文 ／ 医药君

出品 ／ 节点财经

恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物，并称为PD－1“四小龙”。

他们是国内四家成功研发PD－1产品的公司，相比众多在研的后来者，已经通过先发优势分得了绝大部分蛋糕。

图片来源：中信证券研报

截至3月5日收盘，对比“四小龙”如今的股价与市值，从多至少排列下来：恒瑞医药股价约为100元／股，市值5322亿元；百济神州约为173港元／股，总市值达到2061亿港元；信达生物约为75港元／股，总市值1097亿港元；君实生物94元／股，总市值817亿元。

如今，PD－1市场正在迎来快速增长。即便是在疫情冲击下，2020年，国内PD－1产品销售额合计也超过了90亿元。弗若斯特沙利文预计，2025年中国PD－1市场规模将达到917亿元。

那么，在未来的竞争中，四家企业谁有望在这千亿市场中拔得头筹？谁又将逆势而上？节点财经将一一梳理各家PD－1公司的产品、适应症、销售能力等优势与短板。

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“肿瘤神药”问世之路

PD－1抑制剂通过调节人体自身的免疫细胞来治疗肿瘤，具有广谱抗癌的特性。同一款PD－1产品，往往可以应用于十余种癌症的治疗，因此其被称为“肿瘤神药”，很长时间里都是医药研发热点。

放眼全球，最早推出PD－1产品的是两家跨国巨头——默沙东与百时美施贵宝。默沙东的Keytruda（下称“K药”）与百时美施贵宝的Opdivo（下称“O药”）在2014年获批上市，随后其全球销售额呈现快速增长，抢占了绝大部分市场。

至今，PD－1的增长势头仍不减。2020年全球畅销药TOP20中，K药名列第二，销售额达到143．8亿美元，相比2019年的110．84亿美元增长近30％；O药位居第七，销售额为69．82亿美元，相比2019年下降3％，略显颓势。

数据来源：医药魔方

这两款药品先后在2018年进入中国，K药每100mg定价17918元，O药则为9260元。以此计算下来，患者一年的购药开销要达到50－60万元，即便算上慈善赠药之后，年费用也要20－30万元。虽然这个价格低于美国定价，但仍让国内大部分家庭望尘莫及。

K药与O药刚在中国站稳脚跟，便迎头赶上国内创新药的革命浪潮——政策、产业、人才、资本四要素齐备，本土药企纷纷转型走上高质量创新之路。天风证券研报将中国创新药产业评价为“10年10倍的黄金赛道”，在此背景之下，国产PD－1产品诞生了。

2018年底，君实生物的特瑞普利单抗在国内获批上市，主要用于黑色素瘤的治疗；一个月之后，信达生物的信迪利单抗问世，主要针对经典型霍奇金淋巴瘤的治疗。2019年，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、百济神州的替雷利珠单抗相继上市，当时获批的适应症均为经典型霍奇金淋巴瘤。

至此，中国市场上的PD－1竞争，算是真正拉开了序幕。