凯撒风投部分投资案例梳理（注：表中投资时间为第一次投资时间）

从上图凯撒风投的部分投资案例中，我们可看到，其投资覆盖了健康信息技术、数字健康、健康护理服务、医疗设备、诊断、精准医疗等领域。在谋求财务回报的基础逻辑之外，其更大的投资逻辑在于，投资团队会和被投企业合作，共同推进与凯撒医疗所追求的相一致的解决方案，即高质量、低成本、可负担的健康医疗服务。

上述例举的近20家被投企业，除了“CytoPherx”已经破产清算外，其它的被投企业几乎全部进入下一轮融资，公开上市的企业也近10家。凯撒风投的这一投资成绩，在医疗健康行业，足够其与红杉、IDG等专业VC机构相提并论。

将凯撒风投放在凯撒医疗的组织架构里来看，在医疗健康的边界内，某种程度上，凯撒医疗正在向类腾讯的生态战略转型，即以资本和在医疗健康行业的丰富资源（如用户、医院、保险等）为核心动能，扶持并投资整个医疗健康生态里的创新企业，走上了开放式投资道路。不过与腾讯生态战略不同的是，凯撒医疗并没有“丧失产品能力和创新精神”。

随着凯撒风投的成绩愈来愈稳健，风险投资正在成为凯撒医疗业务增长的第二曲线。

2019－2020年凯撒风投主要投资案例

从以上图表中，我们可看出凯撒风投的投资项目中出现了中后期的案子，说明其并没有局限于企业早期阶段的投资，投资决策主要是建立在价值和战略之上；其次，凯撒风投喜欢复投的特征比较明显，比如其最早在2013年时就开始投资患者大数据平台公司Health Catalyst，之后在后续的轮次中也继续不断加注，2019年7月时该企业也上市，目前市值达9．46亿美金；最后是凯撒风投的投资偏向，依然在延续其重技术创新的逻辑，在2019年以来的投资案子中，被投企业几乎全是技术创新公司。

凯撒医疗CEO亚当斯在接受采访时透露了这样一个数据：受益于2019年的投资市场的高速增长，我们2019年的其它收入和支出总额为47亿美元，而2018年为6亿美元。将这些其他收入和支出总额与经营业绩相结合，2019年的净收入达到了74亿美元，近三分之二是来自投资业绩的贡献。（注：因为凯撒医疗未上市，未披露完整的财务报表，只有部分简要财务资料，故本文采信了此新闻数据。）

随着业务增长第二曲线的出现，投资带来的收益，将使凯撒医疗的成本结构更趋于合理，系统运营（HMO）的稳定性进一步增加，系统内的每一个参与方都将获益。

未来，凯撒医疗会更进一步的加大其投资布局。

对国内健康险企业的启示

近年来，中国的医改步入深水区，监管方以医疗支付作为凭借，下起了一盘医改的大旗。

2020年3月5日，中共中央国务院出台了《关于深化医疗保障制度改革的意见》，文件中提出的“1＋4＋2”的整体框架，直接关乎到中国医疗支付体系的建设和整个医疗健康产业的走向。这份文件虽从深化医保改革入手，却深入涉及整个“三医联动”改革，被各界普遍认为是能够为未来十年中国医改定调的纲领性文件。

文件规划出未来中国的医疗支付将建设成为医保、商保、网络互助等共同参与的多层次医疗保障制度体系。

具体到健康险领域来说，近半年来监管方也出台了多项重磅政策，“健康险收入的20％可用于健康管理”、“健康保险要与医疗服务相结合”等被频频提及，行业的所有参与方似乎都达成了要大力发展商业健康险的共识。

在资本上，近年是健康险是风投机构所追逐的热点，大额融资频频出现，资本在不断加注。创投圈一线、二线的知名资本，如红杉中国、启明创投、云峰基金、蓝驰创投等，都已在这个领域下注。

在参与的玩家上，现在国内健康险几乎每一个细分领域都出现了实力不浅的玩家，比如远程问诊领域的春雨医生、健康管理领域的妙健康、健康险团险领域的保险极客、互联网健康险领域的水滴公司等。在这些企业所专注的领域，它们的成绩都值得肯定。

不过，正如一位创业者所说，“无论是医疗，还是保险，两个行业都太难。”国内目前尚未诞生真正横跨医疗和保险两大行业的企业，“中国版凯撒医疗”在行业现实面前只是一种理想。

我们可以在很多的细节上学习凯撒甚至超越凯撒，比如用户远程问诊的体验超过凯撒、用户的保险咨询超过凯撒、用户使用的健康管理设备体验超过凯撒，但是我们永远不能成为真正的凯撒。就好比是医美整形，我们能将一张脸变成某种理想的模样，但永远无法在脸后的灵魂上动刀。

北极光创投创始人邓锋在回应“中国会出凯撒医疗吗”这一话题时说：“就目前中国的医疗现状来说，这事很难，至少在短期的10年以内是不可能的。这事只能说假以时日吧。”

在当今中国的医疗生态里，体制主导的医疗服务和医疗保险根深蒂固，单个企业很难甚至不可能去进行医疗和保险的打通、整合，创新企业的生存范围永远是处于政策的预留空间或者空白之处。

但是，20世纪末期的历史也给我们显露了这样一个逻辑：传统生产关系的历史优势仍在延续，但新的资本和技术无疑正在流向那些没有束缚的新型生产主体。

对于任何一家拥有雄心和抱负的企业来说，在某个细分领域做出了用户满意的健康医疗服务，你就已经成为了中国的凯撒！

本文参考资料：

1．《Kaiser Foundation Health Plan and Hospitals Report 2019 Annual Financial Results》，https：／／www．prnewswire．com／news－releases／kaiser－foundation－health－plan－and－hospitals－report－2019－annual－financial－results－301001178．html

2． 《Kaiser Permanente Ventures Sets Up ＄141 Million Fund To Invest In Healthcare Companies》， https：／／pulse2．com／kpv－fund－v－141－million／

3． 《Timely—And Highly Relevant—Insights From Healthcare Innovator And Leader： The Late Bernard Tyson》，https：／／www．forbes．com／sites／steveforbes／2019／11／25／timely－and－highly－relevant－insights－from－healthcare－innovator－and－leader－the－late－bernard－tyson／＃6275c2554052

4． The list of Kaiser Permanente annual report．

5．《美国健康险产业观察（五）：凯撒医疗》，王广英

https：／／mp．weixin．qq．com／s／QoR39WksSoaRjld7l1jKPg

6．《凯撒医疗模式简析以及中国医保如何借鉴》

https：／／www．cnblogs．com／kakatadage／p／10030774．html

7．《美国凯撒医疗集团模式分析（一）：闭环管理，低成本高效率 ｜ 他山之石》，海尔医疗金融，https：／／www．sohu．com／a／253638709＿100119490

8．《美国凯撒医疗集团模式分析（二）：管理模式与商业护城河分析 ｜ 他山之石》，海尔医疗金融