辅助生殖上游市场目前处于进口替代的中程阶段，检验试剂的国产化率相对较高，超六成；其次是生物医药，国内企业占据约四成份额；最后是器械，市场的绝对大头仍有欧美厂商把持。

辅助生殖产业链中游，主要是互联网服务商方阵组成，多为各类经销代理商。主要打法沿用互联网企业通过广覆盖面及渠道优势，推出讨论社区与在线问诊APP，通过提供服务来实现精准获客，并进一步将患者向下游服务机构引流。

此部分市场参与者中，目前虽未跑出上市企业，但获得了一级市场的大量关注，包括好孕帮、趣孕、爱丁医生、贝贝壳等公司，均获得大牌投资机构的多轮融资。

而近期微医集团与贝联信息联合打造中国最大的互联网妇幼平台“微医贝联”，颇有重塑市场格局的势头，也让辅助生殖中游市场徒增变局，值得关注。

相对而言，由于市场准入的牌照门槛较高，终端服务机构一直是在政府的总量调控之中，因此辅助生殖下游格局较为稳定。拥有技术实力的公立机构占据九成的市场份额，绝对的主流，但亦有连锁化发展的民营机构正在快速崛起。

未来，这部分市场是否有大的变化出现，还是取决于政府发牌和监管的态度，不过可以肯定的是，随着品牌效应的显现，辅助生殖终端机构也将进一步提升行业集中度。

叁

关注全链标的

上游看替代、中游看模式、下游看品牌

综上，基于对市场容量和发展潜力的良好预期，我们认为辅助生殖上全链标的都值得关注。当然，观察上中下游企业，还是需要不同的判断逻辑。

比如，辅助生殖上游企业更多是观察其技术研发投入和产品竞争力，毕竟国产化替代的市场就摆在那里；中游企业值得关注的是一些正在冲刺IPO的头部公司，他们会改变中游的生态建设进程；下游机构主要是看民营机构如何依托品牌和连锁化，提升市场份额占比。

以下是《多肽链》甄选出的辅助生殖板块公司，具有代表性和发展潜力的标的公司：

上游检验试剂标的

生殖辅助检测一哥：亚辉龙（688575．SH）

一年前A股科创板上市的亚辉龙显然是生逢其时，辅助生殖概念被资本市场日渐认知时上市，也是备受瞩目。

称其为辅助生殖检验试剂行业的龙头级公司并不为过，基于其磁微粒吖啶酯化学发光技术平台，覆盖从孕前诊断、妊娠期诊断、产后诊断、新生儿诊断到围绝经期诊断的全生育健康周期检测，是公司最为独特的竞争优势。

目前，公司在生殖健康领域已覆盖20余个项目，包括国内首家抗缪勒氏管激素（AMH）化学发光诊断试剂、抑制素B（INHB）化学发光诊断试剂及优生优育（ToRCH）等优势诊断项目，可谓“技术底”丰厚，这也是其持续建立市场优势的根本所在。

除亚辉龙之外，创业板上市的兰卫医学（301060．SZ）是近期二级市场资金青睐的辅助生殖概念股，其围绕PCR技术、基因测序技术、靶向治疗伴随检测、先天性遗传病和新生儿代谢病检测等技术，公司升级了其实验室项目，也向二级市场释放出更多吸引力。

上游生物药标的

开创历史的技术“学霸”：丽珠集团（000513．SZ）

去年4月15日，丽珠医药集团旗下的丽珠单抗研发的注射用重组人绒促性素获得国家药监局签发的《药品注册证书》，这是丽珠单抗首个获批上市的生物药产品，也是国内首个、全球第二的上市产品。

此前，作为超促排卵使用的注射用重组人绒促性素，只有一家跨国药企产品在国内上市销售，而在生殖辅助领域扎根已久的丽珠集团，终于拥有了一款足以开创历史的产品获批，无疑会改变行业格局，加速国产化替代。

根据丽珠集团2021年半年报数据，其促性激素贡献营收12．58亿元，占总营收的20．18％，为辅助生殖药剂市场占有率最高的国内药企。

除丽珠集团之外，国内提供促卵泡产品的还有长春高新旗下的金赛药业，也颇受关注。而在黄体酮、孕酮等药物方向上，仙琚制药（002332．SZ）、奥锐特（605115．SH）则在二级市场有较高人气。

上游器械无标的

2016年时，国内医疗器械巨头山东威高集团曾成立威高生殖医学中心，并高调宣布进军生殖医学诊疗领域，立志打破国外医疗器械企业的市场垄断。

实际上，威高在2008年左右时就有辅助生殖医疗器械进入市场，按理说其辅助生殖研发团队也拥有一些核心技术，但2017年中，威高集团就卖出了相关资产，此后再无动静。

在辅助生殖医疗器械领域，甚至没有几家国内公司能叫上名号，至今这块市场仍被瑞典Vitrolife、日本加藤、美国Origio等国外企业牢牢把持。

中游静待突围者

去年6月间，美柚股份主动“撤单”，撤回了创业板IPO申请。这家累计拥有2．7亿用户，也是国内最大的女性健康管理平台，曾经数轮融资都引发了行业震动，但却始终踌躇于资本市场门前。

辅助生殖的中游市场，主要是看互联网模式在这一领域的服务链接价值。在医美领域，已经有了如新氧等上市公司，“互联网＋辅助生殖”也理应有“突围者”。

不过随着互联网投资热潮渐褪，我们认为这个领域内，诸如孕橙等一些以硬件为入口，以及微医贝联、好孕帮等具有良好行业整合、线上线下服务能力的平台型公司会有更强的生命力。

下游终端标的

马太效应加持下的辅助生殖第一股：锦欣生殖（01951．HK）

毫无疑问，除了中信湘雅、北大三院等顶尖公立辅助生殖医疗机构外，市场品牌效应最明确的就是港股上市的锦欣生殖了。去年，高瓴、易方达、中欧等机构投资人大幅增仓锦欣生殖，使其风头一时无两。

疫情之前，锦欣生殖多年来保持着近70％的复合增速；上市之后，锦欣生殖开启了并购模式，先是收购上市公司康芝药业手里的辅助生殖终端医疗机构，后又收购武汉黄浦中西医结合妇产医院75％的股权，显然是要借收购扩大自己品牌影响力和龙头效应。

锦欣生殖之外，另一家近来颇为市场瞩目的公司是麦迪科技。这家医疗信息化解决方案提供商，同样通过收购治疗不孕症为竞争优势的玛丽医院，迅速“出圈”成为辅助生殖服务机构新贵。

目前，麦迪科技已收购和拟收购6家辅助生殖医院，并且与锦欣生殖也进行了深度战略合作，似乎深耕辅助生殖领域已是其未来最重要的发展方向。

此外，值得关注的终端辅助生殖机构还有目前陷入经营困境的ST国医，或许借助国家级的“催生工程”，国际医学、麦迪科技之类的公司，能迎来翻身一仗。

       原文标题 : 三胎概念股还看辅助生殖