02业绩高增后陷入平淡

春风动力成立于1989年，业务以消费型、玩乐类动力产品为核心，主打全地形车和中大排量摩托车，拥有大排量摩托车水冷发动机自主研发和生产的能力。截至2021年底，春风动力参与了13项国家标准的制定，获得有效授权的专利733项，其中发明专利38项、实用新型专利535项、外观实用专利160项。

在主业领域，春风动力是国内龙头。其全地形车连续多年位居国产品牌出口额第一名，2021年占比72．62％。在欧洲市场份额排名第一，美国市占率也持续提升。摩托车产品则专注于250cc及以上中大排量车型，覆盖街车、巡航、摩旅、复古等细分市场及公务车市场。

其中，250NK、250SR 连年创造同级别单车销量冠军；CF650G 摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车。此外还有国产最大排量 ADV 车型 CF800MT、首款国产公升级车型 CF1250 等。

2019－2021年，春风动力营业总收入和归属母公司股东净利润年复合增速分别达到45．63％和50．7％。尤其是2020年，在营收同比增长39．58％的同时，归母净利润大增101．54％。

2020年业绩大涨离不开主打的全地形车的热卖。当年国内全地形车厂商产销量分别为28．39万辆和27．29万辆，同比增长54．63％和47．37％，其中绝大部分全地形车用于出口。要知道当年我国摩托车产销量和内销量均有所下滑。摩托车方面，新上市的国内首款仿赛车型250SR、复古车型700CL－X的热销，也给春风动力的业绩带来不小帮助。

当然，对于不深入了解摩托车的人来说，春风动力不如钱江、宗申等品牌更知名，主要原因在于春风动力的产品结构，以及业务收入仍以海外为主。今年股价表现一般也与此有一定关系。

产品结构上，2021年年报显示，四轮车（主要是全地形车）营业收入占春风动力总收入的63．53％，较上一年提升12．76个百分点；两轮车紧随其后，占比29．93％。地域分布上，北美洲收入占比30．08％，国内和欧洲占比分别为29．74％和28．55％。，其中国内收入占比下降了12．29个百分点。

对于产品结构和收入分布的变化，考虑是芯片短缺所造成。为了应对芯片缺口，春风动力原则上优先安排大排量产品生产，而从产品整体看，全地形车排量更大，而且绝大部分用于出口。

叠加2021年海运费暴涨、原材料价格上涨等因素，春风动力销售毛利率仅为21．53％，较上年下降7．79个百分点，连续第二年下滑。从而导致去年在营收同比增长73．71％的情况下，归母净利润仅增长12．78％。

积极的是，春风动力250cc以上跨骑式摩托车市场销量占比在增加，从2019年的10．68％增至2021年的12．34％。这正是这两年表现最亮眼的摩托车细分市场。

但是为什么今年春风动力股价依然没有起色呢？

除了摩托车收入占比和国内收入占比偏低以外，春风动力毛利率的跌势还没有止住，2022Q1降至19．57％。而且欧洲当前面临衰退风险，通胀给北美地区同样带来不小压力，近期部分海外汽车零部件厂商及芯片厂商业绩已经大面积受挫，这给春风动力两大市场的前景蒙上阴影。

在国内，尽管上半年春风动力250cc以上排量销量同比增加98％，但5月和6月销量分别增长86％和45％，其中6月增速小于全行业的61％。而钱江摩托5月和6月同类型产品销量却分别大增151％和116％。

03实控人减持再浇冷水

钱江摩托的股价暴涨是因为中大排量摩托车的热销，爱玛科技则是因为电动摩托车，爱玛2021年44．32％的收入来自于电动摩托车。与电动汽车一样，这也是摩托车的未来趋势。

2018 年 5 月 15 日，电动自行车新国标发布。次年4月1日，《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》正式实施，电动摩托车进入高速增长期。根据中国汽车工业协会数据，2021 年电动摩托车产销317．14 万辆和 315．40 万辆。

可以说，相比于中大排量摩托车的小众，电动摩托车的市场要广得多。这也是打破天花板的关键。

2020 年 11 月和 12 月，春风动力分别发布首款警用电动摩托 300GT－E 和民用电动摩托新品牌 ZEEHO（极核）。在去年年报中，春风动力也明确表示要加快电动化赛道的拓展，未来将规划包括踏板、电摩、都市出行等多个系列、不同车型类别产品，覆盖可玩性和实用性。

然而，在6月销量不抵行业之后，实控人和高管的减持动作再给投资者泼了盆冷水。

在8月8日的减持计划公告中，减持主体重庆春风、林阿锡、赖金法、赖雪花均为控股股东春风控股集团一致行动人，高青、倪树祥、陈志勇、周雄秀、陈柯亮均为高管。而据iFinD数据显示，在2021年春风控股集团已经减持了206万股。

以减持为关键词搜索春风动力公告，可以发现标题中含有“减持”二字的公告多达32份，其中2021年以来23份。

来源：同花顺iFinD

实控人和管理层如此减持动作，不知是为了吓唬投资者，还是对未来发展信心不足呢？

本文作者 ｜ 张贺     来源 ｜ 英才杂志

       原文标题 : “烫手”的摩托