／ 02 ／大众、蔚来与华为谁能靠得住？

说到借助国外汽车公司来发展自己，华晨汽车经常被拿出来当作反面教材。江淮汽车与大众的合作，一度也被担心最后落入华晨汽车同样的窘境。而江淮汽车要提高自身竞争力，确实也不能对大众寄托太大的希望。

在大众汽车与江淮汽车合作的“蜜月期”，双方联手推出了思皓E20X这款新车。当时大众汽车承诺，将把在欧洲十分受欢迎的子品牌西雅特引进到江淮大众生产。

但是，希望是美好的，现实却非常残酷。江淮汽车不仅没有等来西雅图，连思皓E20X也是昙花一现。

此后，大众汽车以10亿欧元收购了江淮手中50％的股份，以75％的绝对优势拿去了江淮大众的控制权，并改名为大众汽车（安徽）有限公司，这也是大众汽车首次在中国市场拥有独自冠名的汽车品牌公司。

不仅如此，大众汽车还收购了江淮汽车乘用车二厂，未来大众汽车（安徽）的产能有望达到35万辆。但这种情况下，作为合作方的江淮汽车就显得有些落寞。

当然，江淮汽车仍拥有大众汽车（安徽）25％的股权，可以获得大众的一部分“输血”来支撑自身的研发和生产，并且在大众品牌和技术的加持下，其乘用车销量也开始回暖。

据江淮汽车发布的公告显示，2021年全年，公司汽车销量合计约52．42万辆，同比增长15．63％。其中，市场关注的纯电动乘用车板块全年销量达到13．41万辆，同比增长169．12％。

但是，对于汽车企业来说，销量是一回事，能不能赚钱是另外一回事。

具体到江淮汽车这家老牌车企，赚钱能力让其没少被投资者吐槽。数据上来看，2017年至2021年三季度，江淮汽车的扣非净利润分别为－9314．47万元、－18．77亿元、－9．78亿元、－17．19亿元、－7．01亿元，可谓惨淡。

这些年江淮汽车的业绩大多数年份能保持盈利，政府补助和出售非流动资产起了主要作用。虽然我们不想把江淮与华晨宝马对比，但两家公司还真有些同病相怜的样子。

江淮汽车比华晨乐观的地方在于，其不仅有大众汽车在技术和品牌上的加持，还与造车新势力三强之一的蔚来汽车以及华为有深度合作，这让其有了更多的选择。

其中，与蔚来的合作对江淮汽车来说至关重要。

从2017年蔚来汽车的首款汽车ES8开始，其所有产品均出自江淮汽车的生产线。2021年5月，蔚来汽车、江淮汽车、江来制造三方签订了3 年的制造合同，江淮将继续生产ES8、ES6、EC6、ET7 和其他可能的蔚来车型，生产能力扩大至24万辆。

相比大众汽车，蔚来汽车的合作更为立竿见影，但对于江淮汽车来说，与两者的合作都存在同样的问题，就是自己不掌握主动权。

首先，江淮的代工业务对蔚来汽车的业绩有很大的依赖性。2021年蔚来汽车全年销量为9．14万辆，被小鹏超越。2022年1月和去年12月，其单月销量增长不敌小鹏、理想、哪吒等同行。这种情况下，江淮汽车就有被连累的隐患。

其次，二者的合同是到2024年5月，目前蔚来汽车正在加紧建设自己的产业园。其与合肥市规划建设的产业园年产能达100万辆，一期工厂预计在2022年三季度投用。所以，未来江淮汽车面临大客户流失的风险。

此外，除了与大众、蔚来的合作，江淮汽车在2019年12月还与华为签署了全面合作框架协议，双方在在HMS、自动驾驶核心传感器、MDC、智能座舱等领域开展合作。

表面上看，江淮汽车的价值点几乎都集中在与大厂的合作中，而目前公司旗下的乘用车主要有思皓、瑞风和江淮iEV系列，均难堪大任。这种情况下，支撑公司百倍估值的合理性又在什么地方？