通用电气衰退往事：失去的20年里，它做错了什么？

2022-04-06 17:14

锦缎

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作者黑色面包，在雪球设有同名个人专栏。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

在20世纪90年代，通用电气（NYSE：GE）是一个如雷贯耳的名字，就如同今天的亚马逊，谷歌，和特斯拉。然而2022年的通用电气，其每股价格只等同于1996年的股价。

为什么红极一时的通用电气，如今会沦落到如此下场，是我们希望在文中探索的。

注：本文涉及的财务数据均来自2020年财报。

01 GE是做什么的？

在分析一个企业之前，首先要弄清楚其组成部分，尤其是像GE这样的综合性企业（Conglomerate）。

GE的业务主要分为五个板块，分别为：（传统）能源，可再生能源，航空航天，健康保险——前4个板块合起来就是GE工业，和GE资本。

数据来源：GE 2020年年报

上面两张图是GE的年报中对每一个板块的描述。接下去的表格，将五个板块放到了一起看：

数据来源：GE 2020年年报

因为GE的业务比较复杂，所以我认为要是要看懂GE，还是要把每一个业务板块都过一遍，因此这里把五个板块的内容和盈利情况都罗列了一下（其实如果嫌麻烦，跳过也可以，之前本来想放到附录里去的。不过如果阅读一下，可能会对GE有一个更加全面完整的认知）：

数据来源：GE 2020年年报

这里的Aeroderivatives就是航改式燃气轮机，是一种体积比较小的燃气轮机，所用燃料并不完全是天然气，而是杂糅了燃料的。

有一个数据在GE的四个工业板块中都很重要，这里提一下：即服务类营收占总营收比例。一般而言，工业行业最赚钱的就是“剃刀－刀片”模型，卖一个剃刀出去可以亏损，但不断卖刀片就可以迅速回本然后大赚，因此高利润率服务类营收占比越高，相对而言这个板块的竞争优势和盈利能力也会越强。2020年传统能源行业服务类营收占总营收比例为62％。这个行业的两个比较重量级的玩家是GE和西门子（SIEGY）。