上市前夕引进实力雄厚股东

中科通达前身中科有限成立于2007年6月8日，2012年7月26日，经中科有限股东会审议，同意将中科有限整体变更为股份有限公司。

2012年10月25日，中科通达在代办股份转让系统挂牌，股票简称：“中科通达”，股票代码：430154。2013年4月22日，股转公司同意中科通达在全国中小企业股份转让系统挂牌。2016年12月13日，中科通达终止挂牌。

2019年9月，中科通达通过增资方式引进股东武汉汇智业科技合伙企业（有限合伙）（下称：汇智业）、杭州安丰创健创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：安丰创健）两位股东，二者分别持有中科通达2．41％、1．70％股权。

需要注意的是，股权穿透图显示，安丰创健的大股东为A股上市公司创业慧康（300451）。而创业慧康背后又存在多家上市公司，如雅戈尔（600177）、光大证券（601788，06178）。

另外，国务院实控的中央汇金资产管理有限责任公司（下称：中央汇金）持有创业慧康1．17％股权，建设银行、天安人寿保险、华夏基金也均持有创业慧康部分股权。

由此来看，中科通达可谓是引进了一位实力强劲的股东。截至招股书披露日，中科通达股权结构如下：

（图片来源：中科通达招股书申报稿）

中科通达实控人为王开学、王剑峰，二人为兄弟，对公司实施共同控制。王开学目前合计控制公司股权比例为29．76％（表决权口径），王剑峰目前控制公司股权比例为10．30％。

公司股权结构较为分散，本次发行前双方能够实际支配的公司股权比例合计为40．06％，本次发行后合计持股比例将进一步降低，实控人持股比例的降低存在控制权发生变化的可能。

资产负债率走势与市场背离

作为一家信息服务公司，中科通达的研发投入理应处于较高水平。可遗憾的是，近年来中科通达的研发投入占比逐年下降。

2017年至2019年，中科通达的研发投入分别为1，270．84万元、1，783．71万元、2，652．87万元，占营业收入比例分别为7．99％、6．69％、5．99％，三年来中科通达累计研发投入5，707．42万元，累计研发投入占累计营业收入的比例为6．57％。

除了研发投入逐年下降外，中科通达的应收款项及存货金额一直处于较高的水平。2017年至2019年末，该公司存货金额分别为5，440．25万元、14，227．62万元和27，876．76万元，占流动资产的比例分别为14．95％、30．27％和32．45％；应收账款金额分别为12，165．48万元、13，591．53万元和19，383．07万元，占流动资产的比例分别为33．44％、28．92％和22．57％。

或是受应收账款和存货影响，中科通达的经营性现金流持续低于净利润。2017年至2019年以及2020年一季度，中科通达经营活动产生的现金流量净额分别为－1，177．52万元、－3，790．23万元、552．16万元和－11，476．90万元，与同期净利润差异较大。

中科通达则将其原因归咎于经营模式，该公司经营模式与同行业上市公司基本类似。公司主要重心集中于技术研发及项目实施交付，信息化系统中所需的硬件设备向市场主流厂商采购，并将技术含量低、简单重复的施工环节主要委托第三方实施。

中科通达称，随着业务规模的持续增长，公司未来几年经营性现金流量可能仍处于较低水平。如果公司不能及时通过多渠道筹措资金，公司的资金周转能力将会被削弱，从而对公司可持续发展造成不利影响。

资产负债率方面，2017年至2019年以及2020年一季度，中科通达资产负债率（合并口径）分别为39．26％、43．04％、53．29％和50．73％，可比上市公司的资产负债率平均值分别为55．60％、55．87％、49．97％、48．09％。

可以看出，可比上市公司的资产负债率逐年走低，中科通达却逐年走高。但资产负债率与市场行情相背离的走势，对中科通达来说可并不是什么好事。

中科通达坦言，“公司的资产负债率较高使公司存在一定的偿债风险，并制约了公司以银行贷款为主的债权融资规模，影响公司筹措持续发展所需资金。”

或许，这就是中科通达此次冲刺科创板登陆资本市场的原因。除以上情况外，中科通达还面临着毛利率下降的现实。2017年至2019年，公司毛利率分别为35．66％、31．84％和27．97％。

中科通达解释称，毛利率下降主要是由于随着公司市场区域的拓展，报告期内向新客户承接的部分项目毛利率相对较低，以及受市场竞争及政府财政预算等因素的影响，部分大型公共安全管理信息化系统开发建设项目毛利率较低所致。未来，公司服务区域将逐步向全国其他地区拓展，新进入的区域市场竞争可能更为激烈，未来公司毛利率可能存在进一步下降的风险。