企业风险

我们知道任何事情都是有两面性，而生来即被市场寄予厚望的蔚来汽车如今正面临和时间赛跑的游戏。众所周知，新能源汽车是一个资金密集型产业。从成立至今，蔚来汽车已经历数轮融资，上市也是常规动作。另外蔚来汽车公司本身是资本属性，一旦成功上市就可以变身成为公募公司，这样一来或许可以对当初的投资人有所交代，也许是上市的其中一个原因，但如今估值缩水200亿美元，确实是投资方始料未及的。

另外自公司发布招股说明书后，一些核心数据很难令市场满意，可以说一直是在争议中成长。造车是一个资金、技术、人才密集型产业，研发到设计到生产再到销售盈利，也是一个漫长的周期。回看特斯拉，八年过去特斯拉市值虽然已经超过福特、通用汽车等传统汽车厂商。但是，马斯克却需要持续不断地去应付那些质疑者，尤其是那些怀疑他的公司永远不会盈利的人。

我们知道，曾经的中国创业板龙头企业乐视融资730亿，结果被造车拖垮；东风汽车从2014年至今研发投入已超过150亿元；2016年上汽集团研发费用为94．09亿元，比亚迪为45．22亿元；而2016年财年大众汽车集团研发投入更是高达136．12亿欧元。从数字上看，造车运动简直是个无底洞。

蔚来汽车到现在都没有获得国家颁发的新能源汽车生产资质，也没有自己的生产工厂。委托安徽江淮汽车集团来生产意味着许多与生产相关的障碍超出了其控制范围。况且蔚来汽车并没有交付给用户，更谈不上实际运用，安全性和性能处于未知状态。况且蔚来目前面临还不止当下的困境，还要面对由于逐渐严峻的新能源汽车环境和对手带来的压力。

1、烧钱速度太快，盈利能力有待考证

招股书中看到，2018年前6个月蔚来汽车净亏损33．3亿元，2017年和2016年净亏损则分别为25．7亿元、50．2亿元，三年总计亏损109．2亿。蔚来的经营现金流为负，最近才开始获得收入，而且尚未盈利，所有这些都可能持续下去。烧钱规模还会进一步扩大。况且其他如NIO House、充电站、充电桩都将是不小的开销。在烧钱规模上可以说越来越像特斯拉。

2、ES8续航数据被用户怀疑造假

自从新能源汽车诞生以来，续航长短一直都是业界讨论最多的问题之一。在当前充电桩尚没有达到像加油站那样普及的背景下，尤其在高速路上行驶过程当中，一旦电池没电，车主往往只能靠拖车来解决问题。而蔚来汽车曾因为续航数据问题，遭到了自己用户的质疑。如果一辆40、50万的汽车，只能用于市区代步、买菜？恐怕搁谁心里都有些难以接受吧？

3、上市时机处于中美贸易战期间

蔚来汽车表示其业务可能受到贸易关税或其他贸易壁垒的“不利影响”，其中包括美国3月份征收的钢铝关税以及针对中国商品的额外关税。蔚来汽车虽然不向美国出口任何产品，但这些关税有可能造成其它方面的影响。蔚来ES8采用的全铝车身，很可能因为铝合金作为原材料而存在承担价格波动风险。

在中美贸易战悬而未决的特殊时期，投资者势必会非常冷静看待蔚来汽车这次IPO，可能将给蔚来的后续融资带来影响。

4、特斯拉计划退市，蔚来更不好过

与国内环境不同的是，在美国新能源汽车并不吃香。这跟美国所拥有的能源优势有一定关系。但更为关键的是，即使特斯拉的表现相当耀眼，但由于企业本身始终处于亏损的状态，对于盈利迟迟难以实现，使得很多美国投资者对于新能源汽车正逐渐失去耐心。

马斯克当初要私有化特斯拉就是因为被频繁做空，而一个中国电动汽车公司到美国去上市，一定会引起空头的格外关注。况且投资者一定会将蔚来汽车与特斯拉做比较。可是不说蔚来能否达到特斯拉的体量，单就创始人李斌与马斯克的实力对比，双方早已高下立判了。

5、有高度依赖本土政策扶持的嫌疑

招股书中显示，蔚来汽车高度依赖政府对电动汽车行业的扶持计划和政策支持。此前盛传新能源汽车补贴将会在2020年底彻底取消，前不久也有来自行业内的重量级人物给出了实锤。虽然业内人士认为，削减补贴将使那些没有竞争力的小公司更快地被淘汰，而那些业绩出色的公司不会受到太大影响。

但对于在美国上市的蔚来汽车而言，在被美国的投资机构深入了解后，难免可能得出随着本土补贴力度下调，影响蔚来资金运转的状况。而一旦得出这样的结论，那么就意味着蔚来汽车将被扣上一顶“换地圈钱”的帽子。

6、不具备造车核心技术的通病

蔚来汽车和众多国内新势力造车企业都在整车量产能力上遭到了各界人士的质疑。蔚来汽车在招股书中也列出，其在电动汽车量产方面经验有限。无法保证能开发出高效、自动、性价比高的制造能力和工艺以及可靠的零部件供应。而只有在完成这些目标的基础上，蔚来汽车才能满足质量、价格、工程、设计和生产方面的标准以及产量要求，从而成功实现ES8和未来其他车型的大批量销售，这无疑给蔚来的前景带来隐患。

其次ES8使用的超过1，700个外购零件是由160多家供应商采购的。其中很多零件来自独家供应商，蔚来汽车预计ES6和今后其他车型也会是如此。正因如此，蔚来汽车的供应链使其背负了诸多潜在的交付失败或元件短缺风险。

7、量产车辆交付能力备受怀疑

蔚来的招股书中显示，截至2018年7月底，已付定金且未完成的ES8订单量超过1．7万辆。产能问题一直是公司面临的首要问题。

如果在交付ES8或其它未来车型时出现延期，用户可能会取消大量预订……此类取消可能都会损害财务状况、业务前景和经营业绩。特斯拉也是被接连被曝出产能问题并始终得不到解决后，就遭遇了来自各界的压力。

8、上市恐有为陪跑资本套现嫌疑

蔚来赴美上市行业分析师分析称，“蔚来汽车的资本陪跑三四年后，会有一些资本选择退出，但最好的退出渠道就是进行IPO。不管蔚来汽车想要融资18亿美元还是20亿美元，赶早不赶晚。如果此时蔚来上不了市，有可能就永远上不了。”

毕竟作为投资机构来说，大家都不是傻子，一家想要上市的企业，其具体烧钱速度如何，何时才能达到盈利平衡点，未来还要继续烧掉多少钱？这些都是专业投资人士需要考虑的点。

结语

在蔚来之前，特斯拉在大幅亏损的情况下实现IPO，如今，特斯拉股价上涨了超过20倍。一家中国汽车集团负责财务的高管表示，蔚来汽车融资到200亿元，以这个估值和融资规模，未来在私募市场已经无法再融到更多的钱，而最终上市解套将是其被迫的选择。另外蔚来成功上市，就可以在资本市场继续融到资金，从而保证整个企业资金链的正常运转，也是为了在中国电动汽车市场抢得先机。

但IPO不是一家车企的终点，量产交付及用户认可才是关键，蔚来的未来还是要交给用户来验证。况且资本市场看中企业的未来，但不是遥远的未来。未来越远不确定性越大，遥远的未来不能作为估值依据，所以华尔街只给特斯拉500多亿美元估值。

当然我们说过，上市既是一个机遇，也是一个挑战！蔚来只要能够解决资金问题，完全有可能在市场扶持下，在中国庞大的市场需求下很成为本土电动车领头羊。一家成功的企业，在其发展的道路上肯定会面临很多人的质疑，蔚来汽车正在经历这个被黑的阶段，李斌的处变不惊是对自家企业的一种自信的体现。

况且被雷军、马化腾、刘强东等一众大佬所看好的蔚来汽车，能做到今天这种地步，相信并不只是运气好而已。而李斌绝对有能力打造出中国本土的高端电动汽车品牌，成为中国价值投资教父张磊心中的钢铁侠。

最后小编要说的是，依照目前80亿美元左右的估值上市可以说是一个不错的投资机会，我们也认为蔚来的股票会在短期内获得投资者的青睐，但随着投资者的理性战胜感性，以及蔚来汽车公布更加透明的数据后，这种热情最终会冷却下来。同时小编还要对投资者说的是，特斯拉市值达到1万亿美元的概率比蔚来汽车达到1000亿美元要大得多的多。

李斌说创办蔚来是对自己初心的一次修正，希望自己变成一个更纯粹的人，更加用户导向的人。

也许李斌心中有句话一直记在心间——

“未来面前，你我还都是孩子！出走半生，归来仍是少年”！