背靠国资委，布局旗下岚图汽车上市

据悉，东风集团前身为东风汽车有限公司，由东风公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、国家开发银行和中国长城资产管理公司共同设立。

2001年5月18日，东风汽车有限公司取得了十堰市工商行政管理局核发的《企业法人营业执照》（注册号：4203001002688），经登记的注册资本为107．63亿元。

2002年10月29日，公司更名为东风汽车工业投资有限公司。

2004年6月12日，东风汽车投资股东会会议审议通过回购除东风公司以外的其他股东持有的东风汽车投资42．86％的股权、将辅业资产与非营利性等有关资产划转给东风公司和相应减少东风汽车投资注册资本并变更为国有独资有限责任公司的决议。并于当年7月，获得国务院国资委同意。

2004年9月7日，东风公司决定作为独家发起人以发起方式将东风汽车投资变更为股份有限公司，改制后的名称为东风汽车集团股份有限公司。2004年10月8日，国务院国资委批准东风公司作为发起人以发起方式设立东风集团，东风集团股本总额为60．20亿元（每股面值1元），全部由东风公司持有，股份性质为国有法人股。

2005年12月，东风集团首次公开发行25．96亿股H股新股（含行使超额配售选择权发行的H股新股）并在香港联交所挂牌上市，证券简称为“东风集团股份”，证券代码为“0489．HK”。同时，东风集团受全国社会保障基金理事会委托出售2．60亿股存量股。H股发行上市后，公司注册资本变更为86．16亿元。

截至本次创业板IPO招股说明书签署日，东风集团的股权结构如下：

图片来源：东风集团招股书

东风公司直接持有东风集团57．60亿股内资股，占公司总股本的66．86％，为公司控股股东。国务院国资委持有东风公司100％股权，为公司实际控制人。

除控股股东外，东风集团不存在持有公司5％以上股份的其他股东（不包括香港中央结算代理人有限公司）。

根据《国务院关于印发的通知》、《财政部、人力资源社会保障部、国资委关于划转中国华能集团有限公司等企业部分国有资本有关问题的通知》，国务院国资委向全国社会保障基金理事会转让其所持东风公司10％股权，东风公司尚未就该次股权划转事项修改公司章程并办理工商变更登记手续。该次股权划转完成后，国务院国资委和全国社会保障基金理事会将分别持有东风公司90％和10％股权。

目前，东风集团的主要合资品牌包括东风日产、东风本田、东风英菲尼迪、东风标致、东风雪铁龙等，合营公司外方股东均为国际知名的跨国汽车集团，在世界范围内享有较高的知名度与市场占有率。

截至本招股说明书签署日，东风集团共有实际运营的一级控股子公司有东风商用车、东风柳汽、东风特商等14家；重要合营公司3家，包括东风有限、东风本田汽车以及神龙汽车；重要联营公司2家，即标致雪铁龙汽车集团（PSA）、东风日产金融；实际运营的分公司2家，分别为岚图汽车科技公司与东风乘用车公司。

据市场消息，东风集团为其旗下新能源品牌岚图汽车上市布局已久。东风集团董秘办有关负责人此前透露，募资用途之一的全新品牌高端新能源乘用车项目主要是指全新高端新能源汽车品牌“岚图”，但也不排除会涉及东风公司旗下其他自主品牌新能源车型。

谋“A＋H”上市，应收账款逐年走高

对于本次创业板IPO后，同时在A股市场和H股市场挂牌上市的特殊风险，东风集团表示出一定担忧。

本次公开发行股票上市后，东风集团股票将同时在深交所和香港联交所挂牌上市，由于中国大陆和香港两地监管规则的差异，公司需同时符合两地监管机构的上市监管规则，这对东风集团合规运行和投资者关系管理提出更大挑战。

本次发行的A股股票上市后，A股投资者和H股投资者分属不同的类别股东，H股类别股东大会的召集、召开及表决结果，可能对A股类别股东产生一定影响。

此外，东风集团于香港联交所H股和深交所A股同时挂牌上市后，将同时受到香港和中国境内两地市场联动的影响。H股和A股投资者对公司的理解和评估可能存在不同，公司于两个市场的股票价格可能存在差异，股价受到影响的因素和对影响因素的敏感程度也存在不同，境外资本市场的系统风险、公司H股股价的波动可能对A股投资者产生不利影响。

资本邦还注意到，东风集团化仍存在其他经营风险。

汽车制造行业属于资本密集型行业，较大的业务规模不仅需要大量的营运资金支撑，也相应形成了一定规模的应收账款。2017年－2020年上半年，东风集团应收账款账面价值分别为70．96亿元、79．98亿元、112．07亿元及113．95亿元，占流动资产的比例分别为6．11％、6．94％、7．89％及7．19％，占营业总收入的比例分别为5．29％、7．27％、10．71％及11．00％（2020年6月30日，公司应收账款占营业总收入的比例经年化处理）。

在存货方面。东风集团表示，为及时响应市场需求变化，公司需要保持一定规模的存货，但是较大规模的存货不仅占用了公司资金，而且积压时间较长的车型未来销售难度可能进一步加大。2017年－2020年上半年，东风集团存货账面价值分别为106．59亿元、107．11亿元、121．91亿元及128．81亿元，占资产总额的比重分别为4．98％、4．72％、4．48％及4．41％。报告期内，东风集团存货周转率分别为11．46、8．44、7．43及6．56，整体呈现下降趋势并略低于同行业可比公司。

值得注意的是，东风集团表内贷款余额高，存在一定信用风险。报告期内，随着东风集团汽车金融业务高速发展，发放贷款及垫款金额总体增加，不良贷款余额随之增长。2017年－2020年上半年，东风集团发放贷款及垫款总额分别为341．74亿元、490．46亿元、757．24亿元及804．96亿元，公司的不良贷款余额分别2．15亿元、3．19亿元、4．32亿元及9．82亿元，不良贷款率分别为0．63％、0．65％、0．57％及1．22％，拨备覆盖率分别为159．61％、287．85％、377．14％和217．16％。

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