创新药浪潮下，药明康德是否具有更大的发展前景？

2021-01-06 11:36

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看财务指标：海外业务受冲击

从三季报来看，药明康德今年的业绩还是不错的：前三季度实现营收118．1亿元，同比增长 27．34％，归属于上市公司股东净利润23．7亿元，同比增长34．17％。

不过，四大业务板块之一的美国区实验室服务收入却打了个折。第三季度，美国区实验室服务收入人民币3．7亿元，同比下降 13．45％。

对此，药明康德称“主要是由于新型冠状病毒肺炎疫情的影响，以及部分客户项目延期所致。”并表示截止报告期末，美国地区细胞和基因治疗CDMO服务板块已为33个临床阶段项目提供服务（22个I期临床，11个II／III期临床），其中预计有至少2个项目将于 2021年向美国 FDA 递交上市申请，有望带动公司美国区实验室板块恢复快速增长。

如今，新冠疫苗供给不及预期，病毒出现变异，海外疫情仍在肆虐。在此情况下，海外药企的常规药物研发将受到极大冲击。

而药明康德的客户，绝大部分都来自境外，其前十大客户分别为强生、默沙东、GSK、罗氏、辉瑞、福泰制药、特沙罗、诺华、礼来与吉利德科学，都是海外制药巨头。并且，境外客户的增速也优于境内客户。

境外客户亦是药明康德营收的主要贡献者。2020年半年报显示，境外客户占药明康德收入比例的76．69％，境内客户占收入比例的23．31％。因此，如果疫情无法得到有效控制，或将对药明康德的业绩继续造成冲击。

图片来源：药明康德2020年半年报

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看并购业务：疯狂扩张，风险隐现

在坐稳“CRO龙头”的位子后的这些年，药明康德在不断进行横向扩张，激情买买买。其最主要的几个布局板块，是生物制药、细胞治疗和基因检测。

2020年半年报显示，药明康德投资组合90余家公司和基金。在2020年中期期末余额较大的投资项目分别是持股3．17％的细胞疗法公司Lyell，持股7．02％的创新药公司华领医药，持股3．70％的体检集团爱康国宾，持股14．77％的医疗器械公司Genesis，以及持股14．19％的药明巨诺。这几家公司公允价值在3－7亿元之间。

值得注意的是，这种激进扩张将为公司带来一定的风险，比如出现“增收不增利”困窘。2019年，药明康德实现营收128．72亿元，同比增长33．9％，不过归属于上市公司股东的净利润却同比下降18％。就是因为药明康德投资的华领医药和Unity Biotechnology上市以后股价猛跌，导致公允价值变动损失1．8亿元，同比减少7．96亿元。

同时，药明康德商誉在不断攀升。2020年三季度，商誉达到14．56亿元规模。对比上市前的2016年，其商誉仅为3．26亿元，相差近5倍。