分散的中游机构：投后管理是关键

从上述这几个领涨的医美概念股来看，收购医院门诊、自中游的医美服务切入是大家不约而同的选择。

在许美邦看来，随着越来越多上市公司急于通过此方式入局医美赛道，现在市场上医美医院的价格也越来越贵，“由于买方多了，卖方的价位和预期也会提升”，同时企业能够买到高质量标的的概率、机会也会越来越低。

他向亿欧EqualOcean指出，上市公司整合并购医美机构，通常是看中机构的收入、利润、客户资源和团队。一般会选择买城市前五机构，最好有长期稳定的收入和利润，也有一定品牌沉淀，同时也要有通过投后管理提升的空间，能够带来收入和利润的持续增长。

这波收购医美服务机构的趋势也并非近期才出现，早在5年前，房地产企业苏宁环球和服装公司朗姿股份就曾通过收购医院转型医美。

2016年，苏宁环球与其大股东共同出资设立医美产业基金，注册资本50亿元，持股比例为45％，同年该医美基金收购4家医美医院。2017年，苏宁环球又收购了上海天大医疗美容医院有限公司90％股权，该医院拥有开展“面部骨骼轮廓整形”业务的资质。

但被收购后，上海天大医院一直并未实现盈利。据苏宁环球财务报告，2017－2019年，该医院亏损额逐年升高，从亏损近500万元攀升至亏损超1600万元；2020年前三季度，仍亏损逾600万元。

2017年后，苏宁环球再无任何医美相关的业务扩张。直至今年3月，苏宁环球才再度表示，在原有医美医院基础上，计划开设门诊等分支机构，通过市场下沉进一步提升市场占有率和竞争力；通过内生式和外延式发展途径，在其他地市开设新的医美医院，不断壮大产业规模和产业实力等。

相比苏宁环球的“半途而废”和“一无所获”，朗姿股份坚定地在医美上走了5年，同时经过长达5年的整合发展，如今才逐步迈入收获期。

根据年报，截至2020年末，朗姿股份已经拥有19家医疗美容机构，参股并受托管理1家机构，其中医院4家、门诊及诊所16家。2020年公司医美业务收入8．14亿元，占收入比重提升至28％，净利润8016万元。

许美邦在2018年创业之前曾担任过朗姿股份医疗总经理，可以说是朗姿医美的创始人。在2016－2017年期间，他主导了朗姿旗下医美品牌米兰柏羽、晶肤、高一生、韩国梦想的并购整合。

他告诉亿欧EqualOcean，由于医美服务行业机构分散，没有形成全国性的大型连锁品牌，地方城市市场更加分散，一般一线城市和省会城市都会有几百家医美机构；即使是全国性大型连锁品牌，也是每个城市独立运营，相当于共享品牌，难以标准化复制。

也就是说，作为医疗服务机构类型之一，医美机构的回报周期较长，同时医美机构的分散与独立，对上市公司并购之后的整合和投后管理提出了极高的要求，包括并购之后品牌中长期的统一规划等，“这其实是很高的壁垒所在”。

聚光灯下的上游：产品能力拉开差距

除了中游医美机构的火热，上游产品提供商由于利润更高，加上容易形成垄断地位，也一直备受市场关注。

最受追捧的莫过于有“女茅”之称的爱美客。去年9月，爱美客以每股118．27元的价格挂牌上市，仅用了4个半月的时间，股价便从320元的上市开盘价，最高冲到了2月18日的1331．02元高点，成为国内第三支千元股。

今年5月以来，爱美客的股价虽有所回落，但较发行价也累计涨超500％，市值达到了惊人的1400亿。

华熙生物也在奋起直追。5月28日，华熙生物盘中股价触及每股257．7元，创下历史新高。4月至今，其市值由740亿元一路飙升至1210亿元，已逐步逼近爱美客——这也是华熙生物自2019年科创板再次上市以来，市值增长最为迅猛的一个时间段。

昊海生科的最新动作，是于2月21日晚间，宣布与欧华美科（天津）医学科技有限公司现有股东及创始人分别签约，将以1．35亿元受让38．23％股权和向后者增资7000万元，并认购其新增注册资本5203万元。

欧美华科拥有创新生物材料、高功率VCSEL激光器和多元相控射频技术等专业技术，并购完成后，昊海生科医美版图将进一步扩展至射频及激光医疗设备及家用仪器领域。消息发出后，昊海生物在2个交易日内累计涨超10％。

除了这市场公认的三大龙头股，医美上游也有不少跨界而来的“玩家”。