商汤科技2000亿,旷视科技稳了?
02 转型的负面效应
越往后走,一轮比一轮高的估值要求AI企业必须找到应用场景,将AI技术落地。
旷视科技此番登陆科创板,拟募资超60亿元,但2018-2020年三年间,旷视累计亏损高达147.31亿元,是科创板拟上市企业中募资金额最高,但亏损最严重的企业。
巨额的亏损主要源于优先股公允价值变动,但即使扣除掉这些非经营性损益,旷视仍然处于持续亏损状态。
招股书显示,2018年、2019年和2020年,旷视科技扣非后净亏损分别为5.65亿元、12.49亿元和15.47亿元,仍然居高不下。
2021年上半年,旷视依旧深陷亏损泥潭中,且幅度继续加大,扣非后净亏损达到9.29亿元。
伴随着亏损幅度不断加大,旷视毛利率也不断下滑。招股书显示,2018年、2019年和2020年旷视的毛利率分别为62.23%、42.55%和33.11%,这一指标持续走低。2021年上半年的毛利率虽有所回升,但也仅为34.44%。
究其原因,这与旷视科技近年来“由软变硬”的转型不无关系。
成立之初,AI四小龙都通过提供“刷脸”技术起步,收入结构以软件为主。但越往后走,一轮比一轮高的估值要求AI企业必须找到应用场景,将AI技术落地。
但在AI技术落地过程中,以旷视为代表的AI公司面临着诸多难题,造成其盈利能力下滑和亏损。
首先,以技术起家的AI公司并不深入了解各个具体行业的know-how。因此其进入每一个应用场景时,都需要大量前期投入和探索,这意味着不低的研发支出、人员成本和交付成本,简而言之就是烧钱。
因此,处在业务开拓期的AI企业很难实现盈利。2020年人工智能产业创新联盟秘书长安晖就曾公布过一个数据,全球近90%的人工智能公司仍处于亏损状态,中国AI产业链中90%以上的企业也处在亏损阶段。
此外,随着AI技术与各应用场景结合,AI企业开始提供软硬件集成的解决方案,企业模式也从软件公司变为了软硬件一体化的公司。
商业模式的不同决定了硬件公司的毛利率一般都远低于软件公司,因此随着旷视“由软变硬”,其毛利率也会随着转型呈下滑态势。
但这也随之带来另一个外界的关键质疑:当AI公司“由软变硬”,毛利率大幅下滑,提供的服务与“由硬变软”的硬件公司别无二致时,是否还可以匹配得上AI公司的高估值?其估值水平是否应该向硬件公司靠拢?
公开数据显示,旷视、云从、依图这些AI创业公司在一级市场估值普遍在15-20倍市销率(PS)之间。而A股的AI上市公司如科大讯飞的市销率不足10倍,由硬件向软件转型的AI安防龙头海康威视的市销率还不足8倍。
也就是说,如果“由软变硬”的旷视,在估值水平上与硬件公司靠拢,则其一级市场估值将会大打折扣。
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