8月11日，上交所、深交所对医美行业出手，将“医美消费金融”相关资产被彻底打入“冷宫”，严令新挂牌的消费金融资产证券化（ABS）产品中新增“医美消费金融”相关资产。

当医美行业的监管趋严，其估值泡沫也随之压缩出清。被称为“互联网医美第一股”的新氧科技（NASDAQ：SY），在2019年5月以13．8美元／股登陆纳斯达克，“上市即巅峰”后，如今股价腰斩。

截至美东时间8月13日美股收盘，报收6．39美元／股，总市值已经跌到6．85亿美元。

「不二研究」发现，新氧的营收全部来自于资讯服务费和预订服务费，且资讯服务费即商家付的广告费占比越来越高。根据其2021一季报显示，2021年Q1新氧资讯服务费占营收77．25％，这与内容社区的初衷产生背离。

在这种情况下，中美资本对新氧产生了截然相反的两种态度，国内诸多证券研究所对其给出“推荐”评级，而有“杀人鲸”之称的国外做空机构Blue Orca Capital（下称“Blue Orca”）却直接甩出沽空报告。

新氧在资本市场的位置，犹如身置“冰火两重天”，这到底是美方资本的错杀，还是新氧真的是“皇帝的新衣”？

新氧“初心”犹在？

新氧创始人金星本是一个“爱折腾”的人，在新氧之前便有过两次创业经历。两次都是跟分享平台相关的项目，但都没有激起太大的浪花。2013年，金星开始踏足医美领域，这一次算是站在风口之上。

据艾瑞咨询统计，2013－2019年，中国医美的市场规模从378亿元涨至1769亿元，但在快速发展的行业中“黑医美”层出不穷；新氧创立的初心是杜绝“黑医美”，在医美产业链中打造出一个高品质医美内容社区。

金星在采访中表示：“我们从不鼓动用户做医美项目，但如果用户要做，我们会提供透明、可靠的信息，帮助她们安心便捷地变美，这是浸入公司血液里的理念。”凭借内容社区的故事，新氧共经历6轮融资，投资方包括经纬中国、兰馨亚洲等。

「不二研究」整理新氧2016－2021年第一季度的财务数据发现，经历2017－2019年的爆发式增长后，新氧在2020年增速放缓，尽管2020年有疫情的影响在，但新氧的净利润在2020年和2021年Q1出现了断崖式下跌，分别同比下降96．71％和25．40％。

「不二研究」发现：断崖式下跌主要由于新氧高增的销售费用，2020年新氧营业收入为12．95亿元，但同期销售费用为7．26亿元，营业成本2．12亿元，营销费用就占去收入的七成。

目前，新氧的营收全部来自于资讯服务和预定收入。其中，资讯服务收入指入驻新氧的医美机构和产品向新氧所付的广告费；预定收入则是消费者通过新氧预定医美项目和产品，其获得的佣金。

2016年之前，新氧的主要收入来源为预定收入，2016年预定收入占新氧营收的59．53％，广告收入仅占40．47％，此后广告收入占比不断上升，2021年Q1广告收入占比已达77．25％，这一趋势直观显示出公司商业模式的变化。

近年来，新氧频频发生莆田系医院泛滥、线下私售违禁药、榜单出现竞价排名等负面新闻，均指向其已经沦为一个披着“内容社区”的广告公司，榜单竞价排名更是直接对标广告平台。

不久前，网红小冉因抽脂感染去世事件，新氧连夜下架涉事机构旗下医院，但不少网友质疑其风险提示做得并不够。

在「不二研究」看来，新氧正逐渐从内容电商转变为了广告营销平台，所谓的“内容电商社区”早已名存实亡。所谓初心已经丢了吧？