来源 ｜ 零壹财经

作者 ｜ 赵越

网络安全产业是数字经济的保障基石。在市场和政策的双重驱动下，网络安全产业市场前景广阔。IDC相关报告指出，预计到2025年，我国网络安全支出规模将达214．6亿（约合人民币1450亿元）。在2021－2025的五年预测期内，我国网络安全相关支出将以20．5％的年复合增长率增长，增速位列全球第一。

日前，网络安全“三巨头”启明星辰（002439．SZ）、深信服（300454．SZ）和奇安信（688561．SH）先后发布了2021年及2022年一季度财报。面对巨大的市场机遇，三家公司业务营收规模持续增长。2021年，启明星辰营收同比增长20．27％，同比增加2．23个百分点；深信服营业总收入同比增长24．67％，其中，网络安全业务同比增长10．15％；奇安信营收同比增长39．60％，近五年（2017年－2021年）复合增长率达63．08％。

然而，在业务扩张背后，三家公司的净利润却不及预期。2021年，除启明星辰净利润实现7．15％的增长外，深信服净利润同比下降66．29％，达到上市以来年度利润的最低点；奇安信净亏损5．55亿元，亏损金额较上年扩大65．91％。2022年一季度，三家公司业绩进一步恶化，其中，启明星辰净利润较去年同期下降29．28％；深信服净利润为－5．18亿元，上年同期为－9607．57万元，亏损幅度扩大；奇安信净亏损虽较2021年同期有所收窄，但仍旧亏损4．81亿元。

可以看出，在巨大市场空间下，网络安全“三巨头”尚未交出亮眼“成绩单”，最终，它们谁又将成为这波网络安全红利的最大受益者？

一、三家公司的产品及客户结构对比

中国网络安全产业联盟（CCIA）发布的《中国网络安全产业分析报告》显示，奇安信、启明星辰和深信服三家公司在我国网络安全行业的市场占有率位居前三。2019年，奇安信的市场份额超过了启明星辰；2020年，奇安信与启明星辰、深信服的市场占有率差距进一步拉大。

图1：网络安全市场占有率变化

数据来源：CCIA、零壹智库

（一）产品布局：深信服布局分散，奇安信网络安全产品线最多

在产品布局上，相对于奇安信和启明星辰，深信服的业务布局较为分散，除提供网络安全产品与服务外，还为客户提供云计算及IT基础设施服务、基础网络及物联网服务，这两类业务在2021年营收占比为38．65％；

奇安信和启明星辰则主要集中在网络安全业务。奇安信的网络安全业务主要包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中，安全服务是根据客户的实际需求，为客户提供的技术、咨询及安全保障等服务，硬件及其他业务是在为客户提供体系化网络安全解决方案的过程中涉及到的政企客户信息化配套改造类项目；启明星辰的网络安全产品则主要分为安全产品、安全运营与服务。

表1：奇安信、启明星辰和深信服的产品服务对比

资料来源：各公司财报、零壹智库

具体到网络安全领域来看，奇安信的产品线覆盖领域最广，包括了端点安全、网络安全、应用安全、数据安全以及身份安全等基础安全领域，同时涵盖了云安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全等应用场景；

启明星辰除提供数据安全、应用安全等基础安全服务外，更加侧重云安全、工业互联网安全、车联网安全、供应链安全等应用场景服务；深信服的网络产品和服务则主要集中在端点安全、网络安全、身份安全等基础安全领域，在应用场景上主要提供云安全服务。

此外，启明星辰和奇安信均将数据安全作为了重要布局赛道。2021年，启明星辰的数据安全业务实现营业收入9．12亿元，较上年同期增长52％；奇安信的数据安全与隐私保护产品收入增长率也超过50％。

（二）客户结构：重合度高，政府部门是主要服务群体

三家网络安全公司的客户群体类型具有较高的重合性，它们的客户群体均覆盖政府、运营商、金融、能源等行业。

表2：奇安信、启明星辰和深信服的客户分布

资料来源：各公司财报、零壹智库

具体来看，2021年，奇安信的政府行业客户收入占主营业务收入比例超29％，收入增长率超42％；公检法司客户收入占主营业务收入比例超 16％，收入增长率超 45％；企业级客户收入占主营业务收入比例近 54％，同比增长率近 36％。

2021年，深信服的企业级客户收入占比为38．49％，收入同比增长39．85％；政府及事业单位客户收入占比达50．26％，收入同比增长15．53％；金融及其他客户收入占比最低，为11．25％，收入同比增长22．45％。

可以看出，在奇安信和深信服的客户群体中，政府相关部门均占比最大，且深信服大于奇安信。启明星辰虽未披露具体的客户结构，但也在年报中提及“客户以政府部门、大型企业集团为主”。

这种客户结构导致了三家网络安全公司的营业收入、净利润等关键财务指标呈现出明显的季节性，即从第一季度到第四季度，营业收入、净利润逐渐增长，且主要在第四季度实现。

二、三家公司的财务表现对比

财报显示，近五年（2017年－2021年），三家网络安全公司的营业收入均呈增长态势。具体来看，在营收规模上，深信服大于奇安信和启明星辰，自2019年开始，奇安信的营业收入超过了启明星辰，且启明星辰的营业收入与深信服、奇安信的差距逐渐被拉大；营收增速上，深信服和奇安信营收增速均高于启明星辰，2021年，深信服、奇安信和启明星辰的营收增速分别为24．67％、39．60％和20．27％。

图2：奇安信、启明星辰和深信服的营业收入及其变化（单位：亿元）

数据来源：各公司财报、零壹智库

进一步地，具体到网络安全业务的营业收入来看，奇安信的营收增速最快，2019年，其营业收入超过启明星辰和深信服，且逐渐拉大了与这两家公司的差距；2021年，奇安信、启明星辰、深信服的网络安全业务收入分别为57．81亿元、43．59亿元、36．89亿元。

图3：奇安信、启明星辰和深信服网络安全业务的营业收入及其变化（单位：亿元）

数据来源：各公司财报、零壹智库

从净利润来看，奇安信仍旧处于亏损状态，2021年，净亏损进一步扩大，亏损金额较上年同期扩大65．91％；启明星辰的净利润则呈现出平稳增长的趋势，2021年，净利润为8．62亿元，同比增长7．15％；深信服2021年净利润为2．73亿元，同比下降66．29％，这也是近五年的利润最低点。

图4：奇安信、启明星辰和深信服的净利润及其变化（单位：亿元）

数据来源：各公司财报、零壹智库