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财报中的老毛病与新问题

“魔鬼藏在细节中”。分析科大讯飞2020年财报,可以发现仍有不少数据对公司的高科技底色形成考验。

第一、研发费用的老问题。

近年来,因为销售费用长期高于研发费用,科大讯飞饱受外界诟病。2017年,薛云奎在质疑文章中指出,公司“对营销的重视程度要远胜于对研发的重视”。当年科大讯飞销售费用增幅超过70%,第二年2018年增幅超过50%,金额也远超研发费用。

数据来源:科大讯飞财报

此后,或许是外界吐槽起到了作用,科大讯飞销售费用增速开始放缓,研发费用逐渐增高。2020年财报显示,科大讯飞全年研发费用为22．11亿元,同比增长34．86%,在金额上终于超越了20．84亿元的销售费用。

但是,科大讯飞的研发费用增幅并未跟上营收和净利润的节奏,研发费用占营收比例为18．55%,十多年来首次降至20%以下。

节点财经认为,科大讯飞研发费用占比的降低,或许是因为公司在2020年业绩增长太快。但在阿里、腾讯、百度等巨头已纷纷入局人工智能领域的当下,科大讯飞要实现持续高速发展,对研发的投入不可放松。

此外,说到研发投入,科大讯飞的研发资本化率过高的老问题不得不提。研发资本化率可以费用化,也可以资本化,颇为灵活,是上市公司“施展财技”的一大工具。科大讯飞因这一指标常年居高不下,甚至一度被投资者与乐视网并列。

图片来源:股票交流社区

2020年,科大讯飞的研发资本化率从48．52%降至42．74%。节点财经认为,虽然研发资本化率降幅明显,但仍处于较高水平,其金额约为9亿元,而科大讯飞的扣非净利润也不过7．67亿元。

第二、毛利率水平继续下滑。

2020年财报显示,科大讯飞毛利率为45．12%,同比下降0．9%。毛利率可以直接反应一家公司产品在市场中的竞争力。近年来,科大讯飞的毛利率一直处于下降趋势中。2016年至2020年,公司毛利率分别为50．52%、51．38%、50．03%、46．02%、45．12%。

数据来源:科大讯飞财报

通过财报可以进一步发现,公司营收占比超过三成的教育产品及服务毛利率为54．25%,而信息工程、开放平台的毛利率均在25%左右,差距超过一倍。而对于公司重点宣传的智慧医疗、智慧汽车等领域的毛利率,公司并未公布。

不难发现,科大讯飞的产品毛利率分布区间跨度较大,产品种类庞杂,看似四面开花,其实除了深耕多年的智慧教育板块外,其他板块的竞争力值得商榷。

不过,相比于毛利率的持续下滑,科大讯飞的净利率近年来持续增长,2020年达11．07%,重回两位数,这对于公司来说是一个好现象。

第三、“智慧汽车”营收下滑。

科大讯飞曾在互动平台表示,公司持续保持中国汽车智能语音交互第一品牌,车载语音应用持续扩展。蔚来、比亚迪、小鹏等新能源汽车厂商均使用了科大讯飞智能语音技术。

近年来,智能汽车行业日益火热,除传统汽车厂商、特斯拉、汽车新势力外,恒大、小米、华为等相继杀入这一市场,可谓潜力无限。

但是,2020年财报显示,科大讯飞“智慧汽车”板块营收却下滑12．98%,较去年收窄4825万元至3．24亿元,业务占比也同步降至2．48%。在年报中,科大讯飞对汽车业务表述并不多,而占比仍小于汽车业务的智慧医疗则浓墨重彩,与智慧教育、智慧城市相提并论。

但是,在智能汽车概念火热的当下,投资者对科大讯飞这方面的举措非常关注。

业绩交流会上,投资者提出的第二个问题就瞄准了这一领域:以前传统的整车厂不具备语音研发能力,现在造车的新势力,技术研发能力都比较强,比如百度、华为、小米,讯飞接下来将如何应对?

对此,科大讯飞总裁吴晓如介绍,讯飞在汽车领域一方面是语音开发套件,并且正在从原来的语音,开始向图像等其他的交互技术做延伸。刘庆峰在补充发言时称,中国汽车语音市场份额,科大讯飞2020年占到67%,美国Nuance的比重下降至20%,还有百分之十几是国内其他互联网巨头。

“我们始终认为在汽车领域,语音一定是刚需,而且汽车里面的语音是有非常独特的技术含量的。”,而在汽车里真正的达到好用的语音识别,他认为现在只有讯飞。

但是,在这种大好形势下,为何科大讯飞的“智慧汽车”业务却出现下滑,年报介绍中也遭到“冷遇”,他并未说明。

在节点财经看来,伴随着各路巨头的强势进场,科大讯飞赖以成名的语音识别技术,正在面临越来越强的挑战。智能语音市场的门槛,似乎也并没有想象中的那么高。