业绩黑洞

(1)租赁收入下滑,“卖车”回血

据神州租车2019年财报,公司2019年度总收入76．91亿元人民币,同比增长19．3%。租赁业务营业收入为55．6亿元,同比增长仅为4．1%,增速下降。

在神州租车租赁业务中,主要分为两大块,对个人用户的短租业务为“汽车租赁”、对企业用户的长租业务为“车队租赁”。2019年其汽车租赁收入49．2亿元,同比增长9．6%;车队租赁营收6．4亿元,同比下降15．1%,车队租赁业务规模萎缩严重。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

(2)净利润急剧下滑

神州租车净利润滑铁卢出现于2016年,此后净利润一路大幅下滑。到2019年,其净利润只剩0．3亿元,同比大跌89．70%。2020年一季度,神州租车归母净利润更是降到负值,亏损1．88亿元,同比减少148．11%。利润困境归因于营业收入增长乏力。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

(3)二手车销售业务不赚反亏

据统计,神州租车的车辆服役期一般不超过30个月。虽然租车公司销售二手车回笼资金是常规操作,但神州租车的二手车业务“暗藏玄机”。

财报显示,2018年和2019年,其二手车销售成本占收入的比例分别为103．9%和102．7%。这意味着,销售二手车不仅没有给神州租车带来收入反而亏损,神州租车表示,折旧成本大幅增加是二手车销售成本过高的主要原因。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

亏本也要卖二手车。

亿欧汽车认为,神州租车有以下两个原因:一为了收缩车队规模,二是增加现金流,尽管卖二手车对利润没有贡献,但至少可以回笼资金,盘活现金流。神州租车经营性现金流从2018年的-7．9亿元增加到2019年的16．8亿元,卖二手车贡献了其中大部分。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

2019年神州租车的车队规模为14．89万辆,与2018年相比只增加了1．37万辆,2018年同期,新增为3．3万辆。可见,车队规模增速有所放缓。神州租车解释,受疫情影响,旅游出行需求低于预期,同时考虑到利润大幅下滑和保证现金流充足,神州租车将暂停新车采购。

(4)运营管理效率持续降低

单车日均收入、平均日租金、车辆利用率是衡量租车公司运营管理水平的重要指标。

神州租车平均日租金从2016年最高的284元降至2019年的210元,跌幅达26%;单车日均收入从2015年最高的170元降到2019年的122元,跌幅达28%以上;2017年后,其车辆利用率也在逐渐下降。

神州租车现有车队规模的运营效率在逐年降低。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

(5)财务压力愈发沉重

重资产模式下的神州租车资产负债率越来越高。

制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛

2019年神州租车的资产负债率已经达到了67．15%,虽然其账面资金有53．6亿元,但是资金压力仍较大,亿欧汽车认为,重资产经营模式是罪魁祸首。

首先,其重资产的模式开支巨大。神州租车的日常运营成本包括:人员工资、门店开支、车辆保险、维护及保养费等。换句话说,即使没有营业收入,其开支也无法大幅减少。

另外,据其财报显示,2019年神州租车的有息负债总额为148．8亿元,上一年同期为126．5亿元,且有58．4亿元的债务在一年内到期,财务压力沉重。

糟糕的业绩加上沉重的财务压力,对即将接手的北汽来说,都是不得不面对的挑战,如何将神州租车扭亏为盈,也将是其接下来必须长期谋划的课题。