活跃投资机构分析

细胞免疫治疗相关的投资机构涉及173家，其中礼来亚洲基金以及火山石资本是最活跃的投资机构，均投资了3家国内细胞治疗企业，此外，10家投资机构投资了2家细胞治疗企业，分别为Temasek淡马锡、高特佳投资、海松医疗基金、嘉豪基金、君联资本、上海建信资本、深创投、同创伟业、新开源、翼朴资本，146家投资机构仅投资一家细胞治疗企业。

活跃投资机构

制药巨头礼来在2007年成立礼来亚洲基金（Lilly Asia Ventures， LAV），用于投资亚洲，尤其是中国的生命科学公司。该基金成立以来共对国内创业公司投资了40起，投资领域包括生物医药、医疗技术、医疗器械和诊断。

火山石资本成立于2016年5月，致力于发掘、投资并服务中国互联网创新、泛智能技术、新医疗健康领域具有高成长潜力的初创企业，火山石资本目前管理基金总规模超过22亿元人民币，投资领域覆盖互联网创新、泛智能技术以及新医疗健康。

不同细胞免疫治疗产品融资分析

从产品类型来看，大部分细胞免疫治疗企业从事多种细胞疗法研发。细胞免疫治疗融资Top10的企业中，有半数都开展了两种及其以上的细胞免疫疗法。CAR－T、TCR－T与NK细胞疗法是热门的研发方向。在80家细胞免疫治疗企业中，有56家企业从事CAR－T研发，占比75％，15家企业从事TCR－T研发，占比20％，15家企业从事CAR －NK研发，占比20％。此外，TIL与CAR－NK、DC细胞疗法研发企业也名列前茅。

各类细胞疗法企业数量

作为细胞免疫疗法的投资热门，95％以上的细胞免疫领域融资与CAR－T相关。在CAR－T研发的庞大阵营中，我们发现一些新的趋势。比如，在CAR－T领域融资Top10的企业中，除了获得临床批件的CAR－T研发企业南京传奇生物和药明巨诺，UCAR－T与实体瘤CAR－T研发企业也颇受投资者青睐，各有3家企业从事相关研发。在56家CAR－T研发企业中，有13家从事UCAR－T研发，15家从事实体瘤CAR－T研发。

CAR－T领域融资Top10企业

注：南京传奇生物已上市，统计的是最后一轮融资数据

通用型CAR－T

UCAR－T又称通用型CAR－T疗法，本质上是一种同种异体 CAR－T 细胞疗法，该疗法无需从患者体内分离T细胞，而是利用健康志愿者捐献的 T 细胞，通过基因编辑技术，将T细胞TCR等基因敲除，既避免了宿主对输注CAR－T细胞的免疫排斥，也避免了异体T细胞对宿主器官的免疫攻击（GVHD）。UCAR－T相较于自体CAR－T，药物价格低、质量稳定、制备成功率高，因而可以实现标准化批量制备、及时供应、降低成本。

国内UCAR－T研发企业

实体瘤CAR－T

事实上，CAR－T能否应用于实体瘤一直是细胞免疫治疗领域讨论的焦点，在很长一段时间内，人们都难以突破CAR－T治疗实体瘤的壁垒。肿瘤免疫学权威Phil Greenberg 教授也曾经提及：“治疗实体肿瘤方面，TCR可能比CAR更具优势，TCR－T疗法通往成功的道路要比CAR－T疗法更短一些。”我们总结了部分CAR－T行业存在的问题如下：

1、 CAR－T只能识别细胞膜表面蛋白，而胞外蛋白仅有数百个，占细胞抗原总数不到20％。

2、 CAR－T进入到肿瘤外周时，T细胞就被活化，通过发挥免疫细胞的共激活效应消除肿瘤细胞，也因此难以进入到实体肿瘤中扩增并发挥杀伤能力，而是在血液中逐渐耗竭。

3、 国内CAR－T研发企业众多，但靶点较为单一，大部分聚焦在CD19、NKG2D配体等，可能面临与国际巨头Juno的专利纠纷。

尽管如此，实体瘤CAR－T领域的研发和投资依然是行业热门。在已披露当前融资轮次的企业29家企业中，A轮企业数量最多，占比59％，而天使轮企业数量占比17％，这意味着大部分CAR－T研发企业经过初期的研发，开始步入成熟期，项目夭折的风险大幅降低。

CAR－T研发企业当前融资轮次分布

国内CAR－T研发企业以斯丹赛生物、华夏英泰、驯鹿医疗、华道生物、科济生物、亘喜生物、优瑞科生物、优卡迪等实体瘤CAR－T研发企业走在行业前列：

1、 斯丹赛生物在美国基因与细胞治疗学会（ASGCT）年会也公布其CoupledCARTM技术在实体瘤治疗中显示出了良好的安全性和疗效，两名甲状腺癌和两名结直肠癌患者在CART细胞回输后均达到了部分缓解（PR）。