被市场低估？亿华通上市首日分歧大

2020-08-11 09:47

短期为张家口项目提供资金，长期竞争力仍不明

亿华通登陆科创板，表明了资本市场对氢燃料电池汽车产业的认可。

氢燃料电池汽车产业链包括上游能源类企业，中游基础设施类企业，下游车端企业，每个阶段都包含原材料、设备和解决方案供应商，类比其他能源或汽车领域发展规律，投资人将关注目光集中到电堆／系统上，认为未来行业中有机会出宁德时代（300750．SZ）这样的行业巨头。

亿华通能否成为未来的宁德时代？

亿华通是国内领先的氢燃料电池提供商，之前与重塑科技形成双雄鼎立之势，但随着捷氢科技、清能股份等出货量的提升，竞争对手不断冒出。

率先上市成功有利于亿华通品牌价值的提升，最关键的是为创业企业获得了难得的资金。

本次IPO，亿华通募集资金12亿元。主要是投向张家口——燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥会的燃料电池发动机研发等项目等。

具体来看：（1）目前亿华通燃料电池系统产品系列已覆盖30－100kW，旗下神力科技已实现电堆国产化，具备2000 台／年的发动机和1000 台／年的电堆产能。生产基地建设项目的主要内容为扩产，完工后可形成年产30kW／60kW燃料电池系统8000台的规模。项目预计2021年建成投产，2024年达产100％，税后动态投资回收期7．88年，税后内部收益率28．23％。

（2）2022年，张家口将会投入3000多辆氢燃料电池汽车和40座左右的加氢站为冬奥服务，按照招股说明书内容，2019年第一大终端客户张家口公交公司对应发动机系统的销售收入为37257．17万元，目前亿华通60kw系统产品售价122．42万元计算，公交车系统按照60kw计算，大概完成300辆公交车的交付，预计2020、2021年亿华通将获得张家口订单超过2000套，贡献销售收入约25亿元，未来两年业绩持续高增长。

（3）受相关补贴政策影响，新能源汽车产业链上下游企业存在不同程度的垫资情况，导致亿华通应收账款持续增长，2017年、2018年、2019年分别为28760．1万元、41855．6万元和63573．1万元，同比增长51．89％，占当期营业收入的比例分别为142．93％，113．59％，114．835，总体较高。