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联想的原力

无论出于怎样的立场或角度去评价联想,一个不争的基本事实是:它是全球范围内,为数不多的,能够穿越“跨国公司经济—互联网经济—智能经济”三周期,仍历久弥新的主导产业领导型公司。

它的跨越周期能力是如何产生的?它的内生原动力是什么? 在我们看来,通观联想的发展轨迹,实质呈现的是一个典型的“斯密-熊彼特经济增长模型”。这得以清晰解释联想穿越三周期的生命韧性的内在与外化。

图:斯密-熊彼特经济增长模型”。来源《经济学家如何理解经济增长》,张维迎。 

分解来看: 1． 斯密增长理论的核心是市场规模和劳动分工。市场规模越大,分工越细,劳动生产率越高,经济增长越快,市场规模随之进一步扩大,就形成了一个正向循环。

2． 熊彼特破坏式创新理论是指,经济增长=破坏式创新,是突破经济周期困境的唯一通途。企业家做的就是破坏式创新(creativedestruction),不断创造出新产品、新技术、新市场、新的原材料和新的组织方式。

具体到联想:  前两个周期:作为一家80年代起家的中国公司,联想因循客观生产关系要素水平,强调规模性发展与精密性分工,向“数量”(规模)要“质量”(产业地位)。这样的路径抉择,最终在30余年间凝结出了全球化品牌、基础设施核心技术能力、整合产业链与多元文化的能力——这些前两个周期的代际红利。

第三周期:应时而变,从全球化传统平台经济向敏捷化智能平台经济演进。这一变革的发生,无法脱离其前两个周期的代际红利的赋予效应,即作为一家全球性生产力平台公司,它的规模性与精密性触角,造就了它率行业之先感知时代嬗变的能力。

同时,中国区作为联想全球最重要的市场之一,因其特殊性,承担了启动第三周期的“破坏性创新”角色与作用——其中标志性事件在于,2017年8月18日,“日出东方”战略浮出水面,随之成为联想拐入新周期的先锋主线。

图:2017年之后,联想集团市值逐渐走出周期低估。来源:雪球 

以中国区市场这一根据地作为“先行示范区”,“日出东方”战略具体展开之后,一系列暗合熊彼特破坏式创新理论的创新行为相继涌现: 

◆新组织与新价值:“日出东方”战略明确了联想中国转型方向,设立“联想智慧中国”愿景,做中国智能变革的推动者和赋能者。

随着中国试验田的成熟,联想落定了自己的新周期使命:为实体经济未来构建新引擎。关于它的内涵,杨元庆在2021联想创新科技大会上进行了明晰阐释:基于“端-边-云-网-智”技术架构的“新IT”,为各行各业的转型升级赋能;坚守长期主义的企业社会责任,用科技创造更加美好的世界。

 ◆新的产品与服务:确立创新业务转型方向与目标,向智能产品、智能基础设施和智慧服务(3S)新业务转型。如前文所述, 3S新业务在最新一季度取得了里程碑式的增长:该板块总营收同比增长71%,占比中国区营收总盘子的25%以上。 如上所述,随着新周期使命的战略性确认,面向“新IT”的新服务品牌联想TruScale服务正式浮出水面。 

◆新市场与新的生产方式:从全社会经济维度看,3S业务对应智能经济是绝对增量市场,本质是智能实体产业互联网。在面向这一新市场开拓过程中,联想中国的生产方式也随之调整升级,上文已经提及——由传统的IT架构“涅槃”为智能化引擎——“擎天-Optimus”,实现对垂直实体产业的敏捷性覆盖。这一新的生产方式,是过去一个时期牵引联想中国智能化变革转型的核心引擎。

迄今为止,联想的智能化生产方式还在进一步深化:本届大会上,联想正式宣布构建“擎天联盟”,以擎天为内核,与业界的各类合作伙伴共同建立联盟,打造智能制造、智慧城市、智慧教育、智慧零售、智慧商务等多种多样的生态系统。

基于擎天在实体产业领域的实践反馈与指引,第二成长曲线随之明晰,并在此过程里内生出更具全局化战略支点意义的新市场:联想TruScal服务品牌所对应的万亿新IT服务市场,以及改造、护航这一市场的“战略核武型”新生产力平台——联想大脑。

◆对新技术的重度研发投入:目前联想每年投入100亿元用于技术研发,处于中国智能经济第一梯队。就在上个月,杨元庆针对最新季报发布内部信表示,将持续加大研发投入,力争三年内实现翻番。这意味着,2024年前后,联想的年技术研发投入将达到200亿元级别。

实质上,外界对于联想的技术研发实力的认知是存在盲区与低估的。根据国金证券研究报告显示,在 IFI Claims 发布全球专利 250 强榜单(截至 2021 年 1 月)中,联想位列第 82,排名中国第三。目前,公司在全球持有的有效专利及专利申请数量已超过 29000 件,其中 85%以上为发明专利,其中 5G 标准必要专利数超 1200 项。  

图:I Claims全球专利 250 强榜单中排名前8名的中国公司。来源:IFI Claims,国金证券。 

以上,联想“内生外化”能力的根源与路径已经清晰:它在“跨国公司经济与互联网经济”两个周期内,主要遵循的发展路径是斯密增长理论;而从2017年开始,其演进路径,则正从斯密增长理论延伸至熊彼特的破坏式创新这一新的高阶维度。

通过“斯密-熊彼特经济增长模型”审读联想的进化趋势,我们可以作出这一结论: 联想阶段性完成了产业经济的从套利模型到创新模型的变革——前者对应的是以跨国公司及互联网经济代表的模式创新,后者对应的是面向数量级增长的破坏性创新,以此初步建立更符合时代特征的“第三周期,即智能经济周期”新型生产力与生产关系体系机制。

两岸猿声啼不住,轻舟已过万重山,联想的周期变革已经客观发生。同时通过刚刚结束的2021联想创新科技大会可以发现,其新周期的整体战略部署已经完成了自上而下式确认。对于联想而言,业绩与逻辑的显著变化之下,估值迄今仍停留在10倍PE左右,这是关于其“第三周期”显著投资预期差所在,值得价值投资者密切追踪。