深度拥抱产业,看清风口后的本质

在医疗技术这个赛道,接下来怎么投。

武凯介绍,创新工场把医疗技术按照市场大小和增长速度做了一个评估,选择重点关注IVD和高值耗材。

“IVD领域将是2030年最大的医疗器械市场,而高值耗材中的心血管和骨科则是增速较快的领域。”

在IVD领域,武凯表示中国IVD市场发展有四大趋势,分别是普检中心化及自动化改造;快速便捷的去中心化检测;公立二级医院快速崛起;技术发展带来多样化特检项目。

在IVD这个多层次复杂的市场中,创新工场有四大策略,一是在成熟赛道挑选下一波龙头;关注细分领域的领军企业;密切跟踪新兴技术,挑选其中最具爆发力的公司;关注由强势渠道转自主产品研发的公司。

武凯将创新工场在IVD领域战略总结为:在一些成熟的大赛道,创新工场不能失守;而在机会性的市场中,创新工场要抢攻。武凯曾经在2016年代表软银中国,作为A轮的投资人敏锐的发现并投资了通过粪便PCR检测来发现早期肠癌风险的诺辉健康,4年的时间,诺辉健康拿到了中国第一张早癌早筛的三类证,也即将登陆港交所。当时武凯也是准确预判了作为对标美国Exact Science的诺辉健康,会成为早癌早筛领域的颠覆者。

他表示:“所谓成熟的大赛道是四大策略中的市场已经明确,天花板足够高的领域例如快速发展的分子诊断领域,这种领域大家都能看懂,那就要求我们布局更加完善。而机会型的市场则是代表着一些颠覆性的技术带来的增量市场,例如几年前的NGS技术、肿瘤早筛、单细胞测序等赛道。所谓抢攻就是当一种新的技术出现的时候,创新工场需要在技术临界点时去把握住。出手太早,或者太晚都不行。”

在高值耗材领域,创新工场将重点关注心血管高值耗材和骨科高值耗材,同时也着力于发现眼科、口腔、医美等领域高值耗材的机会。

在战术层面,武凯认为执行过程中最重要的是与产业深度结合。

“我会时常和团队强调,做投资人是一个很辛苦的职业,要想对案子有正确而清晰的判断,需要大量的行业调研和产业的深入理解。”

在正式投资予果生物之前,武凯带领创新工场医疗团队与其产业合作伙伴-测序龙头Illumina公司的中国高管团队进行了深度交流。

“在交流中,我们发现Illumina的小型化设备很受基层渠道商的关注,原因就是看好未来基层感染检测这个市场。这让我们对mNGS的认识更深一步,mNGS虽然也是高通量测序的重要应用方向,但它和NIPT以及肿瘤场景不同,mNGS在临床应用中无论是广度还是深度上都更有想象空间。

在宽度上,NIPT和肿瘤的产生流量的科室相对比较单一,mNGS可以实现多科室应用,包括ICU、急诊、肝胆外等等,但凡是遇到感染的,都与mNGS相关。这意味着mNGS有机会在多科室产生营收。

在纵深上,NIPT和肿瘤看现有的企业的策略,都是瞄准国内头部医院的市场。因为大量的病人集中于此,但感染是一个能够下沉到基层医院的场景。所以我们认为mNGS无论是在广度还是深度上,具备了天花板更高的可能性。”

注重与产业的结合,也让创新工场在招兵买马中注重团队成员产业背景。

除了杨小龙和武凯有着丰富的产业经验与投资专业,团队中的其他资深成员,投资总监石成蹊在加入创新工场之前曾就职于长岭资本,主导和参与了数个医疗领域的投资项目;在此之前,他还曾就职于艾美仕管理咨询,服务于多家医药企业跨国客户,专注于医疗领域的战略和管理咨询业务。石成蹊拥有卡罗林斯卡医学院的生物医学博士学位;另一位高级投资经理肖海拥有中欧工商管理学院的MBA学位,也是中欧健康产业奇璞论坛的核心成员,在加入创新工场前,在美国丹纳赫集团的诊断平台负责诊断业务的BD和战略、全国经销商的管理,还曾在联合健康和GE医疗担任销售和市场的管理工作。其他几位医疗团队成员也都是科班出身,在加入创新工场之前分别来自于君联资本,咨询公司IQVIA等,并毕业于美国约翰霍普金斯大学,北大生科院等国内外一流的大学。

与产业深度结合这一战术,也是创新工场建立认知差,在医疗风口中保持理性的方式。

创新工场把风口看作是市场对于很多事的共识,而想要在这个市场赢出来,需要建立认知差。而认知差的建立,关键在于找到一个细分行业核心的竞争力。

武凯指出:“五六年前,一起IPO带给基金的平均回报达到了10倍以上,而今年整体医疗领域IPO带来的回报只有2．3倍。当然这一方面反映了项目比较贵,大家都在抢后期的项目。另一方面也说明上市的门槛已经降低了,大家可能不会那么看中上市这一指标。未来比拼的是谁能找到比较大的天花板,有更大发展空间的企业。”

武凯也表示,创新工场作为一个市场新兵,在现在市场的泡沫期不会去简单的追风,而是应该结合工场强大的行业研究能力和产业合作伙伴的深度资源,去发现真正的那些还在“”水下浮潜“”的那些优质标的。所以我们一定要去探索这个行业在未来五年内不会变成高竞争、低价格的市场。

作者:杨雪