3．3下游燃料电池

燃料电池是氢能下游最关键的应用，作为一种能量转化装置，等温的把储存在燃料和氧化剂中的化学能直接转化为电能，而使用这种电池的汽车称为燃料电池汽车，运行过程零排放、无污染，能量转换效率高。

相较纯电动汽车，燃料电池汽车可解决两大痛点：①锂离子能量密度有限，纯电动汽车难以满足中长距离重载运输的需求，而氢气热值高、能量密度大，燃料电池汽车续航能力可比肩甚至超越传统燃油车；②燃料电池汽车加注时间一般仅需15Min，可解决纯电动汽车充电时间长的短板。

在持续性政策推动下，我国燃料电池车市场已经取得从0到 到1 的突破。2015年我国燃料电池车销量仅为10辆，2019年快速增长至2737辆，期间CAGR高达306．74％，2020年销售出现明显下降，主要系国内氢燃料电池汽车示范城市群未定，车企对市场推广趋于保守。

目前我国燃料电池车市场定位与海外存在较大差异，仍以中长距离＆ 重载的商用车为主，与纯电动汽车在车型上形成互补效果。特别是2020年开始示范城市群政策开始重点推进燃料电池车在重卡车型上应用。

从成本端看，燃料电池系统是燃料电池车的价值量中心，在整车成本中的占比高达64％。从技术层面来看，国内燃料电池系统（亿华通、新源动力、重塑股份、清能股份、雄韬股份等）在额定功率、质量功率密度、低温启动能力等关键指标上已逐步接近国际领先水平。

整体来看，我国燃料电池系统已基本实现国产化，2019 年国产化率接近80％。不过燃料电池系统竞争格局较差，行业内玩家越来越多，行业集中度下降，而且头部企业洗牌较为严重，产品价格迅速下降。

而在燃料电池系统中，电堆为电化学反应发生场所，是燃料电池动力系统的功能核心和价值量中心，在燃料电池系统中的成本占比高达约65％。在技术水平上，国外电堆技术水平仍处于领先地位，但在持续高研发投入下，我国在70kW 以下电堆已可以基本实现国产化。

对于电堆核心部件，石墨双极板已基本实现国产供应，但高活性催化剂、质子交换膜、碳纸、低铂电极等部件涉及复杂的材料学机理，仍停留在实验室级别，尚不具备产业化批量生产的能力。

燃料电池电堆生产流程主要包含膜电极组件制备、双极板制备和电堆装配三大环节。具体来看，膜电极＆双极板设备价值量占比高。

空气压缩机负责向电堆提供最佳压力＆流量的压缩空气，直接决定燃料电池系统转换效率，是最核心的系统部件之一。

随着燃料电池汽车产量增长，我国空压机需求明显提升，2018年出货仅1800台，2020年快速增长至4068台，对应市场规模约为1．7亿元，2018－2020年市场规模CAGR达到38．99％。

整体来看，空压机为燃料电池关键部件中国产化程度较高的环节，据GGII数据，2020 年我国燃料电池空压机国产率达90％ 以上，而且燃料电池空压机市场集中度较高，但多技术并进背景下，头部洗牌现象频发。

这种竞争格局变动大的核心原因在于行业仍处产业化初期，后续随着技术路线确定＆市场需求放量形成规模效应，取得先发优势的企业将更加具备综合竞争力。

4、氢能的未来？

综上，目前国内的氢能尚处于产业发展早期，虽然冬奥会大量使用氢能，但目前由于技术问题、成本问题、产业链不完善的问题，尚无法进行商业化运营。

政策端，在碳中和的大背景下，政府对于氢能的发展呈鼓励和支持方向，作为世界上最清洁的能源，也是最有可能100％的可再生能源，氢能在应用中能够成为锂电产业的有益补充。

从锂电动力汽车政策支持到进入百万量规模化的路径来看，氢能在国内的较为成熟的应用，或许还需要5－10年的时间。

目前扼制氢能发展的问题主要体现在三点：

第一是产业政策还不够清晰，细化，比如加氢站仍存在审批程序繁琐和不规范、行政许可要求不统一、主管部门不清晰等问题，导致了相关产业发展速度较慢；

第二是经济成本较高，不管是用于储能还是燃料电池，氢能目前的成本都高于锂电动力，降成本的过程需要整个产业链协同，在达到规模效应后成本有望得到快速的下降；

第三产业链部分环节技术上受制于人，在上游质子交换膜电解技术远远落后于国外，中游作为储氢重要的容器高压储气瓶的关键材料碳纤维，国内目前仍需要大量进口，且价格较高；下游燃料电池中的电堆我国也处于落后地位。

由此可见氢能产业链不同于锂电产业链，我国在该领域不具备先发优势，日本、欧盟在这方面投入较早，发展路径规划的更为清晰。

展望未来，锂电由于受到矿产资源限制，以及其化学特性决定的续航问题，势必无法完全取代目前的内燃机动力汽车市场。

氢气由于其热值高、能量密度大，燃料电池汽车续航能力可比肩甚至超越传统燃油车，而且加注时间较锂电池充电大大缩短，大概率将会成为锂电动力的有效补充。

两者在未来可预见的时间内，将会呈现协同并进的关系。由于氢能现在还是发展初期，整个产业处于导入期，未来还有非常巨大的成长空间，因此未来会和锂电一样涌现出一堆10倍股。

特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。

       原文标题 : 氢能源产业链系列（一）：是否有10倍股投资机会？