新凤鸣喜迎新增长期，剑指千万级聚酯企业

2020-11-27 14:58

桐乡双雄之桐昆

公司前三季度营收372．4亿，归属于上市公司股东净利24．5亿元。

公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。公司聚合产能约520万吨，涤丝产能约570万吨，连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一，涤丝在国内市场占有率超过16％，全球占比约11％。公司通过实施嘉兴石化 PTA 项目一期和二期，形成 PTA－聚酯－纺丝－加弹上下游一体化的涤纶长丝全产业链。

2020年中国涤纶丝产能格局图

受到国际原油价格断崖式下跌的影响，聚酯产业链产品价格都呈下跌趋势，但上游PTA和MEG跌价显著高于聚酯，产业链利润向下游转移，龙头企业涤纶长丝盈利性将明显增加。下游需求端而言，虽然疫情可能聚酯下游需求有所影响，但是聚酯需求量与国民经济密切相关，长期看随着消费升级市场需求将持续增长，另一方面产能扩张市占率逐渐提高，也给业绩带来持续增量。

专业人士指出，涤纶下游终端为纺织服装，虽然受疫情影响短期需求有所下滑，但长期看随着居民收入提高，全球消费量仍将持续增长。从历史数据看，过去十年我国涤纶长丝产量复合增速约10％，2019年产能已突破4000万吨。而这个行业竞争核心就是比拼成本，目前只有龙头有能力扩产，小企业只能不断让渡市场份额，本轮疫情客观上也会加速行业向龙头集中的趋势。

同时聚酯行业体量高达4000万吨，与其直接相连的上游PTA体量也超过3000万吨，基本是化工行业中最大的单品，而且下游为偏消费的纺织服装，不像地产链的大单品，需求还远未见顶。同时行业集中度又很低，最大上市企业市值也只有200多亿，是典型的大行业小公司，目前新增产能全部来自于前三大企业，行业集中度正不可逆提升。

目前聚酯行业CR10行业集中度由54．2％提高至55．2％。按照美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准，目前中国聚酯的产业集中度可以归为低集中寡占型。

一个行业或者小到一个企业行业集中度高，并不意味着市场竞争弱，高集中度可能与激烈的竞争并存，尤其是在当前的国际经济形式下。就目前涤纶长丝而言，行业集中度高，规模较大的企业在市场中起到一定的引领作用，共同推动市场发展，维护行业利润水平，在一定程度上也有益于行业健康平稳发展。未来聚酯市场竞争将进一步加剧，企业经营的颗粒度会细化，成本控制会越发严格，聚酯生产企业通过横向或纵向一体化做长做宽产业链条，规模大、实力强、产业链配套完善的企业将拥有更多话语权。在加上RCEP的正式签署，将促进区域内进出口贸易，纺织业或将迎来低关税利好时代，因此未来的聚酯行业中，品牌效应和规模化发展是企业争夺市场的重要筹码。

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