隐形正畸成为了口腔赛道最热的风口之一。

今年年中，牙科隐形矫治机构时代天使（06699．HK）登陆港股，引起投资者疯狂抢购，首日暴涨132％，市值目前近700亿港元。而从1月递交招股书开始，时代天使便已受到资本市场广泛关注，招股阶段的超额认购就逾两千倍。

投资者们疯狂押注时代天使的背后，实则是对整个隐形正畸赛道的看好。灼识咨询的统计数据显示，我国通过隐形矫治器解决的正畸案例数目由2015年的4．7万例增至2020年33．55万例，年复合增长率为47．7％，预计2030年将达到380万例，市场具有不错的增长空间。

（资料来源：灼识咨询报告）

更重要的地方在于，隐形正畸赛道已被市场证明能诞生大牛股：在过去十年的时间里，作为行业龙头的隐适美股价已经翻了30多倍。因此，当国内市场能够出现一家具有出色业务表现能力的隐形正畸企业时，投资者们无疑是狂热的，毕竟，稀缺性是投资决策的重要影响因素。

高速增长的市场空间，加上拥有诞生大牛股的潜力，隐形正畸赛道吸引着更多企业不断涌入。中泰证券的研究显示，截至2021年1月，我国现存有效隐形正畸产品注册证125张，由104家公司持有。也就是说，光获得隐形正畸产品注册证的企业就超100多家。

另外，在一级市场上，隐形正畸企业也频频获得融资，单轮融资额普遍在亿元级别。

但另一方面，绝大部分企业还并未在市场中站稳脚跟。例如在获得产品注册证的企业中，只有31家公司正在提供隐形矫治服务。这些厂商中大部分仅有单一矫治器产品，而具有完备隐形矫治产品与技术的，不超过5家。

隐形正畸为何会形成一个巨大的风口？行业的核心壁垒是什么？在隐适美、时代天使“双寡头”格局下，其他企业有机会跑出来吗？整个赛道还存在哪些难点？各家企业如何寻找差异化的路径？针对这些问题，动脉网通过采访行业内的资深机构、企业，以求一窥问题的答案。

高毛利率、高客单价，隐形正畸为何如此“暴利”？

一提到隐形正畸，不少人都会想到“暴利”二字。

这是因为，隐适美与时代天使两大行业龙头透露的信息显示，两家隐形正畸的毛利率都高达70％。而行业的普遍水准，毛利率也有50％以上。超高的毛利率使得隐形正畸有“口腔茅台”之称。

另一方面，高客单价也成为了隐形正畸行业的标配。搜索目前市场上主流的牙套（矫正器）价格可以发现，传统钢丝牙套的价格为1－2万元不等，而隐形牙套的价格更高，国产品牌在2－3万元，进口品牌则要4－5万元。于是，隐形正畸又有了“口腔爱马仕”之称。

“暴利”的背后，一是源于隐形牙套在技术上与产品体验上的差异化。与传统牙套相比，隐形牙套具有美观舒适等优势，并且能大幅减少患者的疼痛感。另外，得益于数字化正畸技术的兴起，用户在治疗之前，能够可视化地看到每一步的治疗效果，这背后是多学科技术融合形成的壁垒，因此隐形正畸的溢价更高。

（隐形正畸与传统正畸区别图片来源：时代天使招股书）

二是由于牙医稀缺，导致了医生的诊疗费在整个治疗成本中占据了大头。“龙头品牌的拿货价大概在8千到2万之间，卖到用户手中价格就翻了番，这中间的差价就主要是负担诊所的开支，其中牙医的成本最高。”重庆某口腔诊所创始人告诉动脉网，这背后的原因是口腔正畸非常依赖牙医个人的能力与经验，但行业整体人才又十分缺乏。