2017年末，2018年末、2019年末和2020年6月末，浙江国祥存货账面余额分别为9304．05万元、10130．48万元、11825．22万元和16149．72万元，占期末资产总额的比例分别为15．05％、14．88％、15．46％和21．97％。

浙江国祥合并报表资产负债率超过60％，高于同行可比上市公司资产负债率约57％的平均值。招股书表示，高于同行的原因是销售结算模式不同，公司预收款项、合同负债余额较高。

截至2020年6月30日，发行人持有现金及现金等价物为5359．23万元。同期，发行人短期借款余额1027万元，应付票据6912．95万元，应付货款1．58亿元，流动负债合计4．21亿元，因此存在较大的短期偿债压力。

浙江国祥的贷款抵押情况，也侧面映出了公司的资金紧缺。根据招股书，截至2020年6月30日，浙江国祥所抵押的土地及固定资产的账面价值分别为4671．47万元和5965．27万元，占公司无形资产及固定资产账面价值的比例分别为73．23％和41．98％。

研发投入低于同行 上市前大笔分红

根据招股书，目前，国内中央空调市场呈现出国产品牌与外资品牌各占半壁江山的格局。最近三年，国产品牌市场占有率从2017年的45．4％上升到2019年的47．92％。总体来说，外资品牌在技术水平、产品服务、品牌知名度等方面都有着明显优势，但价格也显著高于国产品牌，若未来外资品牌调整销售策略，降低产品售价，将对国产品牌产生挤出效应。

浙江国祥表示，近年来公司积极布局洁净空调领域，自主研发了医用级净化空调技术、出风温湿度精准控制技术，并针对空调恒温恒湿、抗菌、净化功能申请了多项专利。截止2020年8月末，公司拥有191项专利，其中35项发明专利。

根据《2019年度中国中央空调市场总结报告》数据显示，2019年公司在中央空调洁净领域市场占有率达到6．20％，国内市场排名第六，位列国产品牌第二。

但作为冲刺科创板的拟上市公司，浙江国祥的研发投入比例却不及同行。2017年，浙江国祥研发费用投入2646．77万元，2018年研发费用3087．48万元，2019年研发费用3181．77万元，2020年上半年为1445．02万元。

根据招股书，公司的研发费用包括研发人员的工资薪酬、研发物料领用等。最近4年发行人的研发费用率与同行可比公司相比较，均不及行业平均值。

但在销售费用率方面，发行人较行业平均值高出一大截。公司表示，销售费用率高于同行业可比公司的原因在于发行人客户分散，需要依靠更多销售人员开拓市场；销售人员优厚的激励、薪酬占比在同行中处于较高水平；发行人客户及项目所在地分散，销售产品的运输费用较高。

此外，公司在上市前还连续大笔分红。2017年3月，公司股东大会通过议案，决定派发现金2989．03万元；2018年5月28日股东大会审议通过利润分配方案，派发现金4019．73万元；2019年2月15日，公司股东大会再次通过派发现金4097．73万元的议案；2020年4月30日，股东大会审议通过2796．47万元利润分配议案。

4年合计分红1．39亿元，按实控人陈根伟夫妇65．33％持股份额计算，9083万元（不考虑个税）分红流向大股东的口袋。

招股书表示，公司规划环保中央空调集成设备生产线项目、研发中心及配套建设项目计划投入6．1亿元，其中5．99亿元来自公开募集。项目建成投产后，公司中央空调的产能将大幅增加，对公司市场开拓能力、产能消化能力提出更高要求。