诺华的并购与剥离：专注核心业务——创新药物

数十年来，瑞士制药巨头诺华一直利用并购来打造一家多元化的医疗集团。2014年，诺华改变了发展战略。此后，该公司剥离了一个又一个业务，选择专注于其核心业务：创新药物。

2018年11月15日，巴塞尔当地报纸报道，瑞士制药巨头诺华公司计划剥离旗下非专利药部门山德士。诺华的官方回应是：“交易还没有这么快进行，但山德士将被重组为一个独立的部门，而诺华仍将完全保留其所有权。”

自1996年成立以来，诺华的愿景就是成为多元化的健康产品供应商，类似于强生。到2004年底，诺华已经不再局限于其核心业务，即创新处方药，它不仅提供非专利药（山德士）、非处方药和疫苗，还提供消费者眼部护理产品（视康）、医学营养、诊断和动物健康产品。然而，有一些业务部门太小，没有竞争力，所以诺华选择进行大规模收购以扩大平台。

图3：诺华自2005年以来的部分收购（上半部分）和旗下业务处理（下半部分）。圆圈大小与公开的交易金额相对应。中心图反映了诺华的收入（条形图）和营业利润（虚线）（单位：十亿美元）。

2005年，诺华以80多亿美元收购了德国赫素制药和EON，这使得诺华的非专利药部门山德士成为最大的非专利药供应商之一，也是生物非专利药研发领域的领导者。2006年，诺华收购了美国的Chiron公司（疫苗、诊断和生物制剂）。

然而，该公司迄今为止金额最大的交易发生在2008年至2011年间，它分三步收购了爱尔康，交易总额超过500亿美元。

到2012年，诺华旗下主要有5个部门：创新药物，眼部护理（爱尔康），非专利药（山德士），消费者健康（包括动物健康）、疫苗与诊断。爱尔康、山德士和创新药物部门（包括肿瘤部门）都是全球市场的领导者，但该集团正变得过于庞大和复杂，难以管理，因此，诺华改变了发展路线。

2014年4月，诺华宣布出售所有与消费者健康和诊断及疫苗相关的部门。在同时进行的多笔交易中，非处方药部门被转移到与葛兰素史克合资的一家企业，疫苗业务被卖给葛兰素史克，动物健康业务被出售给礼来公司。

与此同时，诺华收购了葛兰素史克的肿瘤项目，包括后期开发项目和销售创新药物。这一举措大大加强了诺华的肿瘤业务，是其发展和利润增长的关键驱动因素之一。

在随后的几个季度，有许多迹象表明，诺华也在为爱尔康寻求解决方案。2016年，在将爱尔康的眼部护理产品（其价值约40亿美元）转移到创新药物部门后，投资者发现，爱尔康的手术和眼部护理产品使公司亏损严重。

有传言称，诺华曾试图出售该部门，但没有成功。最后，到2018年年中，诺华宣布通过分拆爱尔康的股份，将爱尔康剥离出去，这一举措计划于2019年第二季度完成。

除了大型商业平台的收购，诺华也一直在完善其药物研发管线，旨在通过寻求规模更大（风险更高）的交易，获得创新技术平台，这些平台可能成为一系列创新疗法的基础。比如，诺华在2018年初收购了Advanced Accelerator Applications公司，这为诺华在放射性药物方面确立了强有力的地位，并保护了其现有的在神经内分泌肿瘤方面的专有权。据悉，诺华还将于2019年第二季度以20亿美元的价格收购Endocyte。

此外，2018年9月诺华于收购了AveXis。AveXis是一家基因治疗公司，它有一个基因治疗的发展项目。但仅凭这一点，不太可能促使诺华出价80亿美元收购AveXis，因为在美国，每年只有700名患者能从AveXis的脊髓性肌萎缩症疗法中受益。

然而，AveXis在基因传递方面的专长可能会被用于其他很多领域。通过这次高风险的大额交易，诺华进一步巩固了其作为基因疗法开发商的领导地位，这一地位之前是通过成功开发第一种CART细胞疗法而确立的。

通过收购Advanced Accelerator Applications和AveXis等公司，诺华拓展了自己的平台，并能够持续发展其创新药物部门，这就引发了另一个问题：山德士如何融入诺华的未来？

要在一个领域成为成本领导者，同时在另一领域成为创新领导者是很困难的。在全球范围内，尤其是在美国，销售非专利药面临着极大的价格压力，所以诺华选择将其在美国的大部分非专利药业务出售给印度阿拉宾度制药公司。此外，山德士的核心业务，即生物非专利药可能更适合肿瘤部门，因为在肿瘤部门它们可以作为联合疗法的一部分进行销售。因此，将高利润的生物非专利药从山德士转移到创新医药部门，然后剥离山德士，从理论上来说，是一个合乎逻辑的决定。

文 ｜ 李秦

编辑 ｜ 高康平

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