03  长坡厚雪的医美，新氧价值几何？

企业的价值主要包括两个层面，其一是企业为社会创造的价值，其二是企业在资本市场中的投资价值，一个不为社会创造价值的企业，也将没有任何的投资价值。

医美是一个具有很强特殊性的行业。

整个产业链上，上游占据了主要利润，包括华熙生物、爱美客在内的企业收入占全行业的32％～52％。中游，互联网流量入口约占28％～60％；而分给私人机构的利润少之又少，仅有－10％～13％。整个行业，盈利的机构不足30％。

我国医美行业的现状是，近几年的增速水平远超国际平均，市场体量也仅次于美国居全球第二，而医美消费的渗透率远低于日本、欧美。

数据显示，2012年中国医美市场仅298亿元，7年时间增长到2019年的1769亿元，年复合增速高达29％。并且，据艾瑞咨询数据，中国医美增速未来几年仍有有望实现超20％的年增长，到2023年市场规模有望突破3000亿元。

渗透率方面，从2018年看与其他发达国家相比，中国的医疗美容项目渗透率仍然很低，2018年医美千人渗透仅为14．5人，而美国则为52．3人，韩国为89．3人，整体渗透率提升空间4－6倍左右。

同时，国内医美行业快速爆发的过程中，很多痛点依然没有解决，很多问题依然存在。

目前最明显的两个问题，一是行业中机构鱼龙混杂。艾瑞咨询在《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》中估算，2019年中国具备医美资质的机构约1．3家，并且依然有15％合法机构存在超范围经营的违规行为；行业黑产依然猖獗，估算全国有超过8万家生活美业店铺非法开展医疗美容项目，合法医师仅占行业28％。

这些机构存在的不规范现象甚至是非法经营，导致了多起医美事故，这也成为了很多消费者的顾忌。

另外，医美机构获客费用高，成为市场的痛点。医美客户单个成本达到数千元，导致市场上盈利的医美机构不足3成。

成本链条转移到消费者，便给消费者造成了医美行业暴利的印象。

医美行业长坡厚雪，市场空间大；同时问题和困难多，无论是消费者还是机构，都需要一个专业的渠道来进行供需匹配。如何改变这一现状，让大众放心的变美是新氧一直思考的方向。

新氧的逻辑是通过先获得用户基础，从而吸引机构入驻，当体量达到一定水平，再通过建立筛选、淘汰、反馈机制。最终实现以内容生态构建影响力、完善信任链条。

无论是品牌营销还是技术研发，新氧的核心都是着眼于长远，用空间换时间。品牌营销的投入换来的是消费者心智，技术研发投入带来的体验提升换来用户体验，以及对行业来说更大的水池。

一个例子是，新氧在去年开发的视频面诊和魔镜测脸等工具带动下，整个2020年活跃用户增速达到了100％以上。

同时可以看到，新氧的价值在过去的一年时间里被严重低估。

受到疫情的影响，线下零售和服务受阻，消费者消费能力受到削弱。

随着居民消费的修复，医美行业开始重新回归爆发增长。长期来看，医美行业依然是黄金赛道；短期来看，华熙生物、爱美客、朗姿股份等医美概念企业已经成为资本市场热捧的对象。

同样，新氧的业绩在今年开始大幅反弹，营收和利润均呈现良好的增长态势。

从新氧的业绩中也可以看到，营收、利润等都大幅反弹。新氧Q2季度业绩指引提到，第二季度总收入将在4．3亿到4．5亿元，同比增长31％－37％。

目前新氧的股价为8．7美元每股。

不久前，德银给予新氧买入评级，目标价16．2美元；花旗银行给予新氧的目标价为15．5美元。

花旗认为，对新氧增长态势保持乐观主要给予四点：活跃的社区以及其吸引的快速增长的活跃用户量；盈利潜力可观；基于专业能力以及成熟的社区，相较于绝大多数竞争对手而言，新氧能够为医美服务商提供更低的用户获取成本；中国市场强劲的医美消费需求。

作为行业发展史上的重要样本，新氧不仅参与了行业变革的重要过程，还通过用互联网技术改造医美，引导行业正向循环，并在医美这条黄金铺就的赛道上持续奔跑。