2020年6月12日晚间，酝酿半年之久，燃石医学以“BNR”为代码在美国纳斯达克市场挂牌上市，发行相当于1350万普通股的美国存托股票（ADS），募集超过2．5亿美元资金。继获得肿瘤基因检测产品“第一证”后，燃石医学成为国内肿瘤基因测序服务商登陆公开资本市场第一股。

燃石医学IPO敲钟现场  左起：邓锋、汉雨生、于芳

燃石医学创立于2014年，创始人为前北极光创投的投资经理汉雨生，上市前的燃石医学已经是肿瘤基因测序服务红海中的资本宠儿。在三天股票申购期内，奥博资本、礼来亚洲基金等全球顶级医疗健康投资机构组成的基石投资者认购了此次发行股份的50％。此前，北极光创投、联想之星、红杉资本中国基金、济峰资本、GIC、礼来亚洲基金等头部机构在燃石医学的4次一级市场融资中纷纷入局。

先市场一步，完成一次“舒服”的投资

21世纪的第二个十年，美国基因公司Illumina开发出高通量的基因测序平台，基因测序的成本和效率发生了跨越数量级的颠覆式改变。这种改变很快引爆了产业端的化学反应，随着国内基因测序应用逐渐从科研服务向临床检验延伸，率先实现临床检验产品化的NIPT缔造了华大和贝瑞和康巨大的商业成功。一时间，大量资本和技术团队涌入基因检测行业，寻找下一个现象级NGS临床应用产品的比拼拉开序幕。而NGS在肿瘤伴随诊断中的应用首当其冲。

彼时，汉雨生在北极光创投跟进基因测序相关项目。分子生物学出身、从事销售管理多年的汉雨生，对行业发展方向的判断有自己独到的眼光，但几个月下来，他没能找到满意的项目。汉雨生担心错过肿瘤NGS的窗口期，于是从VC离职创办燃石医学。老东家北极光创投顺理成章成为他的第一位投资人。

在燃石医学上市之夜谈及当年的投资决策，北极光创投创始人、董事总经理邓锋对动脉网表示：“基于对NGS大行业应用发展方向的判断，并且充分了解和信任创始人能力和信任，北极光成为燃石的天使投资人。很多VC投资人都有创业的梦想，但好的机会是可遇不可求。做早期科技投资需要前瞻性，这让汉雨生更早的发现了机会，敢于冒险的精神让他愿意投身创业并取得了卓越的成绩。”

上市后的燃石医学市值超过20亿美元，北极光创投拥有燃石医学11．6％股份，一直都是燃石最大的机构股东。同时，北极光创投创始人邓锋、联想之星合伙人陆刚、红杉中国董事总经理杨云霞和招银国际董事总经理戎璟作为投资方代表进入燃石医学董事会。北极光创投当年的300万美元投资，创造了超过100倍的收益。

布局肿瘤NGS、投资燃石医学，是北极光创投在基因检测领域的第三次落子。此前从2012年开始，他们先后跟投华大基因、领投安诺优达，潜心研究二代基因测序（NGS）技术平台可能带来的医疗产业变革。NGS检测行业规律完全不同于其他传统的医疗器械和诊断行业的的国产替代模式，新技术发展可能带来的商业爆发需要前瞻性的技术和预判，如果能赶在行业趋势爆发之前，提早布局，才是真正好的早期技术投资。

关于这个话题，我们跟北极光创投的执行董事于芳有过一个交流。“所谓‘早’，其实是个相对概念。紧跟技术方向，敢于在在市场大Wave到来前做出判断，并且下手。”在于芳看来，入股燃石医学是一次非常“舒服”的投资。所谓的“舒服”，是在市场变得复杂和拥挤前，投资人有充足的思考空间做尽职调查和判断，从而以更低的成本完成投资，进入市场。相反，如果是到行业热度升温后再来关注，投资人势必面临“选择风口”、“必须布局“、“不得不投”等困境，以及相应带来的高估值风险。

蛰伏三年未出手，耐心等风来

燃石医学之后，北极光创投紧接着做了基准医疗的第一轮投资人，完善肿瘤NGS布局，而在2016年到2018年，北极光创投没有再投资肿瘤NGS项目。这期间，大量创业团队被资本和市场吸引到肿瘤NGS领域，品类各异但功能趋同的肿瘤NGS产品走出实验室，抢夺医检所、医疗机构中有限的临床应用场景，竞争激烈的红海市场已然形成。

尽管许多投资机构在这一时期落子，肿瘤NGS项目的投融资异常活跃，北极光创投决定不再在这一领域出手。在北极光看来，基因检测市场的逻辑，应该是创业者和投资人都不断往前走，寻找下一个规模足够大的应用场景。

再下一次出手，是2018年，北极光创投投资了博昊云天，一家将NGS应用于妇产科单基因疾病早期筛查的初创公司。北极光仍然是其第一轮投资人。