2000年，被誉为华人半导体界第三号人物的张汝京，前往上海创办了中芯国际，在大陆芯片代工产业开始“拓荒”。当时的大陆半导体产业落后于世界平均水平“至少20年”。

作为拓荒者，中芯国际面对许多困难。

首先，我国在半导体技术上几乎完全空白。刚到大陆的张汝京发现，大陆仅有的几家芯片企业都采用了全球芯片行业主流的IDM模式。但它们的体量远小于英特尔这类大型芯片制造商。这是它们工艺落后、运营效率低的重要原因。

其次，当时国内极度缺乏半导体制造设备领域的人才。所幸，张汝京带来了昔日旧部，还有当时世界上最先进的集成电路制造设备和主流工艺技术，我国芯片代工制造才得以走出“蛮荒”。

张汝京以其在美国半导体巨头德州仪器工作20年积累的丰富的DRAM芯片设计和建厂经验，为大陆芯片制造业发展做出了巨大贡献。

经过多年的发展，中芯国际凭着“筚路蓝缕、以启山林”的精神，目前已成为全球五大芯片代工企业之一。

2020年一季度前五大芯片代工企业营收排名数据显示，排名第一的是台积电，其市场份额高达54．1％，营收同比增长43．7％，是当之无愧的霸主。韩国三星与美国格芯分列二三。第四名是联电，份额为7．4％，与格芯相当。作为大陆企业优秀代表的中芯国际暂列第五，份额为4．5％，同比增长27％。

中芯国际的成功，也给中国半导体行业带来了一些不一样的色彩。此前中国半导体行业发展主要依靠政府资金，而中芯国际没有利用国家资金，而是采用市场化的方式运作，闯出了中国半导体发展的一条全新道路。

如此一来，作为国产芯片制造最高水平代表的中芯国际，理所当然的被资本“众星捧月”。国家大基金也先后两次注资中芯国际。

在首个投资项目落定后不久，今年5月15日，中芯国际在港交所发布公告表示，中芯控股与国家集成电路基金等多方订立新合资合同及新增资扩股协议，大基金二期等多方同意分别注资15亿美元及7．5亿美元予中芯南方，以助力其发展14纳米及以下工艺和制造技术。

虽然中芯国际是A股稀缺标的，但目前，其所处行业中同类型企业的市盈率多为24左右。市盈率高达300多的中芯国际是否估值过高，值不值得市场如此的狂热？

补全产业链重要一环

研发实力是中芯国际支撑其高市盈率的第一屏障。集成电路晶圆代工涉及数十种科学技术及工程领域学科知识的综合应用，技术含量较高，需要经历前期的技术论证及后期的不断研发实践，且周期较长。

为保持技术的先进性，中芯国际每年投入的研发费用巨大，显著高于同行业可比上市公司9％的研发投入。其招股说明书显示，2017－2019年，中芯国际的研发费用分别为35．76亿元、44．71亿元、47．44亿元，占营业收入比例分别为16．72％、19．42％、21．55％。

其次，产业链企业的认可也是其高市盈率的保障。天眼查数据显示，数十家A股上市企业通过参与认缴1至3亿元聚源芯星的股份以获得中芯国际战略配售。

值得一提的是，聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）是一家由10多家中芯国际A股产业链公司组成的投资基金，包括上海新阳、中微公司、韦尔股份等。

这表明中芯国际此次科创板申购得到了多家上市公司的支持。而众多半导体产业链核心企业抱团认购中芯国际的新股， 反映出产业链上下游对中芯国际引领地位的肯定和信心， 有望带动国产半导体产业共同发展。