宽赛道亏损仍被看好

远大住工主攻的装配式建筑，相较传统建筑方式，具有节能环保及建筑效率高等多种优势。随着近年来政策利好不断加码，装配式建筑领域愈加升温。

2016年是整个装配式建筑行业的政策元年，该年国务院办公厅发布关于大力发展装配式建筑的指导意见。其中提到，“力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30％。”

以此产业发展目标为指引，2017年各个省市政府开始在地方的政策上实施落地。北京、上海等主要城市更是执行100％的要求，即所有的新建建筑都必须采用装配式建筑技术来实施。

受益政策导向，装配式建筑市场迎来蓬勃增长。仅以PC装配式建筑领域为例，其在2014－2019年的涨幅达到三位数以上，并由预计这一规模将在2024年左右达到3000亿元。彼时其在建筑领域的渗透率将达到25％，较2019年的8％增长2倍有余。

身为行业龙头，远大住工亦享受政策及行业红利。其收入从2016年的16．71亿元增加至2019年的33．69亿元，复合年增长率为26．3％，仅是2019年就同比增长48．5％；同期利润1．98亿元大幅增加至6．77亿元，复合年增长率达50．7％。

2016－2019年远大住工利润表（来源：2019年年报）

其中，PC构件制造日益成为远大住工的流量担当。2019年该分部为远大住工贡献收入23．03亿元，占其总收入比重的68．4％，相对2018年8．54亿元的营收，足足增长170％；毛利增长幅度更大，由2．04亿元增加至7．98亿元，相当于增长近3倍。

特别的是，远大住工的PC构件制造业务在疫情之下仍然保持较快的增长势头，体现相当的抗逆性。数据显示，2020上半年其的PC构件制造业务录得收入10．13亿元，相较2019年同期的7．78亿元增加30．3％，占总收入的比重进一步增加到89．1％；毛利增加46．9％至3．38亿元，毛利率则由去年同期的29．6％增加3．7个百分点至33．4％。

2020上半年远大住工收入结构（来源：半年报）

饶是如此，远大住工上半年收入、净利润及经营所得现金净额均为负增长，分别下降7．1％、115．4％及107．2％；同期整体应收账款及应收票据周转天数有所拉长，表现为从281天增加至392天，而PC构件制造业务该项指标亦增加72天至307天。

纵使上半年诸多不利因素存在，资本市场对远大住工依然信心满满。仅是8月以来，就有中信建投、中信证券、兴业证券、华创证券等一众投行对其抛出橄榄枝，纷纷上调目标价及给予买入评级。

如在9月7日，华创证券首次覆盖远大住工，目标价为51．56港元／股。华创证券认为，顶层政策驱动装配式建筑高速成长，公司作为国内PC构件的从头企业，管理能力与技术能力遥遥领先。

远大住工股价走势（来源：东方财富网）

而从股价表现来看，远大住工在5月中旬之后放量上冲，最高一度至43．95港元／股，后续涨幅缩窄股价稳在30港元／股之上。同9．68港元／股的发行价相比，意味着仍有2倍有余的涨幅。

违规或是上市最大掣肘

目前A股IPO发行实现常态化，会根据市场情况保持平稳的发行节奏，同时注重投融资两端的平衡，严把资本市场入口关、切实防控各类风险。从2019年9月末开始的创业板上市辅导，远大住工这一进程历时整整一年，相对市场来说无疑偏慢，而违规风险可能是其中的重要原因。

根据辅导总结报告，因提供不真实统计资料，2019年6月11日国家统计局向远大住工下达《行政处罚决定书》，处罚金额为人民币20万元；远大住工还在报告期内存在未为部分员工足额缴纳社会保险和住房公积金的情况。

对于前者，远大住工已及时、足额缴纳相应罚款并对前述行为进行规范，并按最小法人原则进行整改完成；对于后者，远大住工控股股东及实际控制人已出具书面承诺，将代远大住工及其子公司履行补缴义务或补偿公司因此可能产生的全部费用和损失。

而远大住工的违规行为并不是个例。2019年12月国家外汇管理局湖南省分局因其存在未按规定办理境外直接投资外汇登记变更手续的违法违规行为，对其作出责令改正、给予警告，并处5万元人民币罚款的行政处罚。

更早之前，远大住工还深陷环保风波。2018年9月，远大住工的全资附属公司广州远大因外排废水中的氨氮及总磷浓度均超标排放，被当地环保机关责令更正该失当行为，并罚款人民币67万元。

IPO早知道认为，远大住工本身资质优良，又处新的阔大赛道，兼具政策暖风，回归A股本应是水到渠成之事，此时尤应加强内部控制，杜绝潜在的各类违规风险。（后台回复“招股书”获取2020年热门IPO公司招股书）