这也可以解决长期困惑我的一个问题：小米如何平衡质量和增长的关系？

当前，智能手机仍然处在一个价格敏感型阶段，虽然向中高端迈进的方向和决心已定，但在具体实施过程中，若过分拉升ASP导致成长性收窄，对企业则是一种潜在风险，且部分海外市场亦在智能手机红利期，需要价格驱动争夺第一拨用户。

在上述分析中，我们看到小米在保持价格优势前提下，不断改善毛利率，且效果相当明显，也就打破了我上述担心，在保量和保质之间，小米正在寻找平衡点。

但决定小米手机毛利率的核心要素又是什么呢？在经过多次的数据整理和筛选之后，我们认为研发费用在此功不可没，见下图

在成本和终端售价起伏都在可控范围时，毛利率的改善我们必然会认为是成本控制得当，而决定成本控制的主要要素则是研发费用的支出。

在上图中，可以比较直观看到小米研发规模乃是不断增长的，2020年达到了93亿元的规模大，2021年Q1仍然保持了61％的同比增长，在2020年Q3后，毛利率进入快速改善区间，彼时研发季度支出跨过了20亿元大关。

研发费用的高涨，对中间环节成本改善具有鲜明的优势，我们也注意到，2020年8月，小米推出全程自动化无人生产的黑灯工厂，包括年产百万台高端手机的黑灯工厂，新的工艺材料和技术的大型实验室，同时还有制造设备和生产线的实验基地。

这可能是小米成本优化的一个缩影：在制造和材料研发等多方面进行成本优化，持续的研发投入，不仅带来了“科技”定性，更为重要的是，确保了企业长期经营的稳定性。

至此我们也可以回答开篇的疑问了：当PPI上涨无可避免之时，对于小米能对冲此风险的当是此前的研发投入对成本的优化效率，而这也可以使得小米在全球经济复苏，用户消费能力尚未完全恢复之时，小米可在成长性和盈利性这个互联网行业最大的问题中达到兼顾。

那么在中间环节，小米又会如何优化期间费用呢？

我们注意到，2020年Q4小米加速了小米之家的布局，卢伟冰在发布会上表示 “未来一年，让每个县城都有小米之家”，在5月26日redmi note 10发布会上，卢伟冰亦表示我们要在乡镇市场开10000家小米之家，根据小米方面信息，经过半年时间，小米之家数量已达到5000家，覆盖60％的县级市场。

若小米之家达到理想状态，则会提高小米硬件产品的销售效率，优化市场费用，于是我们也整理了近三年来市场费用与小米硬件的占比情况（剔除互联网收入），见下图

在过去三年多时间里，市场费用占硬件销售比呈整体上涨态势，在2020年Q4达到峰值，这一方面由于海外市场扩张带来的运输和销售成本增长，另一方面也与为确保增速的营销类投入密切相关。

但在2021年Q1，市场费用占硬件销售比回到上年同期的水平，换言之，在硬件销售成长中并未加重市场费用的负担。

联系到2020年Q1正是小米之间快速扩张周期，我们认为市场费用占比的下调很有可能是线下渠道膨胀的原因，若果真如此，接下来小米有望持续提高市场费用投入效率。

考虑到渠道铺设之后，在管理以及供应链，乃至当地用户认知教育都有较长路要走，我们认为线下渠道对市场费用的优化潜力将会是长期释放。

最后我们来看小米的互联网部分，由于篇幅所限我们重点看互联网广告收入，见下图

在过去的两年里，当我本人在对小米的互联网广告业务进行分析判断时，一直有此困惑：既然小米MIUI用户规模不断增长，其平台广告价值是明显的，但为何广告市场占有率总是畏缩不前，或者说，小米广告为何跑不赢大盘呢？