相对于火热的创新药、创新器械，以及科创板带来的更为多样的退出机制，2019年的医疗服务产业，略显得低调。

一方面，整体外部融资环境较为冷清，企业融资难度加大。另一方面，资金愈发流向明显具有快速成长潜力或者已经跑通模式的头部企业。

但是，作为医疗行为的承接方以及落地场景，医疗服务的承接能力其实远远跟不上患者医疗服务的需求，尤其是大型公立医院，超负荷运载，强者恒强，虽然本身在往提升医疗服务品质质量以及医院运营效率方向运作，但离实现医疗效果和服务体验与价格的平衡，尚有很远距离要走。

作为公立医院的补充，鼓励社会办医已成为医疗行业发展的可见趋势。在品牌运营、产品设计、服务能力、运营模式以及经营水平上有特色的新型诊所和专科医院，不断涌现，在一些公立医院不易操作的、有差异化特性的或相对边缘的领域进行布局，如妇儿、医美、眼科、口腔、康复等，形成规避型定位。

一般这些企业在选择赛道时，会错位公立医院，根据患者的需求去创建科室、项目、流程、产品，提供更加便捷性、用户可及的服务，以及改善型医疗服务，同时在营销管理上更具有灵活性。

在资本推动下，一些细分领域，已经形成了头部连锁品牌，但是这种模式较重，区域化明显，做“连锁”很累，成为一些创业企业的心声。如何利用数字化工具改变工作流程、提高效率，或者纵横方向上进行业务延展，组织管理模式上做演进，一时间成为医疗服务领域的共识。

医疗服务领域的企业如何进化，如何跑通连锁模式，为什么一些企业能走向IPO，实现阶段性的成功，又有哪些新的商业模式在悄然形成，如何拓展新的盈利模式？动脉网对此进行了梳理和解读。

接下来，您将了解到：

1、医疗服务领域，哪些细分赛道最受投资方青睐；

2、一个好的诊所或者医院，应满足哪些条件；

3、医疗服务领域，实现证券化的优秀标的；

4、年收入10亿元＋、盈利1亿元＋的企业为何稀少？

5、新型医疗服务模式和专科医疗案例剖析。

医疗服务热度不高，长期来看是抗周期产业

资本的资金去向，是一个领域热度的风向标。

记者梳理截至10月份医疗服务领域融资数据显示，16家拥有实体机构的企业共计完成17笔融资，在整个医疗产业中，并不属于热门融资领域。其中朝聚眼科、优仕美地、梦美生命、企鹅杏仁、曜影医疗、健翔医院集团、和睦家医疗、唯医骨科均完成亿元及其以上的交易。

可以发现，今年完成融资的企业多半在赛道、模式上具有创新性的头部企业，领域上集中于儿科、眼科、妇产、耳鼻喉、疼痛、骨科、生殖、肿瘤等，这些科室一般满足患者刚需（儿科、疼痛、产科）、可复制性高（眼科、口腔）或者客单价高（肿瘤、辅助生殖）特性。

从收入规模上，记者了解到，美容、康复、眼科以及口腔专科医院年复合增长率均超过20％，收入规模增长较快，正是看中良好的营收情况，这几个领域的新型诊所也较多。

不得不提的是，受出生率持续下降影响，妇产科医院收入规模增速较前几年显著下降，因此一些儿科诊所也普遍在服务人群和项目拓展上，开展一些新的增项，嫁接新的服务资源。

那么，资本方如何看待医疗服务产业，怎么评判标的好坏？道彤投资总监林祯成认为，首先需考虑市场容量大小、供需矛盾是否突出，其次优先布局消费属性较强的细分赛道，“赛道的选择，决定了企业成长的快慢，医疗服务的企业需不依赖医保以及不依靠与公立医院抢食、抢客源，这是一个维度。之后，才是考虑是否容易复制，实现连锁规模化。”

评判一个投资标的，一般会从单体和连锁两个维度去考虑，即使是一个单体的诊所，也是麻雀虽小，五脏俱全。易凯资本刘泽渊认为：“单体需要观察单店的爬坡期、投入产出比，需要达到一定的经营和财务指标。连锁，则考察区域分布、标准化程度、规模效应等。”

一言以蔽之，单从投资角度来看，好的医疗服务实体一个显著的特性是：抗周期性强、利润好。如果能做到美中宜和、亚心医院、三博脑科等规模，不缺资本关注。但是不管是诊所还是医院，如何让患者走进来并留住，实现盈利，需要体系化的运作，涉及一组关键词：市场容量、转化力、患者留存与复购。

好的赛道和细分领域，决定了市场容量的大小。产品和服务的设计，决定了转化力的强弱，医疗流程的优化和效率提升，决定了患者的留存，医生品质和品牌运营能力，最终又决定了患者的复购。这是一组组合拳，缺一不可。

对于医疗服务产业的未来热度，易凯资本刘泽渊告诉记者：“整体上，医疗服务产业还是趋于回暖，但呈现两极分化的现象。早期靠概念、估值与利润并不匹配的企业面临尴尬的处境，但是收入非常好，有持续利润的头部企业，投资热度依然非常高，受追捧。”

道彤投资一直看好医疗服务产业，“医疗服务产业是比较抗周期的，下侧风险比较小。”道彤投资总监林祯成表示，“医疗服务产业是大健康产业的底层基础，所有的医疗技术创新最终落地场景都需要医疗服务实体去实现转化。因此，我们在关注风险较大的创新技术同时，始终会保持一定比例的资金投资医疗服务项目。最终是希望形成生态链布局，所投的项目产生协同效应。”

盈利1亿＋元的上市企业都有什么特点？

医疗服务领域，在二级市场，有两个绕不开的标杆：爱尔眼科和通策医疗，了解其模式以及最新动向，可窥见产业高度及走向。

通策医疗2019年中报显示，口腔门诊量达到100万人次，其营业收入8．47亿元，同比增长24％；归属于上市公司股东的净利润2．08亿元，同比增长54％。

总结其模式，我们可以将其概括为持续坚持“区域总院＋分院”的发展模式及集团化复制模式，重点打造“通策医生集团”，持续推行 CM 团队诊疗模式，全面推进“蒲公英”连锁计划，参与大健康产业投资，保持公司创新性发展。打造学术型旗舰门店、解决医生问题、提高服务质量、投资布局新企业，最终形成连锁型布局，这是一条循序渐进的发展逻辑。

爱尔眼科2019年半年报显示，实现营业收入47．49亿元，同比增长25．64％；实现净利润7．31亿元，同比增长33．6％；实现扣非后净利润6．95亿元，同比增长31．93％。

其模式现状为，分级连锁体系进一步完善，多层次眼科医疗服务逐步落地。在加速构建医疗网络体系的同时，爱尔眼科积极接轨国际产业生态，推动眼科学及视觉科学的临床转化与创新。

此外，8月，高瓴资本和淡马锡联手投资爱尔眼科，高瓴资本早前就通过二级市场投资成为爱尔眼科股东，并在2018年爱尔眼科上市以来首次定增时认购了爱尔眼科3718．18万股股票，认购金额为10．26亿元，跻身公司股东榜第六名。此次股权转让完成后，高瓴资本将以2．57％的持股比例成为爱尔眼科第五大股东。

10月，爱尔眼科发布公告，拟收购中信产业基金、众生药业28家眼科医院，爱尔眼科、中信产业基金、众生药业三方合作，显示了优势资金向优势企业加速聚集的趋势。

不完全统计，今年实现上市的企业还有：锦欣生殖、德视佳以及和睦家，另外鹏爱医疗也将于本月登陆纳斯达克，总计4家。

6月，锦欣生殖医疗集团在港交所挂牌，集团旗下拥有包括成都西囡、深圳中山、美国HRC Fertility三大辅助生殖技术中心。根据弗若斯特沙利文报告，锦欣生殖于2018 年在中国辅助生殖服务市场中排名第三，进行了20958 个体外受精（IVF）取卵周期，市场份额约为3．1％。

锦欣生殖的收益主要来自提供辅助生殖服务、管理服务及辅助医疗服务。2016年－2018年，锦欣生殖的收益分别为3．464亿元、6．628亿元及9．220亿元，期间利润及全面收入总额分别为1．037亿元、1．986亿元及2．121亿元。

7月，全球领先的另类资产公司TPG宣布将向新风天域公司出售其所持有的和睦家医疗股权，根据协议，新风天域将向TPG、复星医药等现有股东收购和睦家，收购后公司将成为中国最大的上市综合私立医疗服务机构之一。交易完成后公司的企业价值约为14．4亿美元。收购完成后，新风天域公司将更名为“新风医疗集团”并继续致力于在中国提供优质与全面的医疗保健服务，未来计划通过内生性增长及战略性收购等方式实现持续发展。

和睦家是中国少数几个拥有全国覆盖能力的私立综合医疗机构之一， 提供以全科医疗为中心，贯穿整个生命周期的医疗服务，包括初级保健、家庭医学、儿科和产科、妇科、试管婴儿、外科、骨科、肿瘤科等。服务范围包括初级护理、体检及预防、咨询、诊断、治疗和外科服务，以及以患者为中心的慢性和急性疾病护理等。截至8月，在四个一线城市和一批二线城市拥有9家医院（两家在建）和14家诊所。