“白马股名片”

公司全称：康美药业股份有限公司

注册地址：广东省普宁市揭神路康美中药城

公司简称：康美药业

企业法人：马兴田

成立时间：1997年

上市时间：2001－03－19

营业收入：195．15亿（2017Q3）

净利润：31．51亿（2017Q3）

总市值：1112．24亿（2018－03－30）

由中药材贸易起家，经20余年的发展，康美药业已成长为目前国内中医药产业业务链条最完整、资源最丰富、整合能力最强的龙头企业之一，形成了具有“康美特色”中医药产业链一体化经营模式。

康美药业踩中了哪些节点，发展各个阶段做了什么，能提供何种经验？动脉网（微信vcbeat）拟从年报出发，解析康美药业成长路径。

5年一次增长高峰

年报数据显示，康美药业上市之后，每5年一个周期，迎来了两次增长高峰，这两次增长高峰，把康美药业带到了千亿市值、营收超200亿、净利超30亿的中医药“航母”地位。

康美药业2001－2016年营收／营收增速／净利润数据

康美药业第一次增长高峰发生在2006－2007年，2006年营收增速为41．22％，2007年营收增速为56．74％。2007年营收首次突破10亿元，这时距其上市刚刚五年。

向前回溯，康美药业在2003－2004年间已完成了多项投资、筹建计划，包括：

普宁市占陇镇商业用地（预算投资4450万元）

省级中药饮片工程技术研究开发中心装修项目（规划投资2205万元）

中药饮片生产车间（规划投资801万元）

中药饮片配送中心（规划投资2388万元）

药品仓储用地（规划投资471万元）

化学药生产基地储备用地（规划投资420万元）

中药饮片二期工程项目用地（规划投资5600万元）。

以上投资项目共计约1．63亿元，康美药业陆续在2003－2005年完成。其2003－2005年投资额依次为4863万元、1．5亿元、2308万元，合计约2．22亿元。

另外，康美药业在2001年IPO时承诺建设项目亦陆续完成，包括4条化药原料药及制剂产线，合计约2．2亿元。

以上数据说明，康美药业上市之后，陆续投入了约4．42亿元进行产线建设和中药饮片车间、仓储项目。

投入悉数到位之后，业绩开始在2006年兑现。所以，可以解释，康美药业的第一波增长来源于IPO的“余荫”。

在第一轮业绩增长中，增速最快的为中药饮片业务。2004年，康美中药饮片业务收入1．59亿元，占主营业务收入比例为28．74％；2005年增长10．66％，2006年增长33．44％；2007年增长49．23％，收入达到3．5亿元。

同一时期，康美药业其他主营产品如培宁、络欣平、康美诺沙、康美利乐等亦有不俗表现。

在业绩高速增长的同时，康美药业开启了下一轮募资发展计划。

2006和2007年，康美陆续完成两次增发募资，分别是：2006年（4．85亿元）、2007年（10．23亿元），合计约15亿元。

2008年，康美药业发行分离交易可转债9亿元（同时派发认股权证16650万份）；2009年，认股权证行权，再次募资约8．9亿元。

以上募资计划合计为康美药业募资33亿元左右，这些募集资金被用于中药物流配送中心项目（计划投资10亿元）及补充流动现金——某些募资有用途限制，不能用于项目建设。

这一时期，康美上马的项目包括：

康美中医院工程项目（计划投资6亿元）

康美北京中药生产基地（计划投资3亿元）

成都中药饮片生产基地（计划投资2．21亿元）

深圳办公楼项目（计划投资1．8亿元）

信息化网络升级及电商平台（计划投资8000万元）

吉林人参产业园基地项目（计划投资4亿元）

亳州华佗国际中药城（计划投资1．5亿元）等。

这些项目基本在2010年及之前完成，之后开始陆续兑现业绩。所以在2011－2012年，康美迎来第二轮增长高峰，连续两年营收增速超过83％，并于2012年营收突破100亿元。

康美药业第二轮增长高峰中，中药材贸易板块业务快速增长是主要驱动因素。如2010年中药材贸易收入13．28亿元，比上年同比增长60％。占到总营收1／3以上，利润率为44．17％，亦高于其他业务利润。

于此，我们总结，康美药业第二轮增长高峰来源于围绕中药饮片／中药材贸易的持续投入，陆续完善了上游中药材产地建设、中游交易平台搭建，以及下游的物流仓储配送网络的搭建，形成了产、销、运一体化的中药材贸易体系和业务网络。

同一时期，康美药业在2009年完成收购上海美峰食品有限公司和上海金像食品有限公司100％的股权，开始布局食品及保健食品。

第二轮增长之后，康美继续利用上市公司平台筹资发展。2011年，康美完成34．36亿元配股，同期，康美发行24．87亿元公司债，用于偿还银行贷款及补充流动资金。之后几年，康美保持了年均10亿元以上的持续投资，继续为完善中药材贸易／中药饮片业务储能。

按5年周期看，2011年及之后投资将陆续兑现业绩，预计康美第三轮业绩增长高峰将在2017－2018年出现。

资源协同、优势互补的六大业务

现在，康美药业以中药材和中药饮片为核心，业务体系涵盖上游的道地中药材种植与资源整合；中游的中药材专业市场经营，中药材贸易，中药饮片、中成药制剂、保健食品、化学药品的生产与销售，现代医药物流系统；下游的医疗机构资源、药房托管、OTC 零售、连锁药店、直销、医药电商、移动医疗等于一体的全方位多层次营销网络。

中药饮片：康美药业中药饮片业务在行业中处于龙头地位，产销规模排名第一。中药饮片业务面向医院，与超过2000 家医疗机构建立了长期的合作关系。

中药材贸易：从2006年起逐步开展中药材贸易业务，现已发展为公司的核心业务之一。公司近年来在全国范围内重点区域不断布局和完善中药材专业市场，还搭建了康美中药材大宗交易平台（康美 e 药谷）线上中药材大宗交易B2B电商平台。

保健食品：2009年末起步。后于2013年设立新开河食品，重点推进药食同源保健食品及绿色食品业务，以此作为大健康产业的完善与补充，同时推动电商、直销新营销方式。目前，该板块收入约20亿元。

药房托管：对医院的药房进行经营和管理，并通过托管药房销售中药饮片与药品。据康美2017半年报，其在全国托管医院药房超100家。

智慧药房：线上通过直连医院HIS系统实现患者处方的实时流转和采集，患者亦可自行上传处方。线下则通过“康美城市中央药房”为患者提供中药饮片和中西成药调配、中药煎煮，送药上门。主要布局北上广深蓉重点城市。

医院运营：自建康美医院，陆续收购整合多家地方公立医院实现医院经营管理沉淀。并以药房托管、供应链延伸服务、“智慧药房”、“网络医院”等打通B、C端需求，带动中药饮片、中药材贸易销售。