现世界上 90％苯乙烯都是通过 乙烯和苯烷基化法生产乙苯，而乙苯再催化脱氢生产的；脱氢又包括乙苯催化脱氢及乙苯氧化脱氢两种工艺。

现国内生产企业也大都采用第一条路线，目前主要的工艺有 Lummus／UOP技术、ina／Badger技术及BASF技术。

第二条路线是现国内中海油壳牌公司已建 苯乙烯／PO（56／25万）装置，它因是联产PO，所以必须苯乙烯／PO同时有销售出路，装置投资比单独建乙苯／苯乙烯要高出约2倍多的费用，其缺点是流程长、对原料要求质量高，还有一些副产物，故不适宜建中小型规模装置。

第三条路线，因裂解汽油含苯聚乙烯仅14％～18％，且用常规精馏，难以分离得到较纯的产品。

瑞华技术在乙烯的储运上采用独特的技术实现了乙烯冷量的 100％回收；在加氢技术领域已经开发形成了成套技术工艺包，打破了国外大公司的技术垄断。目前，利用在乙苯、苯乙烯技术上的优势，公司在苯乙烯相近单体上开发了二乙烯基苯、α甲基苯乙烯、对甲基苯乙烯负压脱氢技术。其中，二乙苯高真空脱氢制 1 万吨／年二乙烯基苯装置已经生产，是全球最大、技术水平最高的二乙烯基苯装置，规模超过陶氏的 8000 吨／年的装置。

公司对甲基苯乙烯负压脱氢技术整合国内外优异催化剂，采用甲苯择形烷基化生产对甲乙苯、对甲乙苯负压脱氢生产对甲基苯乙烯工艺路线，是国际上首次实现工业化大规模生产对甲基苯乙烯，烷基化选择性 99％，脱氢选择性 97％，公司已经完成 1 万吨／年规模成套技术工艺包。公司的乙苯／苯乙烯工艺在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面都位居国内领先地位，有效解决了国内苯乙烯技术大型化的难题。

从产能看，苯乙烯一直在缓慢增长。2019 年之后，国内苯乙烯迎来产能扩张浪潮，新建规模 50 万吨以上较多，尤以浙石化 120 万吨和恒力石化 72 万吨为大，2019～2023 年计划投产装置年均达 270 万吨。

2020年，我国新增苯乙烯下游行业装置约 72 万吨，而进入 2021 年后，国内有 258 万吨的新增产能计划投产，产能增幅在 2020 年扩能的基础上再次上升 28．39％。

因此，瑞华技术在2019年、2020年中报业绩都是高速增长，2021年大概率仍然高增长。

因为公司2020年中报中存货金额和2019年相差不大，这些存货都是待执行的合同项目。合同负债7879万，相对于上年的11229万有所减少，但依然金额较高。

国内苯乙烯的需求也有所增长，从近三年来的数据来看，国内苯乙烯下游制品的产量增速略有上升，2020 年达到 9．17％的增幅，后期随着疫情得到控制，需求增长仍有望继续走高。

原油波动影响对于 行业巨大，最典型就是在 2008 年和 2014 年。2008 年原油价格从 147 美金暴跌到 30 多美金，导致很多化工企业停产。2014 年也是如此，原油暴跌之下，苯乙烯价格腰斩，行业出现大幅变化。

过去 4、5 年，国内苯乙烯产能增速缓慢，需求增速平稳向好，产业总体处于紧平衡周期，生产企业获得了高利润。但是，随着近三年均产量增速达 21％，当前苯乙烯产业链形势日趋严峻，供应端增量大，生产企业利润下滑，产业链可分享利润空间压缩。从上游原料看，原油价格波动剧烈，苯乙烯成本端风险波动明显，而包括苯乙烯在内的国内化工行业自身产能投放多，供应压力大，而且下游需求放缓趋势明显，导致整个化工行业利润被压缩。

因此，苯乙烯未来几年面临着产能过剩的风险，2022年之后瑞华技术的前景不是很明朗。

瑞华技术的应收账款金额很高，现金流较差。

2020年上半年甚至不得不向股东借款1523万，来缓解运营资金压力。

不过，下半年定增资金到位后，资金紧张局面可以得到大大缓解。

客户集中度也很高，前五大客户占比95％：

在竞争方面，瑞华的竞争对手主要集中为中石油以及中石化旗下公司及化工设计院，另外还有霍尼韦尔旗下的环球油品公司（UOP）、惠生工程技术服务有限公司、淄博君达化工技术有限公司、Lyondell Basell、Respol、Shell壳牌、ABB Lummus、中触媒（OC：836546）等。

瑞华技术当前股价17，低于定增价17．14元。估值偏低。

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