风口2：全民ETC，想不上天都难

每逢节假日，高速公路收费口的长龙让老司机们苦不堪言，2019年5月份交通部和发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，在政策的助力之下，2019年底全国ETC客户累计达到2．04亿，比上一年同期净增1．3亿用户，增长高达166％。

显然这又是一个翻倍的市场，得益于全民ETC政策，配套ETC芯片的博通集成，当年更是多次涨停，可见热点的爆发力多么惊人。

热点狂魔亿纬锂能再次成功出圈。实际上过去几年，亿纬锂能一直是ETC电池的主要供应商，约占70％的市场份额。在全民ETC的推动下，公司股价自然又是水涨船高。

图4：2019年ETC用户爆发式增长，资料来源：中国公路网，东吴证券

风口3：神来之笔－电子烟

在亿纬锂能涉足的所有行业中，最让人津津乐道的还是其价值投资麦克韦尔（现思摩尔国际6969．HK）。

2020年7月，思摩尔国际在港股上市，上市当日开盘后就涨125％，市值超1600亿港元，成为“中国电子烟第一股”。它还是全球最大的电子雾化设备制造商，拥有全行业16．5％的市场份额。另外思摩尔国际的业绩也相当优秀，2017－2019年公司归母净利润分别为1．9、7．3、21．7亿元，增速惊人。

接下来划重点，亿纬锂能是思摩尔国际的第一大股东，2014年亿纬锂能花了4．4亿元收购了麦克韦尔50．1％的股份成为第一大股东，当年思摩尔国际的估值不到9亿，现如今2600亿元市值，投资6年回报率接近300倍，堪称教科书级的投资。（关于思摩尔国际的详细分析，将在未来报告中揭示）

图5：麦克韦尔业务发展和资本运作一览，资料来源：公司公告，新时代证券

得益于不停地踩热点，亿纬锂能的股价也是一路飙升，近两年涨幅超10倍。

图6：亿纬锂能股价近两年最高涨幅超10倍，资料来源：wind

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运气or实力

如果硬要说亿纬锂能是运气爆棚，那也无可厚非。毕竟随便什么电池他家都有，总能撞上一两个热点，好比刮刮乐，买的次数多了，自然能中个5元、10元。但当你深入剖析这家公司的内在，或许观点会有转变。

【1】提前布局，厚积薄发

前文提到的电子烟赛道，其实早在2010年，亿纬锂能便看好电子烟发展，将锂离子电池主要应用领域定位为电子烟电池。2012年，亿纬锂能收购德赛聚能，成为电子烟用锂离子电池行业龙头。

到了2014年公司不惜耗资4．4亿元，以账面溢价20倍的价格收购麦克韦尔50．1％股权。正是当初的超前布局，才有今天的超额收益。

而在豆式电池领域，亿纬锂能2013年就已开始投入研发扣式电池，经过多年发展公司已手握多项专利，成功打破Varta专利封锁，并切入三星供应链，因此公司抓住TWS耳机这个机会也是水到渠成。

图7：亿纬锂能在圆柱硬壳电池（豆式）领域的专利，资料来源：国家知识产权局

其董事长曾经说过“只有具备做世界一流产品的眼光和勇气，才能做世界上最好的锂电池。”公司频繁踩到热点，从某种程度上讲，也是得益于领导者的独到眼光，提前布局，方能厚积薄发。

【2】术业有专攻

公司的创始人刘金成材料化学博士出身，非常重视研发。创办公司时已从事锂电池研究与生产相关工作20余年，曾担任国家高技术新型储能材料工程开发中心技术部经理、武大本院化学电源有限公司总工程师，期间参与了国家863镍氢电池产业化攻关工作。

公司上市时已有的专利几乎全部是刘金成主持开发的，拥有丰富的研发经验与过硬的专业素质，典型的“技术派”。

公司的技术队伍也是相当彪悍，由几十名博士专家领衔，超过1000名集材料、电化学、结构设计和电子电路设计工程师，现已拥有国家专利及专利申请1724项。

与其说运气好，不如说其是一群钢铁工科男的专业胜利。