二、变现率继续提升，营收增长再提速

由于Uber在英国和加拿大等地区的商业模式从平台型转变为自营模式，公司确认的部分营收从净佣金变为总付款金额，导致营收有所放大，因此下文海豚君主要从剔除会计变更影响后的表现。

具体来看，本季打车业务营收43.3亿美元，显著高于市场预期的40亿。剔除商业模式变更的影响后，“真实”营收约32亿，同比增长了39%，较上季度提速了9pct。

剔除商业模式变动的影响后，打车业务的可比变现率也由上季度的19.7%，显著提升到了21.6%。海豚君认为，对比历史变现率的高点，当前仍有提升的空间，这对中短期内公司的业务自然会是利好。但从平台经济的角度来看，过度提升变现也势必会影响司机和用户的活跃程度，无法长期持续下去。

与打车业务类似，本季外卖业务的变现率同样有所提升，但幅度相比打车业务较小。具体来看，本季外卖业务的真实变现率为16.2%，环比上季度小幅增加0.5pct。

由于本季外卖业务订单额增长环比提速约1.6pct，变现率提速幅度也有限，因此最终本季外卖业务营收增速也小幅由21%提升到23%，实现收入30.9亿。可见打车的需求增长韧性明显高于外卖业务。

三、亚洲地区才是营收增长坚挺的底气

在打车和外卖业务外，Uber的货运业务本季度实现了营收14亿元，同比下滑了23%。随着疫情期间相当红火的国际外贸开始走弱，货运需求也开始下降。

同时，海豚君一直认为to B的货运业务和公司核心的to C业务间协调效应较低，且货代生意的利润空间也较薄，因此不太看好Uber货运板块的前景。而近期公司也声称有把货运业务剥离，或单独上市的打算。对此选择，海豚君持赞同意见，也能帮助公司更专注于核心板块，并减少由货运板块带来的亏损。

加总各业务后，Uber本季度总营收88.2亿美元，虽然打车业务超预期，但由于货运业务的拖累，总营收与市场预期基本一致。

分地区营收来看，北美地区贡献了公司近60%的营收，仍是公司最主要的市场。此外，欧洲和中东（EMEA）的市场规模也在迅速提升，占比已达24%以上。

同比增速上（由于商业模式变更和收购的影响，增速绝对值被过度放大了，因此主要看增速变动的趋势），先前领头复苏的北美地区营收增速大幅放缓到13%，可见美国的需求是比较疲软的，海外对公司整体业绩的坚挺有很大贡献。而欧洲地区虽然由于英国变更为自营的影响，绝对增速很高，但趋势上来看也是在放缓的。

而亚洲和南美的增长势头则较好。其中如海豚君预料的，随着亚洲国家的防疫措施解除，Uber在亚洲的营收增长提速到了41%，是Uber所有市场中增速最快的，也是公司整体业绩增长坚挺的背后功臣。

四、费用也膨胀了，增收反而不增利？

由于公司打车和外卖业务的变现率继续提速，本季的毛利率也在稳步提速，实现毛利润35.6亿美元，高于市场预期的34.5亿。

营收口径的变动，我们从更稳定且可比的毛利润/总订单金额角度来观察毛利率变动。毛利率（占订单额比重）达到11.3%，环比上季增加了0.5pct。

不过费用层面，可以看到在公司营收增长超预期的同时，公司的费用也在扩张当中。其中管理费用和营销费用率环比扩张比较明显。

因此，虽然本季度公司的营收增长和毛利润增长都相当坚挺，也小超市场预期，但费用层面没能延续先前持续收缩的趋势，反而有所扩张。因此，本季公司整体经营亏损反而扩大到了2.6亿。

同时本季的股权激励和其他调整费用和上季相当，调整后经营利润为3.1亿，环比上季的4.4亿也有所下降。

五、外卖业务盈利超预期改善

由于公司并未披露分板块的经营利润，而仅有EBITDA口径。具体来看，公司整体的adj. EBITDA为达到了7.6亿美元，超出了市场预期的6.8亿。分部门情况来看，超预期最主要的来源还是在外卖业务：

1）打车业务的Adj.EBITDA为10.6亿美元，略高于市场预期的10.1亿。

2）外卖业务则实现Adj.EBITDA 2.9亿，相比市场预期的2.57亿超出比较明显，Adj EBITDA利润率为8.2%，远高于市场预期的6.6%。

3）至于货运业务，由于本季收入同比显著下滑，本季Adj.EBITDA亏损0.23亿，亏损幅度比上季度有所扩大。

<正文完>

本文为海豚投研原创文章。

       原文标题 : “国际滴滴”Uber：坚挺的一季报会是最后的高光吗？