药物研发是个缓慢发展的过程。那些已经发展了上百年的大药企在这一领域占尽了先发优势。这些巨头手上掌控着全球最值钱的药物，最顶尖的团队和最强大的资本。巨头之间的合作和碰撞影响着整个药物领域的动向，动辄数百亿的并购案更是让站在顶端的药企吸足了眼球。

大药企们已经纷纷公布了自己2019H1的成绩单，最新的十大药企也已经出炉。在今年的上半年，药企格局又悄然发生了哪些变化？谁挤进了十强的名单，谁又黯然离开？修美乐药王的宝座还能坐到什么时候？Keytruda连续获批适应症之后究竟表现如何？中国的带量采购又在如何影响世界的药企格局？这些药企巨头又在如何为自己的未来发展布局？

十大药企新名单：礼来离开，BMS上位

2019H1十大药企新名单

2019年上半年全球十大药企的格局发生了小幅变化。2018年以245．56亿美元营收杀入前十的礼来，经历了业绩更正之后，2019H1营收只有107．29亿美元，甚至不敌111．87亿美元的阿斯利康，跌出了前十的榜单。而百时美施贵宝（以下简称BMS）则凭借Eliquis和Opdivo的优秀表现，以121．93亿美元的营收接替了礼来第九名的位置。

同时在榜单头部的位置上，辉瑞仍然以246．61亿美元的营收占据榜首，但是在罗氏上半年的快速增长态势之下，二者之间的差距已经缩小到了4亿美元以内。如果下半年辉瑞的业绩持续增长乏力，罗氏有机会在2019年末超过辉瑞登顶药企榜首。同时默沙东也凭借Keytruda的迅猛态势与强生互换了位置。

在辉瑞和赛诺菲的年报中都提到了国内4＋7带量采购对其营收的影响。2018年辉瑞的主要增长动力来自于中国和其他新兴市场，其中中国市场增长超过20％。

但是在2019年上半年，辉瑞的非专利药和仿制药业务部门Upjohn业绩发生了大幅下滑，关键原因就在于带量采购项目使Upjohn在中国的的业务下降了20％。赛诺菲则在其部分药物管线中做出了警示，表示由于中国带量采购项目的推进，Plavix和Aprovel／Avapro的销量可能会在下半年下滑。

十大药企研发投入占比与2019H1增长率对比

药企的研发投入一般都保持在营收的15－20％上下（强生没有披露制药业务的研发投入情况，因此数据显示的是总研发投入占比）。有趣的是，当我们把药企的同比增长率和研发投入进行重叠，发现二者之间呈现出明显的正比关系。

新药研发现在正在逐渐走向分散化，大量的初创药企正在介入这个高门槛高监管的行业。因此很多大药企正在逐步削减自己的研发开支，通过收购的方式获得新的药物管线。但是从研发投入与药企发展的相关性上看，保持20％左右的研发投入占比可能会是药企保持快速增长的关键所在。

两大超过500亿美金的并购案将重塑药企格局

2019H1十大药企并购案

2019H1最受关注的收购案无疑是年出的BMS收购新基和年中的艾伯维收购艾尔建。两项收购金额大致相仿，二级市场的态度似乎也基本一致。

2019年1月3日，BMS宣布将以740亿美元收购新基制药。BMS股价当日跳水，从52．43美元跌至45．12美元，跌幅14％。类似的情况也发生在艾伯维身上。2019年6月4日，艾伯维宣布将以630亿美元收购艾尔建。艾伯维股价当日跳水，从78．45美元跌至65．70美元。跌幅达16％。

如果按照营收能力进行比较的话，新基制药肯定比艾尔建值钱得多。新基制药手上掌握着全球第二值钱的药物Revlimid，2019H1营收达84亿美元，净收入31亿美元，接近十大药企的体量。艾尔建目前尚未公布第二季度财报，其2019Q1营收额虽然也达到了36亿美元，但是却净亏损24亿美元。

艾伯维收购艾尔建的原因可能是希望从艾尔建的药物管线中发掘出“下一款修美乐”。艾尔建是少数完全不涉足肿瘤领域的大药企之一，目前的临床试验共有68项，其中有43项都处于Ⅲ／Ⅳ期临床阶段。其主要业务分布于神经类疾病、消化系统疾病和眼科疾病等其他疾病领域，关注的主要适应症包括黄斑水肿、糖尿病性胃轻瘫、偏头痛等患者基数大并且目前的治疗方案效果不佳的疾病领域。

因此在未来几年中，艾尔建很可能会有药物接连上市，并且每一款药物都拥有巨大的市场潜力。只要其中一款药物能够大获成功，艾尔建就有机会逆转颓势。这正是艾伯维重注艾尔建的原因。

13款销量超过20亿美元的药物，修美乐初显颓势

2019H1十大药企销售额20亿以上的药物

艾伯维的修美乐在2019H1终于现出了疲态，销售额93．2亿美元，较2018年同期减少5．7亿美元，同比下滑5．84％。

虽然修美乐半年接近100亿美元的销量仍让后面的药物望尘莫及，但是正如我们在年初预计的，欧洲市场专利到期导致的销售额下降已经切实的影响到了艾伯维的整体业绩。艾伯维2019H1业绩同比下滑0．80％，修美乐无疑是其中最关键的影响因素。

在PD－1市场中，Keytruda和Opdivo之间的竞争一直是大家津津乐道的话题。2018年上半年Opdivo仍以微弱优势领先。但是在Keytruda适应症扩张的狂轰滥炸中，2018年收关之时，Keytruda首次在销售额上超过了Opdivo。而2019H1的业绩则彻底宣告了Keytruda在这场对抗中的胜利。

Keytruda 2019H1销售额高达49亿美元，同比增长56．60％。欧狄沃虽然也保持增长，销量也来到了36．2亿美元的新高，但是却已经被Keytruda远远的甩在了身后。更可怕的是，默沙东在研的638项临床实验中，还有414项与Keytruda有关。

新基制药的Revlimid 作为2018年第二畅销的药物，2019H1的销售额来到了53．1亿美元的新高峰，同比增长13．3％。在修美乐销售额下滑的情况下，Revlimid是下一任药王最有力的竞争者。但是迎头赶上的Keytruda正凭借自己的高速增长将自己与Revlimid之间的差距在2019H1缩小到了4亿美元。如果Keytruda可以在下半年继续保持这样的强劲势头，它将有机会在2019年与Revlimid一争高下。

虽然Opdivo没有赢下与Keytruda的竞争，但是2019H1 36．2亿美元的销量也足够Opdivo排进十大药企单药销量的前五位。除了Opdivo之外，BMS手上的另一款明星药物Eliquis也在上半年表现良好，总计销量39．7亿美元，同比2018H1增长了8．1亿美元。这两款药物为BMS贡献了2019H1销量中的62％，帮助BMS挤进了十大药企的名单之中。