文 ｜ 老鱼儿

编辑 ｜ 杨旭然

长期以神秘著称的王卫，随着顺丰在2017年的上市一起走向台前。与内敛时期不同的是，他必须和顺丰一起，面对来自公众和投资者急风骤雨般的评论乃至指摘。

对此王卫或许早有准备。但他可能没有想到，在如日中天、市值涨破5300亿元的2021年，他却遭遇了创立顺丰以来的最大危机。

2021年4月8日，顺丰发布当年一季度业绩预报，预报净利润亏损9－11亿元。舆论一片哗然，用网友的话说就是：“怎么也不能相信，顺丰竟然会赔钱！”

当日顺丰股价一字跌停，之后长期、连续下跌至今，市值相比最高时蒸发掉3000亿元之多，跌幅高达六成。而且截至目前，股价仍没有调头向上的意思。

顺丰控股股价表现（2021年1月至今）

其实回过头看，顺丰的颓势并非毫无征兆。自2020年四季度开始，顺丰的业务增速相比前两个季度明显放缓。这种趋势延伸到了2021年一季度，并且进一步跳水，最终导致“惨案”发生。

王卫也第一次因为业绩的压力公开道歉，并表示：“这样的事情不会再发生。”

如今，距离王卫表态已再过了一个春秋。似乎为了验证老板的承诺已经安排到位，近期，随着顺丰“升级”事业的进展，不断有喜讯传来：

3月20日，顺丰集团官方微信公众号宣布，顺丰航空圆满完成鄂州机场实地验证试飞；

3月18日，顺丰2月份快递物流业务经营简报发布，营业收入同比增长41．11％；

2月18日，顺丰1月份快递物流业务经营简报发布，营业收入同比增长53．27％；

再加上1月28日顺丰控股发布的2021年业绩预告。报告显示，顺丰2021年第四季度盈利24亿－26亿元，同比增长39％－50％；扣除非经常性损益后的净利润为14．5亿－16亿元，同比增长41％－56％。

抬眼望去，顺丰四季度以后的亮眼数据，与前三季度的困难形成鲜明对比。

基本面似乎已经向好，但反映在资本市场上，顺丰的股价却仍在跌跌不休。祸不单行，香港、上海的疫情也仍对企业的经营产生着货真价实的影响。

这不禁让人们疑惑：王卫真的翻盘了吗？

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不顺风不顺水

曾经顺风顺水的顺丰，到底经历了什么？

自2017年上市以来，2021年一季度是顺丰的首次亏损。虽然没有上市前的数据，但是据在顺丰工作超过10年的老员工透露，2021年的这次亏损，也是他听说的第一次业绩亏损。

曾经顺风顺水的顺丰，到底经历了什么？

这要从顺丰经历的、快递行业有史以来最严重的“内卷”开始说起。

众所周知，得益于电商业的高歌猛进，中国快递业迅猛发展。四通一达背靠淘宝成为快递行业的主力军，顺丰、京东占据高端市场，极兔在拼多多“树大根深”。行业的利益争夺非常激烈。

尤其是极兔的入局，几乎是本着“亏损两年心态”，将价格战打到了极致，以至于政府监管部门不得不出手制止。更值得玩味的是，在价格战杀到天昏地暗的时候，相当多的消费者对于低价物流已经非常适应，以至于觉得理所应当。

这种近乎失去理性的、杀敌八百自损一千的价格血战，对于整个行业的生态环境是摧毁性打击。顺丰在这一轮竞争中是被动接受者的角色——重资产商业模式导致其降价空间有限，长期积累的品牌价值也决定其难以降价——最终陷入骑虎难下的局面。

其次是顺丰有些“点儿背”，高投入的时期正好遭遇了疫情。

顺丰基于未来业务增速预期而前瞻性开展网络建设，从2020年四季度开始加大中转场自动化建设，诸多固定资产的投入导致报告期内成本增加。在2021年第一季度，顺丰控股营业成本较去年同期增加40．44％，研发费用较去年同期增加55．99％。同时，顺丰控股为应对春节节前业务高峰，投入临时资源（包括外包人力、运力和临时场地等）都使成本增加。

但春季是疫情的高发期，高投入遭遇了疫情的无情影响。

受疫情影响，制造业企业的供应链普遍受到影响，进而会导致减产、物流订单减少。顺丰的主要用户是B端用户，在整个大环境的影响下，订单萎缩对顺丰造成一定压力。

在消费者端，政府因防控疫情需要采取诸多交通管制、人流限制等举措，造成快递员等返岗困难，大部分城市社区目前就疫情防护采取封闭管理，限制了快递员出入，对末端派送造成一定影响，无形中都增加了营业成本。

第三是顺丰过去几年的多元扩张步幅不小，消化吸收需要一个过程，甚至一些代价。

随着2021年175．55亿港币收购嘉里物流（00636．HK）51．8％的股份，顺丰已经通过“买买买”完成了对快运、冷运及医药、同城急送、国际和供应链等新业务的收并购。

嘉里物流的控股权是顺丰又一次重大收购

数据显示，2019年及2020年，顺丰控股投资活动现金流量净额分别为－140．49亿元、－148．84亿元。2021年三季度，其投资活动现金流量净额进一步爆到－233．84亿元。

与此同时，顺丰2019年、2021年先后进行了大规模的融资。配合着自身业务产生的现金流，不断投入新的业务和资产，相当于顺丰正通过盈利的再投入和融资，把自己打造成了一个规模越来越庞大、经营覆盖面越来越大的超级物流单体。

另据顺丰同城在港股IPO时的资料则显示出，2018年至2020年，顺丰同城亏损持续扩大，亏损额分别为3．3亿元、4．7亿元、7．6亿元，2021年一季度亏损2．1亿元。显然这也是一块正在培育中、无法贡献正向现金流的资产。