2020年业务增长的主要驱动力。

公司所属的通信设备行业已披露年报个股的平均营业收入增长率为1．66％，平均净利润增长率为－5．26％。那么，在2020年光通信市场低迷，大部分厂商业绩承压的背景下，中天科技何以取得这样的业绩？

（1）海洋业务突飞猛进，海上风电订单充足。受益于大规模海上风电装机浪潮以及价格的持续上涨。海洋板块成为拉动公司业绩快速增长的生力军。目前中天科技海缆和海工在手订单充裕，报告期内中天中标的海洋工程合同共计70．6亿元，同时海缆在手订单约100亿元，这也进一步奠定了该公司在超高压领域的行业领头地位。

而且海上风电将成为世界各国疫情之后经济绿色复苏的重要引擎之一。根据 GWEC 预测，到 2030 年，全球海上风电装机容量将从 2019 年底的 29．1GW 激增至 234GW 以上。

届时，中国有望成为全球最大海上风电市场。而中天作为业内龙头，已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，未来将持续收获行业红利。

（2）光纤光缆短期承压，诸多光通信产品线超预期发展。近些年来，我国光纤需求下降，供过于求，导致短期内光纤价格大幅下跌，叠加疫情影响，中天科技的光纤业务短期承压。但在未来5G和流量驱动下，中长期供求关系边际有望持续改善。

除此之外，在信息通信产品方面，中天科技现已能够提供全系列产品，包括通信光纤，光纤预制棒，光模块以及各种用途通信光缆，射频等。

特别是中天科技自主研发的5G光模块，低损耗大有效面积的G．654E光纤在中国电信已经实现规模化应用。而且随着疫情得到有效控制，以及5G新基建的推动，今年中天科技的多元化布局将会进一步呈现规模效应。

股市不升反降 中天科技为何不被资本市场看好？

尽管2020年疫情凶猛，遭遇众多挑战，但是中天科技的业绩却依然亮眼，按说资本市场应该很看好才对，但为什么中天科技的股价却不升反降呢？松果财经认为有以下几点影响到了资本对于中天科技的信心。

（1）价格进一步下滑，光纤光缆行业竞争加剧。光纤光缆是光通信的基本载体，是支撑社会信息化和数字化演进的基础。但随着4G建设渐近尾声，信息通信网络建设的速度开始放缓，对光纤光缆需求下降，而很多产业却仍然在大幅度扩张，这导致光纤价格出现大幅度下跌。

从中国移动普通光缆的集中采购情况来看，2018年平均中标价格折合为60元／芯公里左右，2019年骤降至不足30元／芯公里；2019年中国电信室外光缆的平均价格相比2018年也出现近乎“腰斩”的情况。

而且新型产品欠缺又加剧了同质化竞争，使得产业竞争愈加激烈。

（2）海上风电国补退坡，未来发展难以预料。2020年1月，国家财政部组织召开了一次可再生能源领域的通气会，宣布2021年之后将取消海上风电国家补贴。这对于海上风电相关企业来说，无异于晴天霹雳。

目前，海上风电是度电成本最高的可再生能源之一。海上风电0．85元／度的标杆电价，约合每度电补贴0．4元左右，是陆上风电度电补贴金额的3倍左右。补贴退坡，意味着2021年之后，中国海上风电将从高电价时代一步迈入平价。

（3）现金流过于紧张，中天科技承受巨大资金压力。在现金流方面，中天科技2020 年前三季度中天科技经营活动产生的现金流量净额为 －4782．19万元，同比收窄 92 ．37％ ，主要系回款增加所致。尽管中天科技布局了多元业务，但现金流不足的风险仍然是不可忽视的。

此外，在财报发布的同日，公司拟将下属子公司中天海缆分拆至上交所科创板上市。中天海缆主要产品分为海缆和陆缆，其中海缆是中天海缆盈利的主要来源。在经营方面，2018 年至2020 年，公司实现归母净利润分别为1．04 亿元、4．77 亿元和 8．65 亿元。

对于中天科技来说，短期内传统光通信业务承压，国补退坡海洋板块吉凶难料。但长期来看，中天科技光通信业务和海洋板块仍有广阔的发展前景。而且中天海缆的拆分上市，将进一步增强公司的盈利能力和综合竞争力。截至目前，国盛证券给予中天科技（600522．SH）买入评级。

本文作者：宁缺

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