／ 02 ／

增收不增利

仍陷亏损泥潭

虽然毛利率很高，但是网易有道依旧在亏损。2021年Q1，网易有道净亏损3．27亿元，同比扩大92％。

数据来源：网易有道财报、同花顺

亏损背后是高昂的获客成本。

虽然，网易有道在财报中称，自有流量在有道网课业务的发展中作用越来越明显——2021年Q1，网易有道K12新订单的销售额同比增长129％，其中29％来自自有流量。但是，网易有道销售和营销费用的投入依旧越来越大，获客成本也随之一路上涨。

节点财经以营销费用与付费学生入学人数计算，网易有道获客成本已经由2018年的331元／人提高到2020年的1287元／人，3年时间其获客成本翻了近4倍。2021年Q1，其获客成本更是高达1826元／人。

数据来源：网易有道财报

获客成本翻倍式增长，从侧面说明了，在线教育竞争愈发白热化。对于有道来说，若无法保障原有用户的续费率，以及内部自有流量的转化率，就只能持续不断地烧钱。

关于续费率，网易有道披露较少，数据显示，有道精品课初中语文Q4续课率接近70％，整体上达到行业平均水平，但这也意味着可提升空间有限。

关键看内部自有流量转化。节点财经认为，有道旗下有道词典、有道翻译和有道云笔记等在线学习工具，其品牌形象更多局限于英语与成人教育，相比作业帮、猿辅导等旗下针对K12学生的工具，有道旗下工具引导K12用户付费的链条更长，转化也更难。

投资者曾在雪球提问“跟谁学的获客成本要比网易有道要低很多，网易有道如何降低自己的流量成本”，雪球账号＠网易有道IR 回答说，“有道教育课程产品的用户数与工具的月活用户数相比，仍然有很大的转化空间。有道在不断的优化自有流量的转化流程，通过内部转化，平衡总体流量成本。”

内部自有流量转化难，就只能寄托于外部广告投入，这也是网易有道营销成本一路走高的原因。2020年，网易有道聘请中国女排总教练郎平作为有道精品课代言人，后又冠名湖南卫视黄金档综艺节目《叮咚上线好老师》，今年1月，其又成为头部综艺《乘风破浪的姐姐2》的官方合作伙伴，花费不菲。

关于“烧钱”，网易有道CEO周枫曾表示，“面对一个天花板非常高的行业，在行业快速增长阶段“小富则安”是非常错误的策略，所以，投入与亏损本身并不是问题，关键是看花钱花的值不值……网易有道的策略是在价值积累的前提下加速投入，正确的加大投入，是另一种方式的‘价值投资’。”

不过，网易有道的这项“价值投资”，还有待检验。

／ 03 ／

在线教育拐点下

第三梯队能否逆袭？

在线教育行业正在迎来拐点。

自今年1月监管部门发文直指在线教育乱象与监管问题后，对校外培训机构的治理与处罚便接踵而至。4月，学而思网校、高途、网易有道精品课、猿辅导因违规提前招生收费等问题被北京市教委通报；5月，作业帮和猿辅导因虚假宣传和诱骗消费者交易行为，各被北京市市场监管局处以警告和250万元的顶格罚款。

节点财经认为，监管加强对在线教育行业百利而无一害，它将加速在线教育从无序走向有序——“广告宣传”、“提前招生”等营销向获客方式将逐渐没落，而续课率、口碑等将成为在线教育企业向上发展的动力。

对于此趋势，周枫在财报电话会上表示，“我们对可能出台的新规持谨慎乐观态度，预计对有道业务无重大不利影响。因为头部企业往往具有更高的合规性标准，将出台的新规往往会对不合规的中小公司产生更大的影响，从长期来看，在线教育行业将出清一大批培训机构，市场将加速集中。”

实际上，目前的在线教育市场已经处于集中趋势，而网易有道位列第三梯队。中国科学院《2020年中国在线教育网课市场白皮书暨2021年前瞻报告》指出，2020年在线教育网课市场的竞争格局已逐渐清晰，头部平台形成“1＋1＋4”梯队：猿辅导独占鳌头，位列第一梯队；好未来居于第二梯队；作业帮、跟谁学、网易有道精品课和字节跳动旗下大力教育则位居第三梯队。

图片来源：中国科学院

相比猿辅导、好未来等公司的用户量，网易有道还有很大差距。上述报告显示，猿辅导正价课用户总数402万，居于行业之首。其次是好未来、作业帮直播课，分别以310万和200万正价课用户数排名第二、第三，而网易有道则在50万。

图片来源：中国科学院

在线教育监管不断趋严之际，企业开始新的获客尝试。据悉，网易有道在杭州和宁波设立了线下体验中心，并计划新开30余家线下体验中心，用户可以体验产品和服务，也可以注册在线课程。而这又将是一轮新的战争。

网易有道已经开始补充弹药。2月，网易有道完成700万股美国存托股（ADS）公开发行，融资净额约2．32亿美元，除增发外，网易集团还将向有道提供3亿美元授信，以支持其长期增长。网易CEO丁磊表示：“网易集团此次决定向有道提供3亿美元授信，是源于我们对在线教育领域未来发展空间的长期看好。”

新一轮在线教育战争即将打响。对于网易有道来说，虽然其营收增长迅猛，但无论是缩短与第一梯队、第二梯队的差距，还是扭亏为盈，都还有很长的路要走。

节点财经声明：文章内容仅供参考，文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。