受累下游 大客户淡出

由于核心产品，尤其是激光、光学智能装备主要用于消费电子行业，下游需求变化是杰普特业绩变动的重要因素。

2017年，iPhone X问世，掀起了OLED屏幕向传统LCD屏幕挑战的浪潮。在这股浪潮中，产业链对OLED配套设备的需求骤增，为苹果公司提供智能光谱检测机的杰普特也因而受益。当年，杰普特来自苹果公司及其关联企业的营收达到2．41亿元，是前一年的近22倍，占杰普特当年营收的39．2％。

2018年，苹果公司及其供应链的需求下降，杰普特来自这批客户的营收也降低至1．40亿元，全年营收增速也仅为5．2％。

进入2019年，迟迟没有推出5G手机的苹果公司逐渐走弱，依靠搭载LCD屏幕的iPhone 11支撑销量。尽管杰普特与苹果公司有无线耳机的业务合作，但是苹果公司已经淡出了杰普特前五大客户名单。

依赖大客户，让杰普特的业绩“成也萧何，败也萧何”。根据杰普特2020年1月底披露的2019年业绩预告，其营收预计将同比下降10％到15％，归母净利润将下降15％到25％。

2016－2019年杰普特主要业务收入

展望2020年的消费电子市场，5G商业化进程将释放用户的换机需求，终端存在巨大增量。不过，iPhone已经形成了旗舰机搭载OLED屏幕、走量机型搭载LCD屏幕的产品布局，杰普特想从苹果供应链恢复相关业务规模的可能性不大。

随着国产智能手机厂商在全球市场的占有率逐渐提升，尤其是三千元价位的国产性价比旗舰均开始搭载OLED屏幕，其屏幕检测需求无疑存在庞大增量。如果杰普特能够凭借与苹果合作积累下来的技术、产品以及服务经验打入国产厂商的供应链，将有机会搭乘产业升级的顺风车。

与消费电子行业正处于4G向5G的动荡期不同，工业激光器的市场需求依然旺盛。尤其是光纤激光器这一品类，在工业激光器的市场占比中不断提升。

在已经形成技术护城河的MOPA脉冲光纤激光器，杰普特在2019年成功研发出350W单模MOPA脉冲光纤激光器，目前在向平均输出功率500W、最大脉冲能量5mJ的新品迈进。

除了巩固基本盘外，杰普特从2017年起开始量产中高功率的连续光纤激光器，在技术指标上对锐科激光（300747．SZ）、创鑫激光呈追赶之势，目前也已经成功研制了4000W单模、8000W多模连续激光器的样机。在15W固体激光器的基础上，杰普特也有计划推出20W以上的紫外激光器。

双线苦战

面对下游需求的变化，杰普特的业务结构在近两年发生了较为明显的变动。如果其光学智能装备不能及时开拓新的客户，有可能会错过智能手机由LCD屏幕向OLED屏幕转型的红利。

而在激光器领域，杰普特MOPA光纤激光器的技术优势仍然存在，因此能巩固原有业务。不过，国内激光器市场的集中度已经很高，拓展其他品类的业务将与其他头部厂商正面交锋。比如，在杰普特持续发力的连续光纤激光器品类，自研激光器的技术指标仍不占优，仍然处在推广阶段，追赶尚需时日。

大客户依赖和激光器头部厂商的围追堵截，已经成为杰普特增长道路上的两个主要障碍。失之东隅，收之桑榆，消费电子市场再现辉煌仍需时日，工业激光器市场可堪一搏，研发投入不断增长的杰普特想重返高速增长的轨道，尚待一番鏖战。