8月28日，上海华峰铝业股份有限公司（下称“华峰铝业”）公告网下配售和网上发行完成，公司离正式上市再进一步。

根据招股书，华峰铝业主要从事铝板带箔的研发、生产和销售，其生产的铝板带箔按用途主要分为铝热传输材料和新能源汽车用电池料两种。报告期内华峰铝业净利润波动幅度较大、债务规模居高不下。为缓解资金压力，近三年来，大股东不惜违规向其借款逾20亿元。

招股书显示，华峰铝业的控股股东为华峰集团，其直接持有该公司73．52％股份，实际控制人为尤小平，直接持有华峰集团79．63％股份。因此，该公司89．54％的表决权由尤小平控制，家族化色彩明显。

除了华峰铝业，尤小平和尤氏家族目前还控制着两家上市公司，籍此尤小平于2019年跻身瑞安首富。

公开资料显示，尤氏家族通过多次减持、并购等手段从旗下上市公司套现十数亿元。此外，根据2019年10月份证监会公布的一则处罚决定书，尤小平还卷入华峰超纤内幕交易案，涉及金额超过1200万元。时至今日，尤小平急于推动华峰铝业上市，会是另一次“家族式运作”吗？

净利润波动明显，资金链持续紧张

据招股书披露，2016－2019年，华峰铝业分别实现营收22．29亿元、32．29亿元，34．16亿元和35．90亿元，其中2017年营收猛增10亿元，同比增幅超44％。相较而言，华峰铝业在此期间的归母净利润则波动明显，分别为1．67亿元、2．07亿元、1．68亿元和1．84亿元。

2020年上半年，公司营收17．01亿元，归母净利润8653．44万元，其中今年二季度营收和利润总额较去年同期均有不同程度的下跌，整体来看增收不增利的境况并未有明显改善。

此外，近三年公司在主营业务成本不断上升的情况下，毛利率已经由2017年的22．00％逐年递减至2019年的17．90％，与此同时，2019年公司主要产品铝热传输复合材料、铝热传输非复合材料的平均单位售价水平（不含税）则较两年前分别下降3．05％、3．63％。

图片来源：招股书截图

报告期内，华峰铝业的资金链状况也难言出色。公司资产负债率在2016年时为58．90％，至2017年末已达76．73％，近两年虽稍有回落，但均在66％以上。根据公司去年年底发布的招股书（申报稿），同行业上市公司资产负债率均值在50％左右，远低于华峰铝业。

图片来源：招股书截图

对此，公司解释为自身其他应付款中往来款较多，在本次发行的募集资金到位后，公司的偿债能力将得到大幅改善。

值得注意的是，报告期内华峰铝业应收账款周转率与存货周转率均只有同行业其他上市公司均值的一半，资金周转慢的同时其经营活动产生的现金流量净额在2016－2017年连续两年为负值，2018年回暖至2．94亿元后，2019年又跌至1．48亿元。

另外，华峰铝业在2017年短期借款为4．35亿元，2018年飙升至18．58亿元，随后2019年更是达到24．65亿元。在2016－2018年期间，大股东华峰集团连续违规对华峰铝业拆借资金9．01亿元、10．84亿元和1．5亿元。

在公司招股书中，发行人承认与关联企业进行资金拆借的行为不符合中国人民银行颁布实施的《贷款通则》的规定，但资金拆借合同有效，此行为“不存在损害发行人及其他股东利益的情形”。

图片来源：招股书截图

有业内人士认为，华峰铝业上市前，华峰集团旗下已有两家上市公司成功登陆A股多年，实控人理应了解企业内控的问题与风险，但这一违规细节明显透露出了企业内控的缺失。

14年缔造三家上市公司，家族企业色彩浓厚

华峰集团的发展壮大，离不开掌舵人尤小平及尤氏家族的苦心经营。

尤小平

1991年5月 ，尤小平投资50万元创建了如今华峰集团的前身——瑞安市塑料十一厂，主要生产聚丙烯塑料编织袋，当年实现产值109万元。三年后，华峰开始进军聚氨酯行业。1995年，瑞安市华峰聚氨酯实业有限公司成立，注册资本500万元。当年实现产值4246万元。

1999年，尤小平打破家族产权“一股独占”的封闭结构，创立浙江华峰氨纶股份有限公司，并迈入化纤行业，2006年，“华峰氨纶”在深交所中小企业板挂牌上市，成为温州首家境内上市民营企业和全国首家氨纶行业的上市公司。这一年，48岁的尤小平以10．50亿人民币财产排名福布斯中国富豪榜第283位。

彼时，在华峰氨纶的股东中，除尤氏家族尤小平、尤小华、尤金焕、尤小燕、尤小玲兄弟姐妹5人外，还有尤小玲的丈夫陈林真。

图片来源：华峰氨纶年报截图

上市后，华峰氨纶业绩“暴涨”，2007年其营收达到14．34亿元，同比增长87．70％，归母净利润3．80亿元，同比涨幅达549．44％。至2008年2月底，华峰氨纶股价较上市时一度涨超740％。2009年，公司已成为全国最大氨纶纤维制造企业之一，氨纶纤维年产能达4．2万吨，占国内总量的14％，位列国内第一，世界第三。

2011年2月，华峰集团第二家上市公司华峰超纤成功登陆深交所，股票发行价格为19．73元／股，募集资金共7．89亿元。公司方面称，募投项目实施后，将解决目前制约该公司发展的产能瓶颈，并丰富公司高端产品种类，促进总体盈利水平的稳步提高。